>> 光大證券-銀行業(yè)《中國銀行業(yè)理財市場年度報告(2022年)》點評：透過理財年報看贖回沖擊影響-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 567KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2月17日，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2022年）》（簡稱《理財年報》）。結(jié)合《理財年報》，對理財市場格局、資產(chǎn)配置、產(chǎn)品創(chuàng)新、投資者行為等方面主要分析如下：
贖回壓力沖擊下，理財規(guī)模短暫承壓，現(xiàn)階段已逐步筑底趨穩(wěn)。截至2022年末，非保本理財規(guī)模同比下降4.7%至27.65萬億，較年初下降1.4萬億。11-12月贖回壓力沖擊下，理財規(guī)模降幅或在3萬億左右。2023年春節(jié)過后，銀行理財規(guī)模已呈現(xiàn)日間變化漲跌互現(xiàn)、逐步呈現(xiàn)筑底趨穩(wěn)態(tài)勢。
凈值化占比升至95.5%，存續(xù)老產(chǎn)品降至1.25萬億。截至2022年末，凈值型產(chǎn)品存續(xù)26.4萬億，規(guī)模占比較2Q末提升0.4pct至95.5%，測算老產(chǎn)品規(guī)模進一步降至1.25萬億。對于個別銀行存續(xù)的少量難處置的資產(chǎn)，銀保監(jiān)會將按照“一行一策”原則，持續(xù)督促相關(guān)銀行綜合施策、積極整改，盡快全部清零。
理財公司規(guī)模占比升破8成，代銷渠道持續(xù)拓展，母行代銷金額占比下降。截至2022年末，理財公司產(chǎn)品規(guī)模占比80.4%，較2Q末提升14.8pct。理財公司代銷渠道進一步拓展，并成為理財擴大客戶觸達能力的有力抓手。
配套監(jiān)管要求持續(xù)完善，養(yǎng)老專屬理財產(chǎn)品，產(chǎn)品層面與賬戶制層面齊頭并進。在資管新規(guī)大框架下，理財業(yè)務相關(guān)細則進一步完善。隨著個人養(yǎng)老金制度建設加速推進，養(yǎng)老專屬理財產(chǎn)品持續(xù)擴容。產(chǎn)品層面，截至2022年末，養(yǎng)老理財規(guī)模達1000億左右；賬戶制層面，目前首批7款產(chǎn)品已經(jīng)正式發(fā)售。
固收類產(chǎn)品占比再提升，現(xiàn)金管理類理財占比穩(wěn)于32%附近。截至2022年末，固定收益類產(chǎn)品占比較2Q22提升0.7pct至94.5%。與此同時，現(xiàn)金管理類理財整改過渡期順利結(jié)束，截至2022年末，現(xiàn)金管理類理財存續(xù)規(guī)模8.76萬億（YoY-5.8%），占理財總規(guī)模的31.7%，較上年末下降0.3pct?？紤]到部分理財公司將現(xiàn)金類理財T+0快速贖回限額生效日期放在了12月末，相應部分贖回壓力進一步延伸至2023年1月份，現(xiàn)金管理類理財規(guī)?；蛴?月逐步回穩(wěn)。后續(xù)看，在《通知》約束下，現(xiàn)金管理類理財規(guī)模提升空間或相對有限，但作為可選替代品種，預計主投低波穩(wěn)健資產(chǎn)的“活錢理財”類產(chǎn)品具有潛力空間。
贖回壓力影響下，理財資產(chǎn)配置呈現(xiàn)新的邊際變化。2022年11-12月，贖回壓力沖擊之下，理財降杠桿、增強流動性備付、增配低波穩(wěn)健資產(chǎn)等方式加以應對，銀行理財投資端更凸顯偏防御的思路。《理財年報》披露數(shù)據(jù)也印證了這些變化：1）平均杠桿率較上半年有所下降。截至2022年末，理財產(chǎn)品平均杠桿率較2Q22下降0.6pct至108.2%；2）債券占比有所下降，現(xiàn)金及銀行存款類資產(chǎn)較2Q22提升3.4pct。近年來債券資產(chǎn)占比整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢并保持較高水平。但截至2022年末，債券類資產(chǎn)占比卻逆勢較2Q22下降4.2pct至63.7%；同時，現(xiàn)金及銀行存款類資產(chǎn)占比提升3.4pct。預計主要與贖回壓力沖擊下，銀行理財更加注重低波穩(wěn)健資產(chǎn)配置與流動性備付安全邊際有關(guān)；3）信用債減配力度大于利率債。截至2022年末，理財持有信用債13.68萬億，占總投資資產(chǎn)的45.7%（VS 2Q22持倉15.29萬億，占比48.1%）。
客群持續(xù)擴大，客戶風險偏好進一步下降。贖回壓力沖擊下，客戶風險偏好呈現(xiàn)持續(xù)下降，截至2022末，一級（保守型）和二級（穩(wěn)健型）投資者數(shù)量占比分別較上年末提升1.1pct和0.6pct。基于客戶風險偏好的變化等因素，現(xiàn)階段銀行理財投資端整體偏防御。
風險分析：市場不確定性增強預期下，投資者行為與理財規(guī)模變化可能超預期。
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