>> 華安證券-康緣藥業(yè)(600557)業(yè)績略超預期，構建公司高質發(fā)展新態(tài)勢-230220
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,李昌幸 |
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事件
2月21日，康緣藥業(yè)發(fā)布2022年年報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入43.51億元，同比增長19.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.34億元，同比增長35.54%；扣非歸母凈利潤為3.95億元，同比增長30.87%。
事件點評
防疫優(yōu)化下22Q4利潤高速增長，全年費用控制優(yōu)化明顯
單季度來看，公司2022Q4收入為12.25億元，同比+15.06%；歸母凈利潤為1.53億元，同比+35.01%；扣非歸母凈利潤為1.32億元，同比+38.63%。
公司整體毛利率為72.10%，同比+0.19個百分點；期間費用率61.01%，同比-0.74個百分點；其中銷售費用率42.93%，同比-0.46個百分點；管理費用率18.28%，同比+0.14個百分點；財務費用率-0.20%，同比-0.43個百分點；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為9.96億元，同比+9.65%。
呼吸與感染條線增長迅猛，非注射劑品種快速發(fā)展
2022年公司呼吸與感染領域產(chǎn)品營業(yè)收入為20.98億元，同比增長76.48%，毛利率為77.70%，毛利率提升2.89個百分點。其中金振口服液、杏貝止咳顆粒、散寒化濕顆粒銷售額上升。
公司在穩(wěn)定注射劑基礎上，大力發(fā)展非注射劑品種，非注射劑品種全年銷售收入達29億元，占總收入的66.65%，同比增長23.69%，產(chǎn)品結構進一步優(yōu)化，經(jīng)營質量穩(wěn)中向好。
打造三大核心品種產(chǎn)品集群，支撐公司整體業(yè)績穩(wěn)健增長
公司打破熱毒寧注射液多年銷售獨大的局面，聚焦銀杏二萜內酯葡胺注射液、金振口服液核心大品種強勢發(fā)展。
熱毒寧：利用熱毒寧注射液先后被列入國家發(fā)布的第六至第十版《新型冠狀病毒肺炎診療方案》重型和危重型患者推薦用藥的機會，提升市場份額，熱毒寧注射液銷售規(guī)模在2022年度得到有效恢復。2022年銷售量為3,182.81萬支，同比增長54.9%。
金振口服液：打造兒科祛痰止咳第一梯隊品牌，作為獨家基藥品種，2022年度首次銷售規(guī)模達10億元，展現(xiàn)出強勁發(fā)展勢頭。2022年銷售量為26,307.91萬支，同比增長74.81%。
銀杏二萜內酯葡胺注射液：全年持續(xù)強化學術推廣，堅持“以量換價”，推動規(guī)?？焖僭鲩L。遏制了增長放緩趨勢，穩(wěn)定住市場基本盤。
產(chǎn)品群優(yōu)勢顯著，創(chuàng)新驅動帶來研發(fā)效率提升
公司產(chǎn)品豐富。截止2022年末公司共計獲得藥品生產(chǎn)批件205個，其中46個藥品為中藥獨家品種，共有4個中藥保護品種。公司產(chǎn)品共有108個品種被列入2022版國家醫(yī)保目錄，其中甲類47個，乙類61個，獨家品種24個；共有43個品種進入國家基本藥物目錄，其中獨家品種為6個。
研發(fā)上，中藥方面，獲得散寒化濕顆粒、苓桂術甘顆粒2件藥品注冊證書，獲得臨床試驗批準通知書4件；化學藥方面，5個項目完成臨床階段性研究，另有一系列項目分別申報臨床、開展臨床前研究；生物藥方面，獲得臨床試驗批準通知書1件。
投資建議
我們預計，公司2023~2025年收入分別54.1/66.5/80.9億元，分別同比增長24.4%/22.8%/21.7%，歸母凈利潤分別為5.5/6.9/8.6億元，分別同比增長27.4%/25.4%/24.0%，對應估值為28X/22X/18X。作為中藥創(chuàng)新藥的標桿，我們看好公司長遠發(fā)展，因此我們維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)政策風險；產(chǎn)品研發(fā)風險；藥品銷售不確定性等
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