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云南省電解鋁減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將影響國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能70-80萬噸，有助于緩解國內(nèi)電解鋁供給壓力。電解鋁增產(chǎn)與電力供應(yīng)的矛盾短期難以解決，云南電解鋁減產(chǎn)或常態(tài)化。我們預(yù)計(jì)2023年電解鋁供應(yīng)將更加緊張，鋁價(jià)有望超預(yù)期走強(qiáng)，推薦神火股份、云鋁股份和索通發(fā)展，建議關(guān)注中國鋁業(yè)。
　　▍云南省電解鋁企業(yè)迎來新一輪減產(chǎn)，電解鋁供給壓力料將緩和。據(jù)上海有色網(wǎng)資訊，由于電力供應(yīng)不足，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)將按照總建成產(chǎn)能的40%-42%為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行負(fù)荷減壓，較去年9月減產(chǎn)規(guī)模再擴(kuò)大20%。當(dāng)前云南省電解鋁建成產(chǎn)能為532萬噸，SMM預(yù)計(jì)本次減產(chǎn)規(guī)模達(dá)到70-80萬噸，占國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能的1.7%-2.0%。本次限電減產(chǎn)將有助于緩解國內(nèi)電解鋁供應(yīng)壓力。
　　▍云南省水電依賴度較高，來水偏枯導(dǎo)致電力緊張。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年，云南省水電發(fā)電量達(dá)到3038.8億千瓦時(shí)，占其總發(fā)電量的81.1%?；痣姲l(fā)電量僅占其總發(fā)電量的12.2%，補(bǔ)充效應(yīng)有限。此外，云南省是“西電東送”的重要省份，2021年，云南省輸出電量占其總發(fā)電量的46.2%。今年以來，云南省降水較少，來水偏枯，水力發(fā)電承壓。且云南省外送電量已處于低位，難以進(jìn)一步降低。云南省供電緊張狀況短期難以得到緩解。
　　▍電解鋁耗電量增速預(yù)計(jì)高于發(fā)電量增速，云南省限電限產(chǎn)或成常態(tài)?；凇对颇鲜【G色能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，2022-2025年云南省發(fā)電量CAGR為7.8%。據(jù)阿拉丁，云南省電解鋁建成產(chǎn)能有望于2025年達(dá)到800萬噸，對(duì)應(yīng)耗電量達(dá)到1080.0億千瓦時(shí)，2022-2025年CAGR為22.6%，電解鋁耗電量增速遠(yuǎn)高于發(fā)電量增速。隨著電力供需矛盾的深化，云南省電解鋁限電限產(chǎn)或成常態(tài)。且頻繁減產(chǎn)或?qū)е缕髽I(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定性下降，復(fù)產(chǎn)積極性不足，進(jìn)一步影響產(chǎn)能釋放。
　　▍限電減產(chǎn)疊加需求復(fù)蘇，2023年電解鋁行業(yè)預(yù)計(jì)維持緊平衡狀態(tài)。考慮到本次云南省電解鋁限電減產(chǎn)情況，2023年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4140萬噸，總供應(yīng)量預(yù)計(jì)為4200萬噸。假設(shè)房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)，新能源車及電力等行業(yè)對(duì)鋁消費(fèi)產(chǎn)生拉動(dòng)，我們預(yù)測(cè)2023年電解鋁消費(fèi)量為4179.4萬噸，供需平衡為+20.6萬噸，預(yù)計(jì)年內(nèi)電解鋁維持緊平衡狀態(tài)，鋁價(jià)具備上行動(dòng)力。若年內(nèi)減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、復(fù)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期或需求增速高于預(yù)期，鋁價(jià)上漲將超過預(yù)期。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：電解鋁減產(chǎn)時(shí)間或程度不及預(yù)期；電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期；電解鋁下游需求增長不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加息程度以及維持時(shí)間超預(yù)期。
　　▍投資策略：云南省電解鋁減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將影響國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能70-80萬噸，有助于緩解國內(nèi)電解鋁供給壓力。電解鋁增產(chǎn)與電力供應(yīng)的矛盾短期難以解決，云南電解鋁減產(chǎn)或常態(tài)化。我們預(yù)計(jì)2023年電解鋁供應(yīng)將更加緊張，鋁價(jià)有望超預(yù)期走強(qiáng)，推薦神火股份、云鋁股份和索通發(fā)展，建議關(guān)注中國鋁業(yè)。