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事件
　　近日亞馬遜公布了2022年四季度財報（2022/9/30至2022/12/31）。本季度公司營業(yè)收入1492億美元，同比增速8.6%，高于公司預(yù)期增速2%-8%，同時高于市場預(yù)期的1458億美元；每股攤薄收益為-0.03美元，低于市場預(yù)期0.28美元。
　　一季度指引不及市場預(yù)期，公司預(yù)計一季度營收1210-1260億美元，對應(yīng)同比增速在4%~8%，低于市場預(yù)期的1255億美元；預(yù)計一季度經(jīng)營利潤為0-20億美元。
　　核心觀點
　　第三方零售繼續(xù)保持強勁，削減開支后零售業(yè)務(wù)減虧
　　第三方賣家服務(wù)收入同比增長20%，超過預(yù)期的7%，繼續(xù)前幾個季度表現(xiàn)強勁，貢獻主要預(yù)期差，第三方賣家服務(wù)銷售單位數(shù)占第三季度銷售單位總數(shù)的58%，是有史以來最高的百分比。零售業(yè)務(wù)向第三方轉(zhuǎn)移的趨勢持續(xù)，亞馬遜平臺持續(xù)吸引第三方賣家入駐。國際業(yè)務(wù)本季度北美地區(qū)繼續(xù)保持韌性，北美地區(qū)的泛零售類業(yè)務(wù)同比增速達13%，優(yōu)于整體零售大盤的7%。國際業(yè)務(wù)營收雖然超出了市場預(yù)期3%，但絕對值下滑了10.5%，歐洲經(jīng)濟衰退、烏克蘭戰(zhàn)爭和能源危機問題使得消費萎靡不振。
　　亞馬遜在經(jīng)歷疫情期間大額的資本開支后，連續(xù)幾個季度削減開支取得成效，國際地區(qū)零售業(yè)務(wù)本季度減虧；北美地區(qū)的零售業(yè)務(wù)本季度營業(yè)利潤虧損2.4億美元，環(huán)比上季度的4.1億美元減少；
　　廣告收入保持增長，訂閱服務(wù)符合預(yù)期，吸引力穩(wěn)步增強
　　廣告收入同比增長19%至115.5億美元，雖然相比起上季度有所放緩但仍然保持較高水平。在經(jīng)濟不景氣時商家的廣告投放會更傾向于轉(zhuǎn)化率高的電商廣告，因此公司的廣告板塊會相對占優(yōu)。訂閱服務(wù)凈銷售額同比增長13.1%至92億美元，與預(yù)期一致。Prime會員服務(wù)已從購物網(wǎng)站會員，轉(zhuǎn)變?yōu)榘€上流媒體、體育賽事、云游戲的綜合性會員，對用戶的價值和吸引力在穩(wěn)步提速，且本季公司推出的劇集《指環(huán)王：權(quán)力的游戲》較受歡迎。
　　AWS業(yè)務(wù)增速大幅放緩，利潤率下滑超預(yù)期，Q4市占率下滑1%
　　AWS業(yè)務(wù)的增速大幅放緩，本季度增速為20%，而上季度為27%。放緩原因仍然是因為企業(yè)客戶在經(jīng)濟不確定性條件下的IT支出謹慎，而利潤率超預(yù)期的下滑是因為能源成本的上升、工資通貨膨脹（歐洲地區(qū)），營業(yè)利潤率下滑了2%。
　　云計算市場競爭激烈，截止2022Q4在全球云計算解決方案市場中，亞馬遜市場份額有所下滑。微軟的份額從上一季度的21%增加到23%，而亞馬遜從34%下降到33%，而谷歌則穩(wěn)定在11%。
　　投資建議
　　亞馬遜本季度財報喜憂參半，值得慶幸的是一直拖累利潤的零售業(yè)務(wù)出現(xiàn)了減虧跡象，且亞馬遜的零售業(yè)務(wù)收入依然保持優(yōu)于整體大盤的韌性；但AWS業(yè)務(wù)的超預(yù)期放緩讓市場開始懷疑亞馬遜在云計算方面的競爭力是否有所減弱，而云業(yè)務(wù)一直作為亞馬遜重要的利潤中心和的未來成長空間，是市場給亞馬遜高估值預(yù)期的重要影響因素。
　　可以預(yù)見的是，雖然2023Q1消費環(huán)境仍不景氣，但向下空間亦有限。隨著不斷的收縮資本開支和降本增效，零售業(yè)務(wù)很有可能扭轉(zhuǎn)虧損局面，恢復(fù)到盈利狀態(tài)；而AWS業(yè)務(wù)的增速和利潤率短時期卻難以恢復(fù)，云業(yè)務(wù)在2023年一月份增速預(yù)期為中雙位數(shù)增長，這意味著Q1的增速可能進一步放緩；后續(xù)建議關(guān)注能源、人力等宏觀風(fēng)險因素緩解后，亞馬遜云業(yè)務(wù)利潤率改善情況以及零售業(yè)務(wù)減虧幅度。
　　風(fēng)險提示
　　通貨膨脹風(fēng)險，消費者信心不足，反壟斷監(jiān)管風(fēng)險，云計算競爭加劇