>> 中信證券-機(jī)器學(xué)習(xí)系列：投資應(yīng)用專(zhuān)題(二)，定位行業(yè)特征，挖掘ESG因子投資有效性-230220
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 679KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張若海,伍家豪,宋廣超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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本報(bào)告聚焦ESG因子的投資有效性測(cè)試，分別對(duì)不同行業(yè)的ESG評(píng)分結(jié)果和底層的ESG指標(biāo)進(jìn)行了量化回測(cè)。2017年至2022年期間，中信證券ESG評(píng)分結(jié)果分層效果穩(wěn)定，多空組合收益率達(dá)25.7%，平均IC為0.0411，其中公司治理相關(guān)指標(biāo)有效性較高。我們選擇平均IC值TOP5的ESG指標(biāo)進(jìn)行等權(quán)平均，優(yōu)化后因子的IC值為0.0521，多空組合收益30.0%。但不同行業(yè)間指標(biāo)有效性差異較大，例如醫(yī)藥行業(yè)S指標(biāo)有效性較高，鋼鐵行業(yè)E指標(biāo)有效性較高。為精準(zhǔn)挖掘行業(yè)差異，我們結(jié)合行業(yè)特色對(duì)ESG指標(biāo)進(jìn)行重構(gòu)。例如我們針對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)與人才隊(duì)伍建設(shè)兩個(gè)實(shí)質(zhì)性議題設(shè)計(jì)了指標(biāo)，從回測(cè)來(lái)看，其中研發(fā)人員占比（IC值0.077）、研發(fā)投入金額占營(yíng)業(yè)收入的比例（IC值0.043）均表現(xiàn)較好，可有效提升ESG因子的投資表現(xiàn)。
中信證券ESG評(píng)分在A股市場(chǎng)對(duì)股票收益率有較好分層效果，多空組合具備一定的超額收益。通過(guò)對(duì)2017-2022年歷史數(shù)據(jù)的回測(cè)，ESG評(píng)分最高的20%個(gè)股組合相對(duì)最低的20%個(gè)股組合的絕對(duì)收益率高出25.7%，平均IC為0.0411。ESG評(píng)分前20%的組合累計(jì)收益率為-2.4%，相比滬深300、中證800和中證1000超額收益率分別為1.0%、2.9%、14.7%。
中信證券ESG評(píng)分體系中，公司治理相關(guān)指標(biāo)有效性較高。在細(xì)分指標(biāo)層面，我們測(cè)算了中信證券ESG評(píng)級(jí)體系的39個(gè)指標(biāo)IC值，其中IC值最大的20個(gè)指標(biāo)中，公司治理相關(guān)指標(biāo)占比55%。同時(shí)，選取投資有效性最高的5個(gè)指標(biāo)形成綜合指標(biāo)，相比基于39個(gè)指標(biāo)構(gòu)建的評(píng)級(jí)結(jié)果，多空組合收益從25.7%提升至30.0%，并且組合凈值的波動(dòng)更加穩(wěn)定。
不同行業(yè)對(duì)ESG三個(gè)維度的指標(biāo)投資有效性差異較大。以醫(yī)藥、鋼鐵、交通運(yùn)輸三個(gè)中信證券一級(jí)行業(yè)為例，通過(guò)對(duì)2017-2022年的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回測(cè)，每個(gè)行業(yè)內(nèi)投資有效性的指標(biāo)維度差異較大，醫(yī)藥行業(yè)社會(huì)責(zé)任因子有效性較高，鋼鐵行業(yè)環(huán)境因子有效性較高，交通運(yùn)輸行業(yè)公司治理有效性較高。針對(duì)不同行業(yè)選取不同指標(biāo)形成綜合指標(biāo)選股，分層測(cè)試效果和多空組合收益均得到提升，相比39個(gè)指標(biāo)構(gòu)建的評(píng)級(jí)結(jié)果，投資收益提升最大的行業(yè)為石油石化、食品飲料和綜合金融，多空組合收益分別提升87.1%、74.8%和74.3%。
針對(duì)行業(yè)特色，重構(gòu)ESG實(shí)質(zhì)議題能有效提升投資有效性。為精準(zhǔn)挖掘行業(yè)差異，我們結(jié)合行業(yè)特色對(duì)ESG指標(biāo)進(jìn)行了重構(gòu)和回測(cè)。以計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)為例，我們圍繞人力資源管理和產(chǎn)品研發(fā)等關(guān)鍵議題設(shè)計(jì)相關(guān)指標(biāo)，其中研發(fā)人員占比、研發(fā)投入金額占營(yíng)業(yè)收入的比例在回測(cè)中展現(xiàn)出較好的分層效果，IC值分別為0.077和0.043，說(shuō)明其具有較強(qiáng)的投資有效性。針對(duì)乘用車(chē)行業(yè)，我們結(jié)合行業(yè)智能化和電動(dòng)化的發(fā)展趨勢(shì)，圍繞企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品布局、管理層背景適應(yīng)性等議題設(shè)計(jì)指標(biāo)，其中企業(yè)雙積分表現(xiàn)分層效果較為穩(wěn)定。
風(fēng)險(xiǎn)提示：ESG數(shù)據(jù)更新不及時(shí)，數(shù)據(jù)披露不完整導(dǎo)致指標(biāo)存在偏差。
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