>> 民生證券-協(xié)鑫科技(3800.HK)業(yè)績預(yù)告點評：顆粒硅產(chǎn)能快速擴張，布局鈣鈦礦著眼未來-230222
| 上傳日期： |
2023/2/23 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康,郭彥辰,朱碧野 |
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事件：2023年02月19日，協(xié)鑫科技發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2022年全年公司實現(xiàn)歸母凈利潤不低于155億元人民幣，同比增長不低于204%。公司業(yè)績大超預(yù)期的主要原因如下：1.光伏行業(yè)高景氣，公司產(chǎn)能釋放，規(guī)模優(yōu)勢凸顯；2.顆粒硅方面，公司技術(shù)行業(yè)超前，有效提升公司盈利能力。
產(chǎn)能快速釋放，市占率加速提升。2022年度，協(xié)鑫科技顆粒硅徐州6萬噸產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，樂山和包頭兩個10萬噸項目相繼投產(chǎn)，顆粒硅產(chǎn)量持續(xù)攀升。2022年協(xié)鑫科技顆粒硅產(chǎn)品全球市占率約10%，計劃在2025年建成100萬噸級的顆粒硅產(chǎn)能，其中前50萬噸在國內(nèi)，另外50萬噸根據(jù)客戶需求，向海外發(fā)展，目標(biāo)在2025年獲得30%的市占率。公司的產(chǎn)能提升疊加新區(qū)域以及新裝置的優(yōu)勢，顆粒硅生產(chǎn)成本持續(xù)降低，盈利能力進(jìn)一步增強。
顆粒硅能耗較低，生產(chǎn)效率高。相較于西門子法制備棒狀硅，每生產(chǎn)1萬噸協(xié)鑫FBR顆粒硅可減少二氧化碳排放量約38.9萬噸。從整個產(chǎn)業(yè)鏈來看，1GW組件使用FBR顆粒硅降碳9.52萬噸，全生命周期內(nèi)10萬噸FBR顆粒硅可實現(xiàn)碳減排11.17億噸，有效解決光伏原材料生產(chǎn)耗能高的“痛點”。未來，協(xié)鑫科技顆粒硅或?qū){借技術(shù)、品質(zhì)、成本、碳減排和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等綜合優(yōu)勢，穿越行業(yè)周期波動，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。此外，協(xié)鑫科技子公司中能硅業(yè)彩虹工程CCZ設(shè)備及工藝開發(fā)項目首根超長單晶硅棒于2月出爐，與傳統(tǒng)單晶硅棒相比，該硅棒將提升25%產(chǎn)能，CCZ具有生產(chǎn)效率高、生產(chǎn)成本低，更適用N型硅片的特點，隨著TOPCon、HJT等電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的推進(jìn)，公司有望深度受益。
搶先布局下一代電池技術(shù)，鈣鈦礦產(chǎn)能釋放在即。目前，昆山協(xié)鑫光電生產(chǎn)的1m*2m的大面積鈣鈦礦光伏組件更是迄今為止全球面積最大的鈣鈦礦光伏組件，現(xiàn)擁有大面積鈣鈦礦光伏組件授權(quán)專利證書65項，其中發(fā)明專利17項，實用新型專利48項，專利覆蓋透明電極、緩沖層制備方法、涂布工藝、背電極、封裝工藝和保護(hù)結(jié)構(gòu)等方面。協(xié)鑫光電投建的全球首條100兆瓦量產(chǎn)線已在昆山完成廠房和主要硬件建設(shè)，計劃2023年投入使用并產(chǎn)出。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營收376/324/488億元，歸母凈利潤分別為157/120/145億元，2月21日收盤價對應(yīng)PE為3x/4x/4x。公司深耕顆粒硅技術(shù)多年，隨著產(chǎn)能擴張帶來規(guī)模效應(yīng)的凸顯，有望憑借成本優(yōu)勢穿越周期，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：光伏裝機不及預(yù)期、原材料價格波動等。
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