>> 東興證券-證券行業(yè)：中國證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關制度規(guī)則，全面注冊制極速落地有望成為行業(yè)價值回歸的直接催化劑-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉瑋,高鑫 |
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事件：2023年2月17日，中國證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關制度規(guī)則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會配套制度規(guī)則同步發(fā)布實施。
制度覆蓋全市場、全流程，核心在于發(fā)審注冊制，做到“把選擇權交給市場”。此次發(fā)布的制度規(guī)則共165部，其中證監(jiān)會發(fā)布的制度規(guī)則57部，證券交易所、全國股轉公司、中國結算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部，內容涵蓋發(fā)行條件、注冊程序、保薦承銷、重大資產重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護等各個方面。重點包括：一、精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件，堅持以信息披露為核心，各市場板塊設置多元包容的上市條件；二是完善審核注冊程序，進一步明晰證券交易所和證監(jiān)會的職責分工，提高審核注冊效率和可預期性，取消證監(jiān)會發(fā)行審核委員會和上市公司并購重組審核委員會；三是優(yōu)化發(fā)行承銷制度，對新股發(fā)行價格、規(guī)模等不設任何行政性限制，完善以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制；四是完善上市公司重大資產重組制度，各市場板塊上市公司發(fā)行股份購買資產統(tǒng)一實行注冊制，完善重組認定標準和定價機制，強化對重組活動的事中事后監(jiān)管；五是強化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護。通過制度安排，降低對上市企業(yè)的行政干預，通過市場選擇實現(xiàn)上市企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進一步優(yōu)化市場結構和投資生態(tài)，令優(yōu)質企業(yè)與投資者實現(xiàn)共贏、相互成就，從而激發(fā)資本活力、提振市場信心、提升交易活躍度。
值得關注的是，時隔兩年半，創(chuàng)業(yè)板開放未盈利企業(yè)申報IPO，緊扣服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的板塊定位，進一步拓寬中小企業(yè)直接融資渠道；保持交易所審核、證監(jiān)會注冊的基本架構不變，提升行政指引能力、加快審核效率；對發(fā)行鏈條的“中后端”提出了更高要求，承銷機構執(zhí)業(yè)和上市企業(yè)信息披露均受到嚴格和持續(xù)性的監(jiān)管，投資者保護工作更趨完善。
我們認為，此次全面注冊制快速落地實施，表明監(jiān)管層加快資本市場改革的堅定態(tài)度，和提升國內金融市場地位的決心和信心。全面注冊制落地后，多層次資本市場體系建設更趨完善，不同板塊錯位發(fā)展、相互補充、凝聚合力。在大力發(fā)展直接融資，擴大資本市場規(guī)模的同時做好投資者保護工作，持續(xù)加強對承銷機構執(zhí)業(yè)和上市企業(yè)信息披露的監(jiān)管，加大對潛在違法違規(guī)行為的威懾力，有望進一步提升上市公司質量，維護資本市場平穩(wěn)運行，提振投資者信心。我們預計，2023年一級市場股權融資規(guī)模將再上一層樓，主板和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板發(fā)行規(guī)模差異亦將較2022年顯著縮小，各板塊融資規(guī)模將更為均衡；配合國內經濟復蘇和內外部環(huán)境改善，資本市場承載能力經受的考驗有望明顯下降。
對券商而言，投行業(yè)務將直接受益，其中頭部公司競爭優(yōu)勢將更加突出。作為注冊制下資本市場的“守門人”和改革的主要參與者，全面注冊制落地將持續(xù)為服務實體經濟、支持企業(yè)直接融資拓寬新渠道，打開了證券公司投行業(yè)務增量空間；同時，資本市場改革的加快推進將與證券行業(yè)自身發(fā)展產生共振，進而帶動行業(yè)景氣度不斷上升。注冊制要求下新股的定價權更多的交給市場，這對當前主承銷商的發(fā)行定價、承銷能力提出了更高的要求，而頭部券商在詢價、定價能力、客戶資源等方面均具備更大優(yōu)勢，發(fā)行時長、募資規(guī)模和業(yè)內口碑形成正循環(huán)，進一步推動優(yōu)質項目向行業(yè)頭部集中，提升行業(yè)龍頭業(yè)績增長的穩(wěn)定性和確定性。
投資建議：我們認為，2023年是國內經濟從疫情中走出的復蘇之年，也是資本市場的大發(fā)展之年，以注冊制為代表的資本市場改革提速有望成為行業(yè)價值回歸的直接催化劑，業(yè)務創(chuàng)新亦將為盈利增長開啟想象空間，行業(yè)中長期發(fā)展前景繼續(xù)向好。當前行業(yè)核心關注點仍在財富管理主線和投資類業(yè)務在權益市場復蘇中的業(yè)績彈性，而全面注冊制推動下的投行業(yè)務“井噴”將成為證券板塊中長期最具確定性的增長機會。其中，頭部券商在注冊制項目中競爭優(yōu)勢突出，優(yōu)質項目向行業(yè)頭部集中的趨勢也趨于顯著，優(yōu)質券商在和優(yōu)質項目的相向而行中有望不斷積累優(yōu)勢資源和業(yè)界口碑，進一步發(fā)揮全業(yè)務鏈協(xié)同優(yōu)勢，將業(yè)績增量從單一投行向以“投行+直投”的大投行業(yè)務延展，并有望惠及財富管理等其他業(yè)務領域。
風險提示：宏觀經濟下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。
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