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核心觀點(diǎn)
　　公司22年?duì)I收同比增長(zhǎng)達(dá)68.75%。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，22年公司整體業(yè)績(jī)?cè)诠夥?、電?dòng)汽車(chē)、變頻器、UPS等標(biāo)準(zhǔn)及定制化產(chǎn)品大批量導(dǎo)入驅(qū)動(dòng)下快速增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.29億元，同比增長(zhǎng)68.75%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.79億元，同比9.06%；歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比增長(zhǎng)12.09%；扣除歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比增長(zhǎng)41.59%。預(yù)計(jì)4Q22單季度營(yíng)收3.14億元(YoY+73.48%，QoQ+11.35%)，受年底費(fèi)用支出影響，扣非歸母凈利潤(rùn)0.12億元(YoY+33.33%，QoQ-45.45%)環(huán)比下降。
　　新能源汽車(chē)IGBT模塊占比不斷提升，封裝產(chǎn)能持續(xù)釋放。公司22年前三季度新能源汽車(chē)收入占比由21年的1.3%迅速提升至近10%。22年公司車(chē)規(guī)級(jí)模塊在手訂單(不包括意向訂單)28.11萬(wàn)塊,預(yù)計(jì)23將交付車(chē)規(guī)級(jí)模塊產(chǎn)品包括在手訂單及意向訂單70-80萬(wàn)塊，客戶(hù)涵蓋比亞迪、臻驅(qū)科技及匯川技術(shù)等代表性企業(yè)。23-25年，隨著公司車(chē)規(guī)級(jí)240萬(wàn)只/年的模塊產(chǎn)能逐步釋放，新能源汽車(chē)將成為公司主要增長(zhǎng)極之一。
　　光儲(chǔ)樁需求增加，公司光伏模塊產(chǎn)品持續(xù)突破。公司22年前三季度光伏收入占比由21年約13%增至29%，其中充電樁收入占比約為4%。充電樁客戶(hù)包括英飛源、英可瑞、優(yōu)優(yōu)綠能、特來(lái)電等公司，光伏客戶(hù)包括A公司、陽(yáng)光電源、固德威、格瑞瓦特等多家龍頭。此外，公司亦有部分應(yīng)用于新能源智能電網(wǎng)及風(fēng)力發(fā)電的功率器件產(chǎn)品批量供貨，客戶(hù)包括禾望電氣、盛弘股份。目前公司光伏IGBT 80A逆變模塊已大批量交付，碳化硅二極管與硅基IGBT混合模塊已批量出貨，800A/1200V等級(jí)的光伏大功率模塊預(yù)計(jì)23年可實(shí)現(xiàn)批量交付。
　　工控IGBT產(chǎn)品夯實(shí)基礎(chǔ)，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)保持領(lǐng)先。工控仍為公司的重要應(yīng)用領(lǐng)域，22年前三季度收入占比約61%，其中變頻和伺服電機(jī)等高價(jià)值量IGBT產(chǎn)品占比提升?？蛻?hù)包括匯川技術(shù)、臺(tái)達(dá)集團(tuán)、麥格米特、英威騰、奧太集團(tuán)等頭部企業(yè)。此外，公司聚焦高電流密度大功率IGBT芯片與模塊、RCIGBT芯片、雙面散熱封裝技術(shù)等新技術(shù)開(kāi)發(fā)，在定制化模塊產(chǎn)品上建立了較強(qiáng)的客戶(hù)黏性，產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。
　　投資建議：我們看好公司芯片、模塊設(shè)計(jì)與工藝實(shí)現(xiàn)的技術(shù)能力以及新能源應(yīng)用領(lǐng)域的成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)22-24年公司有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.77/1.51/2.24億元(YoY+11.8% /95.8%/48.7%)，對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E分別為149/76/51倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源發(fā)電及汽車(chē)需求不及預(yù)期，模塊產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)不及預(yù)期等。