>> 中泰證券-專題策略：美元反彈期間A股市場(chǎng)如何演繹？-230221
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
本期話題：美元反彈期間A股市場(chǎng)如何演繹？
美元大趨勢(shì)的變化往往需要更長(zhǎng)時(shí)間維度的驗(yàn)證，疫情沖擊下的全球宏觀環(huán)境由“大緩和”走向“高波動(dòng)”，全球各經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的變化使美元的波動(dòng)率進(jìn)一步提升。歷史來看，影響美元指數(shù)趨勢(shì)變化的因素，按時(shí)間維度區(qū)分，可大致歸為兩大方面：中長(zhǎng)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)弱是影響美元是否強(qiáng)勢(shì)的關(guān)鍵因素；短期，美元指數(shù)受美國(guó)和非美主要國(guó)家貨幣政策前景影響。
基于此，當(dāng)當(dāng)前市場(chǎng)再度陷入博弈美元反彈的預(yù)期，我們的觀點(diǎn)是上半年美元可能會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期的更強(qiáng)勢(shì)。主要理由有以下：當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較大，不宜過早判斷“衰退”，韌性的就業(yè)和相對(duì)正常的居民部門資產(chǎn)負(fù)債表是當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)重要的兩個(gè)特征。1月通脹數(shù)據(jù)仍顯示下行過程中的強(qiáng)韌性，對(duì)此還需要注意的是，美國(guó)政治周期下白宮與美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹的決心，在目前通脹回落的膠著階段，且通脹水平距離美聯(lián)儲(chǔ)的合意水平仍有一定差距下，我們更傾向美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的拐點(diǎn)并不會(huì)那么快到來。
如何應(yīng)對(duì)美元反彈？積極防御。統(tǒng)計(jì)2000年以來美元經(jīng)歷半年以上上行期后達(dá)階段性峰值，基本半年內(nèi)均有不同程度的反彈，且反彈之后有較大概率保持震蕩甚至繼續(xù)上行，在此期間A股市場(chǎng)相較前期的下行階段整體承壓。總體來看，這一反彈規(guī)律基本符合理論意義上的美元上行期隨著全球資金回流美國(guó)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍承壓，其中權(quán)益市場(chǎng)的反應(yīng)尤甚。展望未來，隨著美元趨勢(shì)反彈中金融市場(chǎng)的外資流入規(guī)模放緩，們認(rèn)為傳統(tǒng)意義上的高貝塔板塊：軍工、中證500、機(jī)構(gòu)倉(cāng)位較低股和公用事業(yè)等高分紅板塊屬于防御價(jià)值最高的板塊。
宏觀流動(dòng)性
上周（20230213-0217）美元指數(shù)繼續(xù)小幅反彈，逼近104，10Y美債收益率抬升，10Y中債持平，中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，10Y美債名義收益率/實(shí)際收益率均出現(xiàn)抬升，隱含通脹預(yù)期回升；國(guó)內(nèi)銀行間資金面持續(xù)收緊，DR001/R001均顯著上行，R001與DR001之差擴(kuò)大，1Y國(guó)債到期收益率小幅抬升，期限利差（10Y-1Y)收斂。
市場(chǎng)交易熱度
上周（20230213-0217）市場(chǎng)整體交易熱度小幅提升，日均成交額回歸至近三年中位以上水平；行業(yè)來看，醫(yī)藥生物、食品飲料、基礎(chǔ)化工等交易熱度提升顯著，中藥、工程機(jī)械、化學(xué)制藥等細(xì)分市場(chǎng)關(guān)注度提升，IT服務(wù)、汽車零部件、光伏設(shè)備等熱門概念降溫。
北上資金
上周（20230213-0217）北上凈流入有所回暖，食品飲料、機(jī)械、計(jì)算機(jī)延續(xù)凈流入，電力設(shè)備逆轉(zhuǎn)為凈流入；個(gè)股層面，寧德時(shí)代、三一重工逆轉(zhuǎn)為凈流入，恒生電子、中國(guó)平安、招商銀行延續(xù)凈流入，億緯鋰能、比亞迪、牧原股份延續(xù)凈流出。
融資凈買入數(shù)據(jù)
上周（20230213-0217）融資凈買入額環(huán)比小幅收斂，融資買入額占全A成交額比重較前值持平；國(guó)防軍工、通信、地產(chǎn)等融資凈買入占比提升，電力設(shè)備、機(jī)械、電子等占比顯著下降。
基金發(fā)行與ETF申贖數(shù)據(jù)
上周（20230213-0217）偏股基金發(fā)行熱度小幅提升；寬基類ETF被凈贖回趨勢(shì)加劇，中證500、滬深300、中證1000顯著被凈贖回；金融地產(chǎn)、傳媒、食品飲料主題ETF繼續(xù)被凈贖回，證券公司、半導(dǎo)體芯片則持續(xù)被凈申購(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外流動(dòng)性超預(yù)期收緊、歷史規(guī)律參考意義有限、統(tǒng)計(jì)及測(cè)算誤差
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