久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收62.92億元，同比+21.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非后凈利潤(rùn)8.01億元/8.88億元，同比+6.3%/+29.9%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營收15.42億元，環(huán)比-3.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非后凈利潤(rùn)1.39億元/0.76億元，環(huán)比-24.6%/-71.7%。
　　經(jīng)營性業(yè)績(jī)方面，公司全年利潤(rùn)率下滑，主要受原材料上漲+海外需求下滑影響。2022年，上半年的俄烏沖突推高了原油價(jià)格，疊加通脹影響，合成橡膠、炭黑等原材料成本大幅上漲，同時(shí)海外輪胎消費(fèi)需求受到抑制。在此背景下，公司利潤(rùn)率受到一定壓制。2022年全年公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率20.5%/12.7%，分別同比-2.8PCT/-1.8PCT；2022Q4公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率18.3%/9.0%，分別環(huán)比-1.3PCT/-2.6PCT。
　　2022年公司輪胎銷量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。公司泰國子公司2022年實(shí)現(xiàn)營收28.28億元，同比+26.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.71億元，同比-17.5%；凈利率為16.6%，同比-8.9PCT。公司海外工廠利潤(rùn)率下滑較大，主要受：1）原材料價(jià)格上漲；2）下半年海運(yùn)貨柜緊張緩解背景下，海外經(jīng)銷商階段性累庫，經(jīng)銷商去庫存周期導(dǎo)致出口訂單及海外工廠開工率階段性下降。在此背景下，2022年公司分別實(shí)現(xiàn)了輪胎產(chǎn)量/銷量2198.6/2263.3萬條，分別同比-2.0%/+6.6%，銷量實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。
　　堅(jiān)持高端化配套，份額持續(xù)提升。2022年，公司配套（直銷）收入為1.20億元，同比+154.6%，占總營業(yè)收入的比重從2021年的0.91%提升至1.90%。在配套市場(chǎng)，公司始終堅(jiān)持全球中高端主機(jī)廠配套原則。2022年，公司已經(jīng)獲得大眾途觀、柯珞克、西雅特等車型的定點(diǎn)提名信，同時(shí)充分發(fā)揮在新能源輪胎領(lǐng)域的研發(fā)和制造優(yōu)勢(shì)，為廣汽埃安的多款車型提供新能源輪胎配套。當(dāng)前，公司已成為德國大眾集團(tuán)、德國奧迪汽車、廣州汽車、長(zhǎng)城汽車、吉利汽車、北汽汽車、奇瑞汽車等整車廠商的合格供應(yīng)商，綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。
　　泰國二期穩(wěn)步推進(jìn)，公司持續(xù)完善全球化布局。截至2022年末，公司泰國二期投資進(jìn)度已超85%，今年可具備滿產(chǎn)能力。同時(shí)2022年末，公司披露了西班牙+摩洛哥項(xiàng)目規(guī)劃，預(yù)期全部項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)能將較當(dāng)前規(guī)模近翻倍。我們看好公司持續(xù)完善全球化布局，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)的同時(shí)，盈利中樞有望隨海外工廠的逐步落成穩(wěn)步提升。
　　投資建議：結(jié)合公司2022年業(yè)績(jī)及在建產(chǎn)能進(jìn)度，以及當(dāng)前國內(nèi)外市場(chǎng)需求恢復(fù)情況，我們將此前公司2023-2024年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)期由16.03/22.42億元調(diào)整至14.01/18.03億元，并補(bǔ)充2025年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為23.63億元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為13.9/10.8/8.3x。參考公司歷史估值，我們給予公司2023年20倍目標(biāo)P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.20元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；關(guān)稅壁壘政策變動(dòng)；原材料劇烈波動(dòng)等。