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近日，上市險(xiǎn)企披露2023年1月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，受疫情感染和春節(jié)假期等外部因素影響壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)短期繼續(xù)承壓，但邊際來看新單銷售已迎來實(shí)質(zhì)改善；財(cái)險(xiǎn)經(jīng)營延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢。
　　壽險(xiǎn)保費(fèi)方面，壽險(xiǎn)行業(yè)新單銷售出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，業(yè)務(wù)韌性較強(qiáng)：2023年1月，上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為：中國人壽（2021億元）＞平安人壽（1029億元）＞太保壽險(xiǎn)（527億元）＞人保壽險(xiǎn)（392億元）＞新華保險(xiǎn)（352億元）＞太平壽險(xiǎn)（324億元）＞陽光人壽（179億元），同比增速分別為：平安人壽（+4.4%）＞新華保險(xiǎn)（-1.9%）＞中國人壽（-2.5%）＞太保壽險(xiǎn)（-5.7%）＞太平壽險(xiǎn)（-6.9%）＞人保壽險(xiǎn)（-15.8%），壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)短期繼續(xù)承壓，而保險(xiǎn)公司1月的保費(fèi)收入主要由開門紅期間的保單貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)新單短期承壓（1月人保壽險(xiǎn)的長險(xiǎn)首年期交業(yè)務(wù)同比-18.9%）主要是由于疫情擾動(dòng)影響使得部分險(xiǎn)企的開門紅線下簽單減少，以及春節(jié)假期因素制約代理人展業(yè)。但邊際來看，在多重外部因素的沖擊下多家壽險(xiǎn)公司的保費(fèi)增速尚能取得不錯(cuò)表現(xiàn)，表明當(dāng)前新單銷售已迎來實(shí)質(zhì)性的改善、壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)體現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性。展望后續(xù)，隨著外部銷售環(huán)境不斷改善，以及內(nèi)部代理人復(fù)工復(fù)產(chǎn)、公司主動(dòng)加大新人招募力度，壽險(xiǎn)新單增速有望迎來顯著改善，2023年壽險(xiǎn)行業(yè)復(fù)蘇反轉(zhuǎn)的確定性不斷增強(qiáng)。
　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，具備“剛性”消費(fèi)屬性的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健性更強(qiáng)：2023年1月，上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為：中國財(cái)險(xiǎn)（612億元）＞平安財(cái)險(xiǎn)（321億元）＞太保財(cái)險(xiǎn)（233億元）＞陽光財(cái)險(xiǎn)（40億元）＞太平財(cái)險(xiǎn)（37億元），同比增速分別為：太平財(cái)險(xiǎn)（+26.0%）＞太保財(cái)險(xiǎn)（+10.9%）＞中國財(cái)險(xiǎn)（+1.2%）＞平安財(cái)險(xiǎn)（-2.1%），財(cái)險(xiǎn)經(jīng)營延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的“剛需”屬性凸顯。分險(xiǎn)種看，中國財(cái)險(xiǎn)1月的車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為+0.2%、+2.1%，均實(shí)現(xiàn)開門“紅”。從2023年全年來看，在各項(xiàng)穩(wěn)增長政策加快落地、以及支持新能源汽車等消費(fèi)和推進(jìn)鄉(xiāng)村振興等措施的政策出臺下，車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)均有望實(shí)現(xiàn)較好增長。同時(shí)2023年財(cái)險(xiǎn)行業(yè)仍將延續(xù)嚴(yán)監(jiān)管，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的競爭格局預(yù)計(jì)將趨于穩(wěn)定，在社會(huì)活動(dòng)恢復(fù)、COR抬升下，頭部公司憑借定價(jià)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢有望繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)，看好2023年財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。
　　投資建議：維持行業(yè)推薦評級，外部因素的短期擾動(dòng)不會(huì)改變壽險(xiǎn)行業(yè)的復(fù)蘇態(tài)勢，長期來看負(fù)債端隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、渠道有序復(fù)蘇將迎來明顯修復(fù)，資產(chǎn)端隨著股市向好、利率向上、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋等利好落地將繼續(xù)改善，壽險(xiǎn)板塊底部反轉(zhuǎn)的信號不斷釋放。當(dāng)前板塊估值依舊處于歷史底部，持倉水平較低（22Q4僅為0.39%，標(biāo)配為1.81%），修復(fù)空間較大。建議繼續(xù)關(guān)注2023目標(biāo)更積極且負(fù)債端持續(xù)好于同業(yè)、資產(chǎn)端彈性更大的中國人壽，地產(chǎn)反彈資產(chǎn)受益、健康險(xiǎn)迎反轉(zhuǎn)契機(jī)的中國平安，轉(zhuǎn)型更加徹底且最具期待、低估值大空間的中國太保，資產(chǎn)端享受股市彈性、2023開門紅增長超預(yù)期且有望低基數(shù)高增長的新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期；需求持續(xù)低迷；利率下行；疫情反復(fù)。