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事件：
　　近日，上市險(xiǎn)企陸續(xù)公布2023年1月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)，分別為：
　　1）人身險(xiǎn)：中國人壽2021億，同比-2.5%；中國平安1077億，同比+3.8%；中國太保527億，同比-5.7%；新華保險(xiǎn)352億，同比-1.9%；中國人保510億，同比-7.4%。
　　2）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：平安財(cái)險(xiǎn)321億，同比-2.1%；太保財(cái)險(xiǎn)233億，同比+10.9%；人保財(cái)險(xiǎn)612億，同比+1.2%。
　　點(diǎn)評：
　　人身險(xiǎn)：“開門紅”表現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)2023年有望實(shí)現(xiàn)筑底回升。2023年1月，上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為中國平安（+3.8%）>新華保險(xiǎn)（-1.9%）>中國人壽（-2.5%）>中國太保（-5.7%）>中國人保（-7.4%），僅平安錄得正增長，預(yù)計(jì)主要受代理人持續(xù)清虛、各地疫情陸續(xù)達(dá)峰、春節(jié)假期縮短代理人展業(yè)時(shí)間等因素影響。其中，1）中國人壽降幅較去年同期改善2.9pct，預(yù)計(jì)主要得益于“開門紅”籌備較早且儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品銷售火熱；2）中國太保因更注重22年收官（22年12月保費(fèi)同比+6.1%，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)），“開門紅”啟動(dòng)較晚，增速略靠后，預(yù)計(jì)2月開始將逐漸改善；3）中國人保增速略有承壓，預(yù)計(jì)主要受去年同期基數(shù)較高影響。
　　我們認(rèn)為當(dāng)前人身險(xiǎn)行業(yè)正處于磨底階段，未來隨著代理人渠道改革壓力逐漸緩釋、銀保等多元渠道業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，以及市場對保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的持續(xù)較高需求，2023年有望實(shí)現(xiàn)筑底回升。
　　財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：保費(fèi)增速有所收斂，預(yù)計(jì)2023年頭部險(xiǎn)企在規(guī)模效應(yīng)下將更為受益。2023年1月，上市險(xiǎn)企財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+10.9%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+1.2%）>平安財(cái)險(xiǎn)（-2.1%），增幅較去年同期分別下滑1.7pct、12.6pct、10.4pct，預(yù)計(jì)主要由于22年年末購車需求透支導(dǎo)致23年1月乘用車零售銷量同比大幅下滑，對車險(xiǎn)保費(fèi)增速產(chǎn)生一定拖累。其中人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)車險(xiǎn)保費(fèi)276億，同比微增0.2%；非車保費(fèi)335億，同比增長2.1%，主要得益于農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)在政策支持下同比增長14.5%至61億。
　　我們認(rèn)為未來隨著新能源車滲透率不斷提升、汽車銷量回升，車險(xiǎn)“剛性”消費(fèi)特征下保費(fèi)有望維持增長，非車險(xiǎn)也將受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)支撐財(cái)險(xiǎn)行業(yè)景氣度延續(xù)。2022年受疫情多點(diǎn)散發(fā)限制車輛出行，以及自然災(zāi)害賠付支出同比減少等因素影響，賠付率較低，預(yù)計(jì)隨著疫情逐步達(dá)峰過峰、社會(huì)活動(dòng)持續(xù)恢復(fù)，2023年賠付率或存一定壓力，但由于外部環(huán)境不確定性較大，后續(xù)主要關(guān)注費(fèi)用率壓降情況，預(yù)計(jì)頭部險(xiǎn)企有望在規(guī)模效應(yīng)下維持COR水平。
　　投資建議：推薦壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型成效將逐步顯現(xiàn)、銀保等多元渠道共同發(fā)力、積極布局康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)的中國太保（A+H）、中國平安（A+H）、中國人壽（A+H）；推薦中國香港市場受益于通關(guān)將迎來業(yè)績修復(fù)，以及正積極通過多方合作拓展中國內(nèi)地下沉市場的友邦保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情區(qū)域性反復(fù)；保費(fèi)收入不及預(yù)期；利率超預(yù)期下行。