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市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)下跌，滬深300下跌1.75%，上證綜指下跌1.12%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.76%。滬深兩市A股日均成交額9883.13億元，較上周+14.33%，兩融余額15778.50億元，較上周+0.70%。
　　證券：本周券商指數(shù)下跌3.0%，跑輸大盤1.25pct。重點(diǎn)標(biāo)的表現(xiàn)：國君-1.4%、華泰-2.4%、興業(yè)-2.5%、中金-3.0%、國聯(lián)-3.0%、東證-3.3%、中信-3.4%、廣發(fā)-4.2%、東財(cái)-4.6%。全面注冊制正式落地，對比征求意見稿，重要變化是轉(zhuǎn)融券費(fèi)率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制。轉(zhuǎn)融券費(fèi)率差統(tǒng)一降至0.6%。過往轉(zhuǎn)融券3天/7天/14天/28天/182天年費(fèi)率差分別為2.5%/2.3%/2.1%/1.9%/1.5%。以當(dāng)前融券余額估算，預(yù)計(jì)當(dāng)前為市場帶來0.81~1.7億元利息費(fèi)用節(jié)省，占行業(yè)收入比重不大。但是此次費(fèi)率差下降有助于增厚券商融券息差，提升券商轉(zhuǎn)融券積極性，擴(kuò)大券源渠道。本周《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》和配套指引發(fā)布。（1）除負(fù)面清單外，不做額外門檻限制。除危害國家安全、違法犯罪行為等四類企業(yè)不得赴境外上市外，其他企業(yè)不設(shè)額外門檻。（2）直接、間接上市納入統(tǒng)一管理。明確間接上市是指在主要在境內(nèi)經(jīng)營（參考財(cái)務(wù)、經(jīng)營、高管等情況），境外注冊，基于境內(nèi)股權(quán)境外上市的企業(yè)。（3）滿足合規(guī)要求的VIE架構(gòu)企業(yè)可以赴境外上市；（4）細(xì)化備案程序要求。差異化設(shè)置備案要求，減輕企業(yè)備案負(fù)擔(dān)，避免影響企業(yè)融資效率。投資上，我們推薦順序?yàn)椋簭V發(fā)證券、東方財(cái)富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券、國聯(lián)證券，重點(diǎn)關(guān)注浙商證券、中信建投。
　　保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)指數(shù)下跌0.34%，跑贏大盤1.41pct。個(gè)股表現(xiàn)分化，中國太保+2.65%，中國人壽+0.56%，中國人保-0.20%，新華保險(xiǎn)-0.46%，中國平安-1.01%。十年期中債國債到期收益率2.89%，較上周+0.01pct。本周，上市險(xiǎn)企公布1月保費(fèi)數(shù)據(jù)。壽險(xiǎn)方面，總保費(fèi)累計(jì)增速分別為：中國平安+3.8%，新華保險(xiǎn)-1.9%，中國人壽-2.5%，中國太保-5.7%，中國人保-7.4%。除中國平安外均增速承壓，主因是春節(jié)假期較往年稍有提前+疫情感染仍余有影響。其中，中國人保壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)合計(jì)來看，長險(xiǎn)首年保費(fèi)同比-11.5%（躉交-9.2%，期交首年-17.0%），期交續(xù)期-1.5%，短期險(xiǎn)-9.2%。相較2022年同期，新單與續(xù)期保費(fèi)增速呈現(xiàn)不同程度的下滑，一方面是由于相對較高的基數(shù)，另一方面則是由于居民長期保障型產(chǎn)品的需求還有待釋放，這也反映了人身險(xiǎn)行業(yè)產(chǎn)品改革正當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)型契機(jī)。產(chǎn)險(xiǎn)方面，總保費(fèi)累計(jì)增速分別為：中國太保+10.9%，中國人保+1.2%，中國平安-2.1%。從中國人保披露的細(xì)分險(xiǎn)種數(shù)據(jù)來看，車險(xiǎn)+0.2%，非車險(xiǎn)中責(zé)任險(xiǎn)與貨運(yùn)險(xiǎn)增速惡化，分別達(dá)到-16.4%與19.7%，拖累整體增速。汽車消費(fèi)市場上，當(dāng)月汽車銷量同比-34.8%，新能源車銷量同比-5.4%，汽車銷售情況主要受春節(jié)假期提前+新能源車補(bǔ)貼政策退坡帶來的提前消費(fèi)透支影響。中國汽車工業(yè)協(xié)會副總工程師許海東曾表示，如果一季度汽車銷量下滑比較嚴(yán)重，相關(guān)部門會考慮政策的延續(xù)。后續(xù)汽車市場與車險(xiǎn)需求變化需進(jìn)一步關(guān)注政策端。我們預(yù)計(jì)，壽險(xiǎn)方面保險(xiǎn)企業(yè)開門紅二次沖刺+疫情影響逐步清零代理人順利展業(yè)，新單增速有望提升；財(cái)險(xiǎn)方面車輛購置相關(guān)政策在未有明顯轉(zhuǎn)機(jī)的情況下會對車險(xiǎn)景氣度造成影響。資產(chǎn)端方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主基調(diào)下權(quán)益市場與長端利率有望雙向好發(fā)展，同時(shí)地產(chǎn)融資優(yōu)化政策將持續(xù)支撐保險(xiǎn)企業(yè)投資改善。當(dāng)前各家公司PEV估值為：0.64（平安）、0.81（國壽）、0.52（太保）、0.37（新華）。建議關(guān)注順序?yàn)椋褐袊藟邸⒅袊桨?、新華保險(xiǎn)、中國財(cái)險(xiǎn)H、中國太保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時(shí)間超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動(dòng)。