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事件：2月18日，銀保監(jiān)會與人民銀行就《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）公開征求意見，修訂重構(gòu)了第一支柱下風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量規(guī)則、完善調(diào)整第二支柱監(jiān)督檢查規(guī)定、全面提升了第三支柱信息披露標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容。本文重點關(guān)注權(quán)重法下風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量規(guī)則修訂，具體點評如下：
　　出臺背景：《辦法》是巴塞爾協(xié)議Ⅲ最終版的國內(nèi)落地。2012年，原銀保監(jiān)會參考巴塞爾協(xié)議Ⅲ，發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，設(shè)立三個資本充足率監(jiān)管指標(biāo)；后續(xù)陸續(xù)完善了杠桿率（2015年）、流動性風(fēng)險管理辦法（2015、2018年），并實施了系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管規(guī)定（2021年），國內(nèi)商業(yè)銀行監(jiān)管指標(biāo)不斷完善。2017年，巴塞爾委員會修訂發(fā)布了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ：后危機改革的最終方案》，對風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的計量進(jìn)行了改革。本次《征求意見稿》即是立足我國銀行業(yè)實際情況，結(jié)合國際監(jiān)管改革最新成果，對2012年版資本管理辦法進(jìn)行的全面修訂，旨在促進(jìn)銀行提升風(fēng)險計量精細(xì)化程度，引導(dǎo)銀行更好服務(wù)實體經(jīng)濟。
　　將商業(yè)銀行分三檔管理，構(gòu)建差異化監(jiān)管體系?！掇k法》將銀行劃分為三檔，匹配不同的資本監(jiān)管方案。第一檔：表內(nèi)外資產(chǎn)余額≥5000億，境外債≥300億；對標(biāo)資本監(jiān)管國際規(guī)則。第二檔：表內(nèi)外資產(chǎn)余額≥100億，境外債>0億；規(guī)則相對簡化。第三檔：表內(nèi)外資產(chǎn)余額<100億，境外債務(wù)為0；進(jìn)一步簡化規(guī)則，并引導(dǎo)聚焦縣域與小微服務(wù)。差異化資本監(jiān)管并不會降低資本要求，在保持銀行業(yè)整體穩(wěn)健的前提下，減輕了中小銀行的合規(guī)成本?？紤]到國內(nèi)資產(chǎn)余額5000億以上銀行總資產(chǎn)占比較高，我們主要關(guān)注第一檔銀行的計量規(guī)則，詳見表1。
　　風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量規(guī)則變化：細(xì)化資產(chǎn)類別，風(fēng)險權(quán)重有升有降。《辦法》對銀行風(fēng)險資本管理更加細(xì)化，新增房地產(chǎn)等重點領(lǐng)域風(fēng)險分類；下調(diào)地方債、對公、信用卡風(fēng)險權(quán)重，上調(diào)銀行同業(yè)債權(quán)風(fēng)險權(quán)重?？傮w上體現(xiàn)了支持服務(wù)實體經(jīng)濟、規(guī)范同業(yè)的監(jiān)管導(dǎo)向。
　　新增資產(chǎn)類別：《辦法》增加、細(xì)化了資產(chǎn)類別，包括房地產(chǎn)風(fēng)險暴露、項目融資風(fēng)險暴露、股權(quán)投資等。其中，房地產(chǎn)風(fēng)險暴露較重要，主要有三項。①房地產(chǎn)開發(fā)風(fēng)險暴露：區(qū)分符合審慎要求和其他的房地產(chǎn)開發(fā)風(fēng)險暴露，權(quán)重分別為100%、150%，總體趨嚴(yán)（原規(guī)則下均為100%）。②居住用房地產(chǎn)風(fēng)險暴露：根據(jù)貸款價值比進(jìn)行分層計量，同時區(qū)分還款是否依賴房地產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流、是否符合審慎要求。由于我國按揭貸款首付比例較高、貸款價值比較低，因此整體權(quán)重預(yù)計小幅降低。③商用房地產(chǎn)風(fēng)險暴露：計量規(guī)則與住房按揭貸款類似。
