>> 招商證券-非銀行業(yè)周度觀點：全面注冊制正式實施，持續(xù)推薦券商優(yōu)質(zhì)個股和保險板塊-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 334KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭積沙,張成凌 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全面注冊制正式實施，轉(zhuǎn)融通降費擴容，資本市場改革持續(xù)深化，龍頭券商優(yōu)勢進一步擴大。上市險企陸續(xù)披露2023年1月原保險保費收入，壽險方面，新單銷售預(yù)計已迎來實質(zhì)性改善，但續(xù)期保費仍繼續(xù)承壓；財險方面，經(jīng)營延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢，“剛需”屬性凸顯。持續(xù)推薦券商優(yōu)質(zhì)個股和保險板塊。
證券板塊：本周市場波動較大，前三日AIGC概念引領(lǐng)市場向上沖擊前期高點，但周四午后市場出現(xiàn)大幅回調(diào)。兩市交易保持活躍，本周日均股基10955億，環(huán)比前周上升12.40%，兩融交易額企穩(wěn)回升，本周日均兩融余額15773億，環(huán)比前周增長1%。一級市場方面，發(fā)行節(jié)奏環(huán)比略降，本周股權(quán)融資規(guī)模259億，環(huán)比-31%，其中，IPO規(guī)模37.39億，環(huán)比-69%，再融資規(guī)模221.61億，環(huán)比-14%。政策方面，（1）2月17日，證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。相較征求意見稿，股票上市等主要規(guī)則正式稿變動不大，交易所變動主要涉及延長中介機構(gòu)工作底稿報送時間、優(yōu)化主板回?fù)軝C制和網(wǎng)下投資者報價行為規(guī)范等方面。全面注冊制的落地標(biāo)志著注冊制的制度安排基本定型，未來投行是價值挖掘、盡職調(diào)查、資產(chǎn)定價、合規(guī)審查、項目承銷等綜合能力、全鏈路的競爭，預(yù)期頭部券商將持續(xù)受益，業(yè)務(wù)集中度進一步提升。（2）中證金融發(fā)布關(guān)于發(fā)布關(guān)于《中國證券金融股份有限公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）（2023年修訂）》等規(guī)則的通知，優(yōu)化了轉(zhuǎn)融通機制，拓寬了主板轉(zhuǎn)融通標(biāo)的范圍。其中，轉(zhuǎn)融券費率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制，降低了券商參與轉(zhuǎn)融通的成本，信用業(yè)務(wù)空間進一步釋放。隨著23年市場信心回暖、經(jīng)濟復(fù)蘇以及利好政策的出臺，交投活躍度及風(fēng)險偏好恢復(fù)有望驅(qū)動券商業(yè)績和估值的雙重修復(fù)。當(dāng)前證券板塊估值僅1.34倍PB，處于歷史底部4.30%分位數(shù)水平。建議低位布局，推薦中信證券、中信建投、國聯(lián)證券等優(yōu)質(zhì)券商，以及東方證券、東方財富等彈性標(biāo)的；建議關(guān)注金融科技板塊的財富趨勢、指南針、同花順、恒生電子等（計算機組覆蓋）。
保險板塊：本周，上市險企陸續(xù)披露2023年1月原保險保費收入。壽險方面，新單銷售預(yù)計已迎來實質(zhì)性改善，但續(xù)期保費仍繼續(xù)承壓，各公司1月同比增速分別為：平安人壽（+4.4%）＞新華保險（-1.9%）＞中國人壽（-2.5%）＞太保壽險（-5.7%）＞太平壽險（-6.9%）＞人保壽險（-15.8%）。財險方面，經(jīng)營延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢，“剛需”屬性凸顯，各公司1月同比增速分別為：太平財險（+26.0%）＞太保財險（+10.9%）＞中國財險（+1.2%）＞平安財險（-2.1%），其中中國財險的車險、非車險保費增速分別為0.2%和2.1%，均實現(xiàn)開門“紅”。整體來看，1月在疫情擾動及春節(jié)假期等多重因素影響下，各公司負(fù)債端仍彰顯了較強的業(yè)務(wù)韌性，后續(xù)隨著外部銷售環(huán)境不斷改善，以及公司主動加大新人招募力度，壽險行業(yè)復(fù)蘇反轉(zhuǎn)的確定性不斷增強；財險行業(yè)則有望持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，尤其頭部公司憑借定價和規(guī)模優(yōu)勢預(yù)計將繼續(xù)領(lǐng)跑。同時疊加資產(chǎn)端利好共振，保險股有望觸底反彈。當(dāng)前各上市險企P/EV分別為：中國人壽（0.69）、中國平安（0.54）、中國太保（0.44）、新華保險（0.31）、中國財險（0.67），板塊估值依舊處于歷史底部，修復(fù)空間較大。強烈推薦：中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長乏力；壽險發(fā)展受困；券商業(yè)績低于預(yù)期；監(jiān)管收緊；股市低迷；利率下行；財政政策和貨幣政策發(fā)力不足或滯后。
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