>> 東方證券-快遞行業(yè)1月數(shù)據(jù)點(diǎn)評：春節(jié)錯峰件量同比下滑，通達(dá)系價格維持穩(wěn)定，關(guān)注行業(yè)價格變化和分化趨勢-230222
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉陽 |
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此報告為加密報告 |
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行業(yè)：受春節(jié)錯峰影響，行業(yè)收入與件量增速同比顯著降低。
1）春節(jié)假錯峰影響，行業(yè)收入同環(huán)比均顯著下降。1月快遞業(yè)務(wù)收入767.5億元，同比-16.3%，環(huán)比-23.0%。集中度：CR8為84.8%，環(huán)比+0.3pct。
2）當(dāng)月業(yè)務(wù)量同比下跌17.6%，國際及地區(qū)業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)正增長。1月快遞業(yè)務(wù)量72.3億件，同比-17.6%，環(huán)比-30.3%。國際及港澳臺件1月同比12.3%；異地件同比-16.7%；同城件仍為主要拖累因素，當(dāng)月同比-28.8%。
3）1月全行業(yè)單票收入整體保持穩(wěn)健，區(qū)域單價表現(xiàn)持續(xù)分化。1月平均單票收入10.62元，同比+1.6%，環(huán)比+10.4%。重點(diǎn)區(qū)域中，浙江1月單票收入6.38元，同比+5.0%，同比增速8個月以來首次轉(zhuǎn)正，其中金華（義烏）1月單票收入3.22元，同比-4.7%，連續(xù)5個月同比負(fù)增長。廣東1月單票收入8.85元，同比+5.4%，連續(xù)7個月保持同比正增長。
上市公司：直營網(wǎng)絡(luò)節(jié)假日凸顯保供優(yōu)勢，通達(dá)系單票收入保持堅挺。
1)收入端：順豐當(dāng)月快遞業(yè)務(wù)收入增速連續(xù)2個月領(lǐng)跑，1月快遞業(yè)務(wù)收入增速：順豐（-5.5%）>圓通（-15.2%）>申通（-15.3%）>韻達(dá)（-30.5%）；
2)件量端：直營網(wǎng)絡(luò)節(jié)假日凸顯保供優(yōu)勢，順豐件量增速大幅領(lǐng)先同業(yè)，市場份額環(huán)比提高2.09pct。1月業(yè)務(wù)量同比增速：順豐（-3.2%）>圓通（-15.6%）>申通（-18.5%）>韻達(dá)（-34.0%）。1月當(dāng)月市場份額圓通持續(xù)領(lǐng)先，圓通（15.5%）>韻達(dá)（13.8%）>順豐（13.2%）>申通（11.2%）。
3)順豐單票收入結(jié)構(gòu)性降幅持續(xù)收窄，通達(dá)系單票收入維持增長。1月順豐單票收入17.06元，同比-2.4%，環(huán)比7.4%，春節(jié)調(diào)價疊加結(jié)構(gòu)性降幅收窄，單票降幅可控；韻達(dá)單票收入2.75元，同比5.0%，環(huán)比1.5%；圓通單票收入2.74元，同比0.5%，環(huán)比持平；申通單票收入2.70元，同比4.3%，環(huán)比2.7%。
關(guān)注快遞行業(yè)價格變化，短期開啟激烈價格競爭或較難，中長期行業(yè)分化進(jìn)程仍需觀察。我們認(rèn)為短期基于業(yè)務(wù)恢復(fù)、貨種季節(jié)性變化、提高產(chǎn)能利用率等目的，各公司出臺一定政策激勵較為正常，但基于監(jiān)管環(huán)境和當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀，大規(guī)模新一輪嚴(yán)重的價格競爭由此開啟或較難；中長期來看，快遞總體進(jìn)入分化期，部分公司將從競爭中突圍，在成本端、服務(wù)端、網(wǎng)絡(luò)韌性等方面不斷增厚競爭壁壘，但同時分化過程中或伴隨著各類形式的競爭和格局變動，其中的機(jī)會和變化需要持續(xù)關(guān)注。
投資建議與投資標(biāo)的
行業(yè)增速修復(fù)期，重視快遞行業(yè)性機(jī)會，特別是相對低位的直營制快遞。
當(dāng)前快遞行業(yè)處于從成長競爭期向成熟發(fā)展期過渡的關(guān)鍵階段，行業(yè)逐步從價格戰(zhàn)后的利潤修復(fù)走向盈利能力的持續(xù)提升。在新的歷史時期和發(fā)展階段下，行業(yè)雖短期出清較難，但企業(yè)間分化將加劇，快遞企業(yè)的自身經(jīng)營水平和管理能力，將越發(fā)成為企業(yè)之間的核心分化因素和定價差異點(diǎn)。
建議關(guān)注直營快遞龍頭順豐控股(002352，未評級)，行業(yè)增速觸底回升，直營快遞一方面受益于行業(yè)增速回暖，另一方面疫情下暴露出來的供應(yīng)鏈可靠性和穩(wěn)定性問題，或在修復(fù)期擁有更大的發(fā)展空間。公司成本管控效果逐步兌現(xiàn)，鄂州機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐明年投運(yùn)，將助力公司國內(nèi)時效覆蓋及國際空運(yùn)網(wǎng)絡(luò)布局加速兌現(xiàn)；
通達(dá)系格局演變重要投資布局期，關(guān)注加盟制快遞價格競爭和頭部企業(yè)經(jīng)營分化趨勢。建議關(guān)注圓通速遞(600233，未評級)、韻達(dá)股份(002120，未評級)、申通快遞(002468，未評級)；
風(fēng)險提示
電商消費(fèi)低迷風(fēng)險、疫情反復(fù)封控風(fēng)險、局部價格戰(zhàn)加劇風(fēng)險、監(jiān)管政策變動風(fēng)險
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