久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

導(dǎo)語(yǔ)：美國(guó)市場(chǎng)需求不足拖累業(yè)績(jī)，優(yōu)秀管理疊加智能制造助力全球化布局。
　　事件：2月20日，公司發(fā)布年報(bào)，22年?duì)I收62.92億元，同比增加21.5%；歸母凈利潤(rùn)8.01億元，同比增加6.3%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　美國(guó)市場(chǎng)需求不足拖累四季度業(yè)績(jī)。2022Q4歸母凈利潤(rùn)1.39億，同比減少23.2%，環(huán)比減少24.5%。美國(guó)方面，根據(jù)泰國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022Q4泰國(guó)輪胎出口美國(guó)金額為230.86億泰銖，同環(huán)比下滑16.8%/12.8%，處于近兩年低位。2022年二季度以來(lái)海運(yùn)費(fèi)快速回落致使美國(guó)經(jīng)銷商短期進(jìn)入累庫(kù)狀態(tài)。而公司泰國(guó)工廠主要面向美國(guó)市場(chǎng)，需求不足拖累泰國(guó)工廠四季度業(yè)績(jī)。歐洲方面，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022Q4國(guó)內(nèi)出口英法德輪胎數(shù)量為3.31萬(wàn)噸，處于近兩年80%分位數(shù)。2022年四季度歐洲需求恢復(fù)較好。此外，我們預(yù)計(jì)公司年末計(jì)提費(fèi)用以及匯兌收益環(huán)比減少影響四季度業(yè)績(jī)。
　　出口下滑收窄，原材料整體呈下行趨勢(shì)。根據(jù)泰國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年9/10/11/12月，泰國(guó)出口美國(guó)輪胎金額分別為79.9/73.54/82.58/74.75億泰銖，環(huán)比變化為-13.6%/-8%/12.3%/-9.5%，出口數(shù)據(jù)下滑收窄表明美國(guó)經(jīng)銷商正處于去庫(kù)中，我們預(yù)計(jì)今年二季度庫(kù)存有望恢復(fù)正常。原材料方面，截止2月16日，天然橡膠/丁苯橡膠/順丁橡膠/炭黑價(jià)格分別為1.25/1.11/1.08/1.05萬(wàn)元/噸，同比變化-7.7%/-11%/-22.7%/12%，環(huán)比變化2.7%/1.8%/-2.2%/-6.9%。原材料價(jià)格整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，其中1月炭黑價(jià)格高位下滑，公司毛利率有望提升。隨著海外經(jīng)銷商去庫(kù)完成，下游需求有望恢復(fù)，我們看好公司業(yè)績(jī)逐步上行。
　　優(yōu)秀管理疊加智能制造，全球化布局未來(lái)成長(zhǎng)可期。2022年全球疫情反復(fù)，防疫政策優(yōu)化等因素影響，輪胎行業(yè)經(jīng)營(yíng)形式嚴(yán)峻，公司憑借優(yōu)秀的管理能力以及高水平智能制造，成功實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)回升，體現(xiàn)業(yè)績(jī)韌性。此外，公司布局的西班牙和摩洛哥基地有序推進(jìn)，“833plus”戰(zhàn)略穩(wěn)步實(shí)施。我們認(rèn)為公司有望憑借精細(xì)化管理以及高水平智能制造，為全球化戰(zhàn)略保駕護(hù)航，未來(lái)成長(zhǎng)可期。
　　投資建議：考慮到海外經(jīng)銷商庫(kù)存仍有壓力，我們下調(diào)2023-2024年歸母凈利潤(rùn)為13.25/17.3億元，前值為13.64/18.44，預(yù)計(jì)25年歸母凈利潤(rùn)為21.5億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為14.73/11.28/9.07，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、汽車銷量大幅下滑、經(jīng)銷商去庫(kù)不及預(yù)期等。