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《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》在對(duì)接“新巴III”的基礎(chǔ)上，兼顧了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行和金融體系的實(shí)際情況。征求意見稿中，RWA計(jì)量方式的優(yōu)化升級(jí)以審慎性與適用性為核心，更加突出對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶、低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的資本計(jì)量比較優(yōu)勢(shì)，同時(shí)差異化框架的引入，有助于控制中小銀行的合規(guī)成本。對(duì)比而言，資本監(jiān)管新架構(gòu)下，高級(jí)法銀行及優(yōu)質(zhì)銀行或?qū)⒏芤嬗谫Y本節(jié)約效應(yīng)，盈利能力與分紅水平的比較優(yōu)勢(shì)有望得到鞏固。
　　▍事項(xiàng)：2月18日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)與中國(guó)人民銀行就《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見。
　　▍核心內(nèi)容：以精細(xì)化、差異化為前提，全面優(yōu)化RWA計(jì)量方式。征求意見稿對(duì)國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)行三檔劃分：第一檔（表內(nèi)外資產(chǎn)≥5000億，境外債務(wù)≥300億）對(duì)標(biāo)資本監(jiān)管國(guó)際規(guī)則，第二檔（表內(nèi)外資產(chǎn)≥100億，境外債務(wù)＞0億）簡(jiǎn)化監(jiān)管規(guī)則，第三檔（表內(nèi)外資產(chǎn)<100億，境外債務(wù)=0億）除簡(jiǎn)化規(guī)則外亦引導(dǎo)縣域與小微服務(wù)。計(jì)量方式來看：1）信用風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)重法重點(diǎn)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)暴露分類標(biāo)準(zhǔn)，增加風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因子，細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重；內(nèi)部評(píng)級(jí)法限制使用范圍，校準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)；2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，新標(biāo)準(zhǔn)法通過確定風(fēng)險(xiǎn)因子和敏感度指標(biāo)計(jì)算資本要求，取代原基于頭寸和資本系數(shù)的簡(jiǎn)單做法，重構(gòu)內(nèi)部模型法，采用預(yù)期尾部損失（ES）方法替代風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）方法；3）操作風(fēng)險(xiǎn)，新標(biāo)準(zhǔn)法以業(yè)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，引入內(nèi)部損失乘數(shù)作為資本要求的調(diào)整因子。
　　▍銀行經(jīng)營(yíng)：信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的優(yōu)化調(diào)整，或?qū)︺y行大類資產(chǎn)配置帶來深遠(yuǎn)影響。1）貸款業(yè)務(wù)或更傾向于優(yōu)質(zhì)客戶。對(duì)公貸款引入投資級(jí)概念（風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重100%→75%），零售非按揭引入“合格交易者”判別（合格交易者信用卡循環(huán)貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重75%→45%），按揭引入貸款價(jià)值比（LTV）維度，均意味著優(yōu)質(zhì)客戶更具資本節(jié)約效應(yīng)。2）投資業(yè)務(wù)或傾向利率債與高等級(jí)信用債。地方一般債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重20%→10%，企業(yè)債投資級(jí)品種風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重100%→75%，而銀行次級(jí)債券風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重100%→150%，同時(shí)資管產(chǎn)品強(qiáng)化穿透計(jì)量，利率債與高等級(jí)信用債更為受益。3）同業(yè)業(yè)務(wù)強(qiáng)化交易對(duì)手評(píng)級(jí)影響。銀銀同業(yè)業(yè)務(wù)將交易對(duì)手進(jìn)行A+/A/B/C評(píng)級(jí)，且風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有不同程度上升，非銀同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重穩(wěn)中略降。4）股權(quán)業(yè)務(wù)存在資本節(jié)約空間。主要是基于金融資產(chǎn)投資公司的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)以及重點(diǎn)企業(yè)直投業(yè)務(wù)、投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。
