>> 申萬宏源-2023年春季運營商和通信出海投資策略：全球視野延伸，數(shù)字經(jīng)濟聚焦-230222
| 上傳日期： |
2023/2/23 |
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| 2495KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李國盛 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023全年視角下之投資概述
持經(jīng)達變。在科技產(chǎn)業(yè)內(nèi)外環(huán)境巨變的節(jié)點上，我們認為通信行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在邏輯仍將延續(xù)（參考2022年度通信策略提出的通信周期、能源結(jié)構(gòu)、國產(chǎn)化和出海三大變化）；展望2023年，價值重估、景氣分化、產(chǎn)業(yè)延伸的主線趨勢逐漸明確，具體而言：數(shù)字經(jīng)濟賽道，運營商價值重估，延伸產(chǎn)業(yè)鏈新周期；工業(yè)與汽車的智能應(yīng)用賽道，低滲透+高成長景氣分化；產(chǎn)業(yè)鏈維度，通信產(chǎn)品力提升，安全、出海蘊藏新機。
1）數(shù)字經(jīng)濟：運營商作為央企擔當，預(yù)計在政企和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域延伸新周期，to B商業(yè)模式相較2G-4G時期發(fā)生本質(zhì)變化，價值重估的同時帶動產(chǎn)業(yè)鏈投資；通信基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)的投資機會則體現(xiàn)為，需求側(cè)從云+互聯(lián)網(wǎng)到行業(yè)+運營商的多元化，以及技術(shù)供給側(cè)的持續(xù)迭代。
2）智能應(yīng)用：
智能制造：專網(wǎng)頻段催化，5G后周期的工業(yè)應(yīng)用蔚然成風，智能化已形成軟硬件兼?zhèn)涞耐顿Y機會。
智能汽車：變革新起點下汽車產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇，整車廠梯隊分化，產(chǎn)業(yè)鏈公司面臨角色轉(zhuǎn)變，智聯(lián)汽車環(huán)節(jié)“危”與“機”并存，關(guān)注兩方面：
國產(chǎn)替代率低的環(huán)節(jié)，無論壁壘高低，均可能迎來國產(chǎn)替代率迅速提升的產(chǎn)業(yè)機遇。
智能化等高成長的環(huán)節(jié)，盡管當前市場懷疑智能化進度，但細分環(huán)節(jié)仍能看到高成長+高確定性的環(huán)節(jié)
3）產(chǎn)業(yè)鏈延伸：產(chǎn)品力提升，安全、出海蘊藏新機。
衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)勢在必行，商用模式逐漸清晰；軍工通信。
能源賽道格局逐漸清晰，本土與海外均有顯著增量。
出海視角下，設(shè)備環(huán)節(jié)的產(chǎn)品力持續(xù)提升。
相關(guān)標的：
（一）數(shù)字經(jīng)濟主線
運營商賽道之中國移動（AH）、中國電信、中國聯(lián)通等。
延伸的通信基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)之中興通訊、紫光股份（新華三）、銳捷網(wǎng)絡(luò)/星網(wǎng)銳捷、長飛光纖等；以及相關(guān)的數(shù)據(jù)要素、可視化等環(huán)節(jié)。
?。ǘ┲悄軕?yīng)用主線
智能制造方案領(lǐng)軍之寶信軟件、中控技術(shù)（計算機）；工業(yè)網(wǎng)絡(luò)之映翰通等。
智能汽車：
激光雷達之永新光學、長光華芯、炬光科技、天孚通信、光庫科技。
連接器之瑞可達、維峰電子、電連技術(shù)、永貴電器、鼎通科技。
高精度定位之華測導(dǎo)航、中海達、航天宏圖。
?。ㄈ┊a(chǎn)業(yè)鏈延伸
衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)之鋮昌科技、國博電子、創(chuàng)意信息、信科移動、復(fù)旦微電、天銀機電、海格通信。
能源賽道之亨通光電、意華股份、英維克、中天科技等；
產(chǎn)業(yè)鏈出海之億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、中興通訊、紫光股份（新華三）、銳捷網(wǎng)絡(luò)等。
風險提示：
1）貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)鏈波動對供給產(chǎn)生影響。
通信產(chǎn)業(yè)鏈處于TMT中游，其設(shè)備、模組上游包括芯片與器件等環(huán)節(jié)。若上游量價變化或供給波動，則可能給通信產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系產(chǎn)生較大影響。此外國產(chǎn)替代與出海的進度也受海外貿(mào)易與供應(yīng)鏈等的影響。
2）下游相關(guān)環(huán)節(jié)需求不達預(yù)期。
通信周期的演進受供給（技術(shù)變革）拉動，但需求（新應(yīng)用）的培育和滲透則決定了行業(yè)的空間。當前B端應(yīng)用是重要方向，其發(fā)展與格局也存在一定不確定性，某一行業(yè)或細分場景的應(yīng)用放量有不達預(yù)期的可能。
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