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政策面、資金面搭臺在先，務必重視經(jīng)濟數(shù)據(jù)向上改善彈性
　　去年底以來，穩(wěn)增長、寬信用的政策預期疊加資金面共振驅(qū)動銀行β行情，年初至今外資凈流入銀行板塊值得重點關(guān)注。伴隨疫后經(jīng)濟復蘇、寬信用成效逐步顯現(xiàn)，我們相信從實體企業(yè)報表修復到銀行估值修復是確定性事件。節(jié)奏上重點關(guān)注PMI、中小企業(yè)融資需求及居民消費等核心經(jīng)濟指標景氣度變化，其隱含的需求修復預期也將領(lǐng)先于銀行基本面表現(xiàn)，務必重視經(jīng)濟數(shù)據(jù)向上改善的彈性。
　　基本面改善不會缺席，營收增速有望于下半年迎底部反轉(zhuǎn)
　　預計2023年銀行基本面壓力逐步好轉(zhuǎn)，節(jié)奏上下半年優(yōu)于上半年。我們判斷銀行基本面從2Q23開始改善，全年信貸景氣度、息差收窄幅度、資產(chǎn)質(zhì)量壓力都會好于2022年。
　　一方面，疫情逐步成為歷史，需求回暖是趨勢，銀行信貸投放有望迎來向上景氣度，告別2022年“想投但無處可投”的窘境。需要注意的是，本輪經(jīng)濟修復以大型投資主體拉動在先，隨后將逐步傳導至中小微企業(yè)、零售消費領(lǐng)域；另一方面，過去兩年來掣肘銀行估值的地產(chǎn)風險也在有預期、有措施、有計劃地化解，預計2023年不良生成基本保持穩(wěn)定，近年來上市銀行主動、前瞻計提的撥備更是有效應對經(jīng)濟周期的底氣。站在當前時點，1Q23以按揭為主的貸款集中反映重定價影響后，2Q23息差有望漸趨企穩(wěn)，下半年穩(wěn)步改善帶動營收增速底部反轉(zhuǎn)。
　　順勢而為，看好銀行，把握信貸復蘇傳導鏈條，現(xiàn)階段重點聚焦小微主線
　　信貸景氣度和找資產(chǎn)能力的分化是決定α個股的關(guān)鍵。以信貸修復傳導脈絡為錨，把握“大對公-小微企業(yè)-零售消費”邏輯，短期聚焦小微業(yè)務主線，優(yōu)選：1）長期深耕本土客群、成長邏輯清晰并形成護城河的優(yōu)質(zhì)農(nóng)商行（首推常熟銀行、瑞豐銀行，包括無錫銀行、滬農(nóng)商行）；2）市場機制靈活、區(qū)域活力充沛、利潤貢獻多元的優(yōu)質(zhì)城商行（首推蘇州銀行、寧波銀行）。伴隨零售端逐步回暖、基本面邊際改善，關(guān)注：牌照優(yōu)勢齊全、綜合化經(jīng)營出色、高效融入新經(jīng)濟客群的優(yōu)質(zhì)股份行（首推興業(yè)銀行，包括平安銀行、招商銀行）。
　　風險提示：穩(wěn)增長成效低于預期，經(jīng)濟修復節(jié)奏低于預期；房地產(chǎn)、城投平臺等不良風險暴露。