　　▍個(gè)體影響：資本計(jì)量?jī)?yōu)化背景下，優(yōu)質(zhì)銀行與頭部銀行或更為受益。1）高級(jí)法銀行存在受益空間，主要受益于72.5%的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)底線安排（原為80%）以及初級(jí)內(nèi)評(píng)法違約損失率（LGD）下調(diào)，主要包括五家大型銀行與招商銀行。2）優(yōu)質(zhì)銀行與頭部銀行更為受益，優(yōu)質(zhì)零售銀行明顯受益于低LTV按揭貸款業(yè)務(wù)以及合格交易者信用卡循環(huán)貸款帶來的資本節(jié)約效果,目前以平安銀行為代表的部分零售行，信用卡貸款占比已近20%，相對(duì)受益更大；優(yōu)質(zhì)對(duì)公銀行主要受益于“投資級(jí)”客戶風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下降，上市公司數(shù)據(jù)測(cè)算看“投資級(jí)”企業(yè)占比超過50%；部分區(qū)域性銀行亦有有望受益于中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的下降。3）少數(shù)銀行資本壓力或有所抬升，預(yù)計(jì)主要集中于兩類銀行，即部分房地產(chǎn)對(duì)公貸款下沉規(guī)模較大的銀行，以及部分同業(yè)業(yè)務(wù)（包含票據(jù)業(yè)務(wù)）資質(zhì)下沉較多的銀行。
　　▍市場(chǎng)影響：權(quán)益市場(chǎng)無直接影響，信用債市場(chǎng)或存在預(yù)期擾動(dòng)。1）權(quán)益市場(chǎng)無直接影響，考慮到銀行表內(nèi)外資產(chǎn)直接參與權(quán)益業(yè)務(wù)受限，因此直接影響渠道有限。上市公司債轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重降至250%，未來或?qū)⒉糠治y行金融投資公司關(guān)注上市公司業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。2）次級(jí)債市場(chǎng)或存在預(yù)期擾動(dòng)，預(yù)計(jì)目前商業(yè)銀行持有銀行次級(jí)債規(guī)模1萬億左右（未考慮通過資管產(chǎn)品持有），二級(jí)資本債投資風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由100%提升至150%，疊加資管產(chǎn)品的穿透式計(jì)量，預(yù)計(jì)部分銀行未來仍存在減持相關(guān)資產(chǎn)可能，該因素或?qū)⒁欢ǔ潭葦_動(dòng)市場(chǎng)短期預(yù)期。3）同業(yè)存單市場(chǎng)供需面臨分化，銀行交易對(duì)手四級(jí)分類，以及3M+業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上調(diào)，測(cè)算銀行體系RWA占用增加或近6000億，部分B/C評(píng)級(jí)銀行，其同業(yè)存單投資的RAROC或?qū)⒚黠@下降，未來低等級(jí)銀行存單發(fā)行難度與發(fā)行利率或面臨壓力。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化，征求意見稿與正式稿可能存在差異。
　　▍投資策略。資本監(jiān)管架構(gòu)升級(jí)，有助行業(yè)中長(zhǎng)期集約發(fā)展，優(yōu)質(zhì)銀行更為受益?！渡虡I(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》在對(duì)接“新巴III”的基礎(chǔ)上，兼顧了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行和金融體系的實(shí)際情況。征求意見稿中，RWA計(jì)量方式的優(yōu)化升級(jí)以審慎性與適用性為核心，更加突出對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶、低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的資本計(jì)量比較優(yōu)勢(shì)，同時(shí)差異化框架的引入，有助于控制中小銀行的合規(guī)成本。對(duì)比而言，資本監(jiān)管新架構(gòu)下，高級(jí)法銀行及優(yōu)質(zhì)銀行或?qū)⒏芤嬗谫Y本節(jié)約效應(yīng)，盈利能力與分紅水平的比較優(yōu)勢(shì)有望鞏固。板塊投資而言，近期存量資金博弈背景下，前期強(qiáng)勢(shì)品種回調(diào)，配置取向有所分散；我們認(rèn)為中期主線邏輯勢(shì)能強(qiáng)于短期資金邏輯，地產(chǎn)信用環(huán)境改善雖步入觀察期但中期趨勢(shì)明確，預(yù)計(jì)強(qiáng)勢(shì)品種仍