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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　建議戰(zhàn)略布局航空與油運(yùn)。精選快遞個(gè)股。
　　摘要：
　　航空：淡季票價(jià)已超疫前，戰(zhàn)略布局超級(jí)周期。2023春運(yùn)收官，航空春運(yùn)客流較2019年恢復(fù)76%，其中返程客流恢復(fù)超八成。元宵節(jié)后商務(wù)快速啟動(dòng)，航司逐步加強(qiáng)收益管理，節(jié)后淡季票價(jià)穩(wěn)中略升，含油國內(nèi)票價(jià)已超2019年同期。2月國內(nèi)客班計(jì)劃已恢復(fù)至疫前，預(yù)計(jì)3月?lián)Q季國際客班計(jì)劃將明顯恢復(fù)，并將隨海外航權(quán)時(shí)刻陸續(xù)恢復(fù)而逐步提升執(zhí)飛率。春運(yùn)加速出行心理建設(shè)，預(yù)計(jì)2-4月干線量價(jià)表現(xiàn)與暑運(yùn)盈利恢復(fù)可期，將逐步催化市場(chǎng)樂觀預(yù)期。重點(diǎn)提示航空不僅是疫后供需錯(cuò)配盈利大年短邏輯，更是航空超級(jí)周期長邏輯。建議預(yù)期低位戰(zhàn)略布局。增持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)、中國東航、南方航空、春秋航空，受益標(biāo)的北京首都機(jī)場(chǎng)股份。
　　油運(yùn)：運(yùn)價(jià)上升速度超預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)。隨著傳統(tǒng)淡季結(jié)束，中國疫后復(fù)蘇正在驅(qū)動(dòng)油運(yùn)市場(chǎng)活躍度逐步恢復(fù)。2月以來運(yùn)價(jià)自低位持續(xù)回升，上升速度超我們預(yù)期。（1）原油油運(yùn)：近日VLCC中東-中國航線TCE已升至近5萬美元/天。短期觀察貿(mào)易商加大私下成交期望抵抗運(yùn)價(jià)，提示短期運(yùn)價(jià)波動(dòng)性，不改運(yùn)價(jià)中樞逐步上升確定性。（2）成品油運(yùn)：2月5日對(duì)俄制裁推動(dòng)全球成品油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu),歐洲快速加大跨區(qū)域成品油進(jìn)口，MR大西洋航線TCE快速上升至5.5萬美元/天。逆全球化將成為長期趨勢(shì)，全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)影響將繼續(xù)逐步體現(xiàn)，中國疫后復(fù)蘇將對(duì)沖海外衰退風(fēng)險(xiǎn)，且未來兩年油運(yùn)市場(chǎng)供給剛性，戰(zhàn)略重視油運(yùn)超級(jí)牛市期權(quán)。國君交運(yùn)自春節(jié)前一周重點(diǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)收益比再具吸引力。維持中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油“增持”評(píng)級(jí)。
　　快遞：節(jié)后局部市場(chǎng)初現(xiàn)價(jià)格競爭，期待龍頭建立長期競爭壁壘。近期行業(yè)處于節(jié)后恢復(fù)期，觀察局部市場(chǎng)初現(xiàn)價(jià)格競爭，部分企業(yè)率先降價(jià)加速恢復(fù)。重申2023年快遞策略觀點(diǎn)，疫后復(fù)蘇疊加低基數(shù)，樂觀預(yù)期快遞量增速超預(yù)期，重點(diǎn)提示頭部企業(yè)份額關(guān)注度提升，非理性價(jià)格戰(zhàn)不會(huì)發(fā)生，關(guān)注節(jié)后競爭策略。近期局部價(jià)格競爭符合我們預(yù)期、超市場(chǎng)預(yù)期，“戰(zhàn)國時(shí)代”價(jià)格戰(zhàn)將加速龍頭建立長期競爭壁壘。維持中通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞增持評(píng)級(jí)。受益標(biāo)的順豐控股。
　　國君交運(yùn)策略：建議戰(zhàn)略布局航空與油運(yùn)。(1)航空：疫后復(fù)蘇開啟，不僅是供需錯(cuò)配盈利大年短邏輯，更是中國航空超級(jí)周期長邏輯。把握預(yù)期低位，建議增持。(2)油運(yùn)：油運(yùn)復(fù)蘇已開啟，未來兩年景氣復(fù)蘇確定，對(duì)俄制裁推動(dòng)全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)，當(dāng)下具有油運(yùn)“超級(jí)牛市期權(quán)”，維持增持。(3)快遞：2023年將受益疫后經(jīng)濟(jì)消費(fèi)復(fù)蘇，關(guān)注頭部存量競爭，關(guān)注長期龍頭價(jià)值，精選低估值低預(yù)期個(gè)股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟(jì)下行、油價(jià)匯率、安全事故。