　　風(fēng)險權(quán)重下調(diào)：地方政府、對公、信用卡風(fēng)險權(quán)重總體放松。①地方政府一般債券的風(fēng)險權(quán)重由20%調(diào)整為10%；專項債券權(quán)重不變。②投資級公司、中小企業(yè)風(fēng)險權(quán)重由100%調(diào)整為75%、85%；其他一般公司風(fēng)險權(quán)重不變。③合格交易者信用卡的風(fēng)險權(quán)重由75%調(diào)整為45%，其他零售貸款風(fēng)險權(quán)重不變，利好信用卡業(yè)務(wù)占比高、客戶基礎(chǔ)優(yōu)異的銀行。
　　風(fēng)險權(quán)重上調(diào)：同業(yè)債權(quán)、銀行次級債風(fēng)險權(quán)重上調(diào)。①同業(yè)債權(quán)風(fēng)險權(quán)重整體上調(diào)：舊辦法僅按原始期限3個月以內(nèi)（20%）、3個月以上（25%）區(qū)分風(fēng)險權(quán)重?！掇k法》將交易對手商業(yè)銀行劃分為A+、A、B、C級，對不同等級商業(yè)銀行采用差異化風(fēng)險權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計我國大部分銀行被評為A級（3個月以內(nèi)、其他風(fēng)險權(quán)重分別為20%、40%），風(fēng)險權(quán)重總體將有所上升。②商業(yè)銀行次級債風(fēng)險權(quán)重由100%上調(diào)為150%。
　　對行業(yè)整體影響不大，個體因資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分化。根據(jù)銀保監(jiān)會的測算，《辦法》實施后銀行業(yè)資本充足水平總體穩(wěn)定；同時，設(shè)置了超10個月的過渡期，給予銀行準(zhǔn)備時間，預(yù)計對行業(yè)資本充足率整體影響不大、能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)過渡。從業(yè)務(wù)板塊來看，零售業(yè)務(wù)、非房對公、地方債投資節(jié)約資本，對公開發(fā)貸、銀行次級債投資、同業(yè)業(yè)務(wù)的資本占用有所提高。我們預(yù)計，資產(chǎn)端零售貸款、對公非房貸款（特別是優(yōu)質(zhì)企業(yè)、中小微企業(yè)）占比高的銀行相對收益；長期來看，有助于引導(dǎo)銀行業(yè)務(wù)脫虛向?qū)?、?yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
　　投資策略：《辦法》對銀行風(fēng)險資本管理更加差異化、精細(xì)化，新增房地產(chǎn)等重點領(lǐng)域風(fēng)險分類，風(fēng)險風(fēng)險權(quán)重有升有降，總體上體現(xiàn)了支持服務(wù)實體經(jīng)濟、規(guī)范同業(yè)的監(jiān)管取向。預(yù)計對行業(yè)資本充足率整體影響不大，資產(chǎn)端零售貸款、對公非房貸款（特別是優(yōu)質(zhì)企業(yè)、中小微企業(yè)）占比高的銀行相對收益；長期有助于引導(dǎo)銀行業(yè)務(wù)脫虛向?qū)崱?yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，重點領(lǐng)域政策持續(xù)寬松，企業(yè)、居民端市場化融資需求改善，商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境、風(fēng)險預(yù)期有望持續(xù)改善。當(dāng)前板塊估值仍處歷史低位，4Q22機構(gòu)持倉僅微幅提升，估值修復(fù)空間較大。重點推薦：（1）穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼緩釋資產(chǎn)質(zhì)量壓力，消費信貸和財富管理業(yè)務(wù)回暖催化估值回升：招商銀行、平安銀行；（2）江浙區(qū)域優(yōu)質(zhì)中小銀行，成長性持續(xù)凸顯：寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、杭州銀行。
　　風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期導(dǎo)致經(jīng)濟失速下行、