>> 華創(chuàng)證券-汽車行業(yè)深度研究報(bào)告：換電重卡風(fēng)起，發(fā)展望迎1到N-230220
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
大?。?/td>
| 2714KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張程航,夏涼 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
換電重卡風(fēng)起，連續(xù)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。新能源重卡正處于快速增長(zhǎng)期，滲透率從2020年0.2%提升至2022年3.7%。其中換電重卡受益于當(dāng)前在封閉場(chǎng)景如鋼廠、電廠、礦區(qū)、港口及短途倒運(yùn)場(chǎng)景的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)逐步成熟，疊加經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)和政策指引，2021、2022年銷量同比分別+4.4倍、+2.7倍，其中2022年銷售1.2萬(wàn)輛，占重卡行業(yè)比例從0.2%提升至1.8%。
傳統(tǒng)重卡前五份額穩(wěn)固，“新勢(shì)力”在電動(dòng)領(lǐng)域迎來(lái)突圍機(jī)會(huì)。2021-2022年換電重卡銷量前三企業(yè)均為漢馬、紅巖、徐工，CR3分別為67%、51%。在重卡全行業(yè)排名當(dāng)中，漢馬位于前十之外，紅巖、徐工分別列第9、10，而傳統(tǒng)5家頭部企業(yè)多年來(lái)份額一直維持合計(jì)8成左右，而6-10名位置相對(duì)波動(dòng)但差距較小。商用車推廣中客戶口碑是較為重要的一環(huán)，也是傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)重卡企業(yè)維持領(lǐng)先地位的原因之一，而在電動(dòng)重卡領(lǐng)域，漢馬、紅巖、徐工等“新勢(shì)力”或可憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)提前建立市場(chǎng)口碑，產(chǎn)品可靠性、耐久性受市場(chǎng)驗(yàn)證后也可助力其進(jìn)一步推廣。
經(jīng)濟(jì)性是基礎(chǔ)，政策指引天花板。
1）換電重卡生命周期總成本較燃油車減少約1成。充電重卡補(bǔ)能時(shí)間平均約1小時(shí)，而換電重卡約7-8分鐘，補(bǔ)能效率差距較大，考慮商用車使用過程的時(shí)間成本，在換電站等配套基建逐步完善的條件下，換電重卡的推廣預(yù)計(jì)較充電重卡更快。我們通過測(cè)算對(duì)比租電池模式換電重卡、買電池模式換電重卡以及燃油車5年生命周期總成本，得出租、買電池模式成本分別較燃油重卡減少11%、19%，若使用自建電站，換電重卡經(jīng)濟(jì)性將進(jìn)一步放大。
2）長(zhǎng)期電動(dòng)重卡滲透率有望突破20%。國(guó)家+地方對(duì)新能源重卡和重卡換電站補(bǔ)貼政策支持力度大，公共領(lǐng)域全面電動(dòng)化政策中明確對(duì)試點(diǎn)區(qū)域環(huán)衛(wèi)車2025年新能源比例達(dá)到80%提出指引，同時(shí)鼓勵(lì)在短途運(yùn)輸、城建物流以及礦場(chǎng)等特定場(chǎng)景開展新能源重型貨車推廣應(yīng)用。根據(jù)Kearney，重型環(huán)衛(wèi)/清理作業(yè)專用車、工地運(yùn)輸車在重卡領(lǐng)域占比分別在2.1%、11.6%，該兩類重卡在試點(diǎn)區(qū)域未來(lái)3年實(shí)現(xiàn)80%滲透率可能性相對(duì)較大，長(zhǎng)期看也有望推廣至其它城市；區(qū)域運(yùn)輸、公路運(yùn)輸占比分別為8.8%、11.5%，隨著區(qū)域間及區(qū)域內(nèi)補(bǔ)能基建的進(jìn)一步完善，我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)期該兩類重卡使用情景電動(dòng)化滲透率有望分別達(dá)到30%、50%。在該四大類重卡細(xì)分市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化滲透率假設(shè)情況下，全重卡行業(yè)滲透率可接近20%，若未來(lái)充換電設(shè)備進(jìn)一步革新、電池成本下降，預(yù)計(jì)重卡行業(yè)電動(dòng)化滲透率可超過20%。
3）預(yù)計(jì)換電重卡市場(chǎng)需求未來(lái)5年CAGR超60%，2030年具有10倍潛在發(fā)展空間。綜合考慮重卡行業(yè)銷量、電動(dòng)重卡滲透率、價(jià)格等因素，我們預(yù)計(jì)電動(dòng)重卡2022年市場(chǎng)空間160億元，2027年超1200億元，CAGR 50%，其中換電重卡2023年2.4萬(wàn)輛/+93%，2027年16.7萬(wàn)輛，CAGR 68%，2030年23萬(wàn)輛，較當(dāng)前市場(chǎng)具有翻10倍空間。
經(jīng)濟(jì)性+政策指引，換電重卡發(fā)展前景廣闊。換電重卡近年連續(xù)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，5年生命周期使用成本較燃油重卡減少約1成，補(bǔ)貼、公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化指引等政策打開換電重卡滲透率天花板。我們預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)換電重卡銷量2.4萬(wàn)輛、同比+93%，滲透率3%，2027年銷量16.7萬(wàn)輛，滲透率15%，5年CAGR 68%，分別對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間270億元、1200億元，2030年超1600億元，較當(dāng)前市場(chǎng)具有近十倍增長(zhǎng)空間。整車環(huán)節(jié)，建議關(guān)注漢馬科技、三一重工、宇通重工；零部件環(huán)節(jié)，建議關(guān)注寧德時(shí)代、瀚川智能、綠控傳動(dòng)、瑞可達(dá)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：換電重卡滲透率提升不及預(yù)期、換電站配套設(shè)施增長(zhǎng)不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。
|
|
