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核心觀點(diǎn)
　　2022營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.47%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.66%。公司2022實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.64億元，同比增長(zhǎng)9.47%；歸母凈利潤(rùn)6.41億元，同比+31.66%；凈利潤(rùn)率19.65%，同比+3.31個(gè)pct。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系真空泵業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)所致，高毛利真空泵業(yè)務(wù)占比提升疊加公司預(yù)算管理、降本增效等措施增強(qiáng)了公司盈利能力。單季度看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.28億元，同比增長(zhǎng)17.63%；歸母凈利潤(rùn)1.67億元，同比增長(zhǎng)35.60%；2022Q4凈利潤(rùn)率18.04%，同比+2.39個(gè)pct。
　　光伏真空泵有望充分受益電池片擴(kuò)產(chǎn)，半導(dǎo)體真空泵持續(xù)推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代。光伏領(lǐng)域，公司作為光伏真空泵龍頭，光伏真空泵業(yè)務(wù)仍是公司短期業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。公司2011年切入光伏領(lǐng)域，目前在拉晶環(huán)節(jié)占據(jù)主要市場(chǎng)份額；2020年，公司光伏電池片真空泵放量，目前已占據(jù)一定市場(chǎng)份額，下游客戶涵蓋電池片設(shè)備主流廠商，2023年預(yù)期TOPCon電池片擴(kuò)產(chǎn)超過(guò)250GW，隨著公司新建產(chǎn)能的逐步釋放，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，帶動(dòng)公司光伏真空泵業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。半導(dǎo)體領(lǐng)域，中國(guó)半導(dǎo)體真空泵市場(chǎng)空間約100億元，國(guó)產(chǎn)化率不到10%，目前半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化加速的形式，公司半導(dǎo)體真空泵在清潔和嚴(yán)苛制程均有小批量供貨，下游客戶包括聯(lián)電/力積電/青島芯恩/江蘇和艦等，未來(lái)隨著半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，公司產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，進(jìn)一步打開(kāi)公司的成長(zhǎng)空間。維保領(lǐng)域，目前公司真空泵維保業(yè)務(wù)占比小于6%，遠(yuǎn)低于Atlas的25%，未來(lái)隨著公司在電池片和半導(dǎo)體真空泵市場(chǎng)保有率的上升，預(yù)期維保業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。
　　經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇利好公司壓縮機(jī)業(yè)務(wù)。公司系螺桿壓縮機(jī)龍頭，核心產(chǎn)品制冷壓縮機(jī)下游主要為基建、房地產(chǎn)行業(yè)，2023年隨著疫情結(jié)束，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，基建及房地產(chǎn)行業(yè)回暖有望帶動(dòng)公司制冷壓縮機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。同時(shí)，公司冷凍冷藏壓縮機(jī)受益預(yù)制菜、速凍行業(yè)發(fā)展，終端消費(fèi)需求逐漸打開(kāi)，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，公司無(wú)油空壓機(jī)產(chǎn)品逐步放量，未來(lái)有望帶動(dòng)公司空壓產(chǎn)品增長(zhǎng)以及盈利能力的改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：整體經(jīng)濟(jì)下行；真空泵業(yè)務(wù)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)。
　　投資建議：公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中向好，盈利能力穩(wěn)中有升，我們上調(diào)公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)至6.41/7.43/9.07億元(前值6.02/7.32/8.81），對(duì)應(yīng)PE23/20/16倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。