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事件：公司公布2022年年報(bào)，2022年全年實(shí)現(xiàn)收入43.5億元，同比增長(zhǎng)19.3%，歸母凈利潤(rùn)4.3億元，同比增長(zhǎng)35.5%，扣非凈利潤(rùn)3.9億元，同比增長(zhǎng)30.9%。
　　22年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迎來加速增長(zhǎng)，超額完成股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。公司22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.5%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.9%，超額完成24%的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)；Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入12.3億，同比增長(zhǎng)15%，歸母凈利潤(rùn)1.5億，同比增長(zhǎng)35.4%，扣非凈利潤(rùn)1.3億，同比增長(zhǎng)38.5%，Q4整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　中藥創(chuàng)新藥頭部企業(yè)，研發(fā)投入持續(xù)加大。公司為中藥創(chuàng)新龍頭公司之一，董事長(zhǎng)是工程院院士，創(chuàng)新研發(fā)投入持續(xù)加大，2022年公司投入研發(fā)費(fèi)用6.1億，同比增長(zhǎng)21.3%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)13.9%，研發(fā)投入在中藥公司中處領(lǐng)先位置。公司在研與獲批數(shù)量領(lǐng)先，2022年CDE共批準(zhǔn)7個(gè)中藥新藥上市，其中康緣藥業(yè)獲批2個(gè)（散寒化濕顆粒、苓桂術(shù)甘顆粒），全年公司有4個(gè)中藥新藥獲批臨床，研發(fā)管線持續(xù)加厚。
　　大力發(fā)展非注射劑品種。22年公司大力發(fā)展非注射劑品種，全年非注射劑收入達(dá)29億，同比增長(zhǎng)23.7%，占整體收入的66.7%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，核心品種金振口服液全年銷售額破10億，其銷量同比增長(zhǎng)74.8%，放量顯著。熱毒寧、銀杏二萜兩大中藥注射劑持續(xù)加強(qiáng)學(xué)術(shù)推廣，持續(xù)挖掘產(chǎn)品潛力。
　　品種矩陣豐富，基藥目錄潛在品種眾多。截至2022年末，公司共有43個(gè)基藥目錄品種，108個(gè)醫(yī)保目錄品種，核心品種中金振口服液、杏貝止咳顆粒、桂枝茯苓膠囊、腰痹通膠囊、復(fù)方南星止痛膏、銀翹解毒軟膠囊6個(gè)獨(dú)家品種已被納入國(guó)家基本藥物目錄，此外還有天舒膠囊、龍血通絡(luò)膠囊、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊、通塞脈片等多款獨(dú)家醫(yī)保品種有望在后續(xù)調(diào)整至基藥目錄中，多個(gè)品種具備放量潛力。
　　投資建議：公司堅(jiān)持守正創(chuàng)新，引領(lǐng)中藥傳承創(chuàng)新發(fā)展，受益于當(dāng)前較好的政策支持環(huán)境，有望憑借已經(jīng)構(gòu)筑的強(qiáng)研發(fā)實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固市場(chǎng)地位，同時(shí)通過營(yíng)銷改革加速產(chǎn)品放量，23-24年業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為53.4/65.2/79.2億元、歸母凈利潤(rùn)分別為5.6/6.9/8.5億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)