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證券：本本周市場(chǎng)日均成交額環(huán)比上升1300億至0.99萬(wàn)億；兩融余額（2.16）續(xù)升至1.58萬(wàn)億。周五證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，并自公布之日起施行。從征求意見到落地實(shí)施僅半月時(shí)間，較科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所注冊(cè)制改革進(jìn)一步提速。滬深交易所、北交所、中證協(xié)等機(jī)構(gòu)注冊(cè)制相關(guān)配套制度也同步發(fā)布并實(shí)施。同日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》，進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)企業(yè)境外上市融資渠道。此外，時(shí)隔兩年半，創(chuàng)業(yè)板開放未盈利企業(yè)申報(bào)IPO。在多措并舉拓展直接融資渠道的同時(shí)，監(jiān)管層也對(duì)發(fā)行鏈條的“中后端”提出了更高要求，承銷機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)和上市企業(yè)信息披露均受到嚴(yán)格和持續(xù)性的監(jiān)管，投資者保護(hù)工作更趨完善。我們認(rèn)為，此次全面注冊(cè)制快速落地實(shí)施，表明監(jiān)管層加快資本市場(chǎng)改革的堅(jiān)定態(tài)度，和提升國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)地位的決心和信心。全面注冊(cè)制落地后，預(yù)計(jì)2023年一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)模將再上一層樓，主板和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板發(fā)行規(guī)模差異亦將較2022年顯著縮小，各版塊融資規(guī)模將更為均衡；配合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和內(nèi)外部環(huán)境改善，資本市場(chǎng)承載能力經(jīng)受的考驗(yàn)有望明顯下降。對(duì)證券行業(yè)而言，全面注冊(cè)制的落地為投行業(yè)務(wù)提供了加速發(fā)展的土壤，投行業(yè)務(wù)將成為行業(yè)中長(zhǎng)期最具成長(zhǎng)性和確定性的業(yè)務(wù)板塊，投行收入在行業(yè)營(yíng)收中的比重有望提升至15%之上，“泛投行業(yè)務(wù)”（投行+直投+衍生）收入占比有望提升至30-40%。
　　保險(xiǎn)：上市險(xiǎn)企1月原保費(fèi)數(shù)據(jù)出爐，受節(jié)日因素影響保費(fèi)增速雖環(huán)比改善，但略低于預(yù)期，且險(xiǎn)企間高度分化，行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)仍待持續(xù)驗(yàn)證。我們認(rèn)為，2023年是國(guó)內(nèi)疫后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之年，隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好，居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿均有望逐步增強(qiáng)。且近期受疫情、資產(chǎn)配置需求、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局、政策等因素影響，居民對(duì)能滿足保障、資產(chǎn)保值增值等多類型需求的保險(xiǎn)產(chǎn)品的認(rèn)可度持續(xù)提升，保險(xiǎn)產(chǎn)品需求改善趨勢(shì)有望形成；同時(shí)，伴隨險(xiǎn)企對(duì)于產(chǎn)品定位的高度精細(xì)化和個(gè)性化，保險(xiǎn)產(chǎn)品的“消費(fèi)屬性”有望顯著增強(qiáng)。而個(gè)人養(yǎng)老金、商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的相繼落地將成為保險(xiǎn)產(chǎn)品拼圖的有效補(bǔ)充。我們預(yù)計(jì)，伴隨人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的協(xié)同發(fā)力，2023年險(xiǎn)企負(fù)債端有望持續(xù)復(fù)蘇，進(jìn)而使板塊估值修復(fù)成為中期主題。
　　板塊表現(xiàn)：2月13日至2月17日5個(gè)交易日間非銀板塊整體下跌2.30%，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，排名全部行業(yè)24/31；其中證券板塊下跌3.07%，均跑輸滬深300指數(shù)（-1.75%）；保險(xiǎn)板塊下跌0.51%，跑贏輸滬深300指數(shù)。個(gè)股方面，券商漲幅前五分別為錦龍股份（1.48%）、南京證券（1.39%）、長(zhǎng)江證券（-1.23%）、國(guó)泰君安（-1.41%）、申萬(wàn)宏源（-1.44%），保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為中國(guó)太保（2.65%）、天茂集團(tuán)（2.02%）、中國(guó)人壽（0.56%）、中國(guó)人保（-0.20%）、新華保險(xiǎn)（-0.46%）、中國(guó)平安（-1.01%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。