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要聞回顧&下周關(guān)注：1）銀保監(jiān)會(huì)披露4季度監(jiān)管指標(biāo)，盈利增速改善，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)平穩(wěn)。22年商業(yè)銀行凈利潤同比增長5.4%，增速環(huán)比前三季度提升4.2pct。分類別來看，大行、股份行利潤增速基本保持平穩(wěn)，城商行增速環(huán)比下降較多，農(nóng)商行則在前三季度利潤大幅負(fù)增的情況下顯著回暖。整體來看，考慮到Q4行業(yè)息差收窄、非息收入波動(dòng)的影響，行業(yè)盈利增長保持穩(wěn)健，彰顯經(jīng)營韌性。資產(chǎn)質(zhì)量方面，考慮到Q4疫情對(duì)銀行經(jīng)營帶來負(fù)面擾動(dòng)，市場(chǎng)此前擔(dān)憂銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力，但從監(jiān)管數(shù)據(jù)來看，行業(yè)不良生成壓力可控。截至22Q4，商業(yè)銀行不良率環(huán)比下降3BP至1.63%。但需要關(guān)注的是，年末關(guān)注類貸款占比邊際抬升，預(yù)計(jì)主要和Q4疫情對(duì)零售的負(fù)面影響有關(guān)。展望后續(xù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有確定性，隨著疫情影響的退去、企業(yè)和居民生產(chǎn)經(jīng)營的改善以及地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域政策的持續(xù)寬松，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力的最高點(diǎn)已經(jīng)過去，未來不良生成壓力有望趨緩。2）《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》出臺(tái)，構(gòu)建差異化監(jiān)管體系，呵護(hù)行業(yè)經(jīng)營。銀保監(jiān)會(huì)會(huì)同央行發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，征求意見稿全面對(duì)接《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的要求，構(gòu)建差異化監(jiān)管體系，通過部分資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的細(xì)化調(diào)整引導(dǎo)行業(yè)提升精細(xì)化管理水平。結(jié)合此次征求意見稿修訂的內(nèi)容來看，我們認(rèn)為在對(duì)公綜合服務(wù)能力較強(qiáng)和零售布局領(lǐng)先的銀行或更加受益。重要公司公告：成都、杭州披露業(yè)績快報(bào)，齊魯銀行董事長辭任；下周關(guān)注：央行公布2月LPR利率報(bào)價(jià)。
　　上周銀行板塊繼續(xù)隨大盤調(diào)整。1）上周申萬銀行指數(shù)下跌2.28%，同期滬深300指數(shù)下跌1.75%，銀行板塊跑輸滬深300指數(shù)0.54%，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中位列第17；2）細(xì)分板塊來看，股份行和城商行回調(diào)明顯，指數(shù)單周分別下跌2.80%/2.69%，國有大行、農(nóng)商行分別下跌0.62%/1.29%；3）個(gè)股方面，除長沙銀行（6.11%）外，銀行板塊個(gè)股普跌，跌幅靠前的時(shí)成都銀行（-5.22%）、杭州銀行（-4.95%）和寧波銀行（-4.36%）。估值方面，上周末銀行板塊整體PB為0.49倍，滬深300成分股為1.38倍，銀行板塊估值較滬深300成分股處于低估狀態(tài)。
　　上周資金面顯著收斂，回購利率普遍上行。上周資金利率大幅上行，DR001、DR007分別較上周收盤上行34.5/30.9BP，隔夜SHIBOR利率較上周收盤上行25BP，報(bào)2.12%。上周央行公開市場(chǎng)共有18400億逆回購到期，央行進(jìn)行逆回購操作16620億；MLF加量續(xù)做4990億，凈投放1990億元，周內(nèi)央行公開市場(chǎng)操作凈投放資金210億，下周將有16620億逆回購到期。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于6.87，較前一周末上漲662點(diǎn)；美元兌離岸人民幣收于6.87，較前一周末上漲509點(diǎn)；離岸/人民幣價(jià)差上行153點(diǎn)至-82點(diǎn)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　22Q4疫情沖擊下，行業(yè)經(jīng)營彰顯韌性，盈利增長保持穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控。展望而言，疫情影響的退去、政策的持續(xù)發(fā)力、經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇等積極因素下，銀行的經(jīng)營壓力持續(xù)改善。目前板塊估值仍處歷史底部，安全邊際充分，經(jīng)濟(jì)邊際修復(fù)的背景下建議關(guān)注板塊悲觀預(yù)期改善帶來的配置機(jī)會(huì)，我們繼續(xù)維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。
　　個(gè)股方面，建議繼續(xù)關(guān)注兩條主線：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅(jiān)挺，資本補(bǔ)充訴求下未來業(yè)績持續(xù)釋放的動(dòng)力充足，建議關(guān)注江蘇銀行(600919，買入)、南京銀行(601009，買入)、成都銀行(601838，買入)、滬農(nóng)商行(601825，買入)、蘇州銀行(002966，買入)；此外，經(jīng)營壓力減緩、政策持續(xù)寬松的背景下，建議關(guān)注以郵儲(chǔ)銀行(601658，買入)、招商銀行(600036，未評(píng)級(jí))、興業(yè)銀行(601166，未評(píng)級(jí))為代表的前期表現(xiàn)受風(fēng)險(xiǎn)壓制的價(jià)值標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；房地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；疫情反復(fù)超預(yù)期。