>> 華寶證券-宏觀策略專題報告：美聯(lián)儲加息是否存在“二次修正”的可能？-230223
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
大小： |
2336KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華寶證券 |
| 評級： |
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作者： |
蔡夢苑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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美聯(lián)儲“邊走邊看”、動態(tài)調(diào)整式的“短預期”與市場試圖習慣性找出靜態(tài)的“長預期”的矛盾導致不斷出現(xiàn)“加息預期差”。強勁的就業(yè)市場表現(xiàn)以及通脹的粘性使得此前市場樂觀的偏鴿長預期進行了今年的“第一次修正”，建議未來在投資中做短預期調(diào)整。
想要掌握美聯(lián)儲加息節(jié)奏，不僅要判斷通脹下行的速率，更要找出美聯(lián)儲結(jié)束加息、開啟降息依賴什么樣的經(jīng)濟數(shù)據(jù)“信號”？通過分析對比歷史經(jīng)驗，結(jié)合當前美聯(lián)儲表態(tài)來看，本輪加息周期中，政策利率需要壓制通脹增速達到“限制性水平”——即實際利率轉(zhuǎn)正，才會停止加息。核心通脹需要降至3%，才可能啟動新一輪降息。
“通脹-薪資”缺口消除，通脹下行阻力加大。關(guān)注“第二次修正”的風險。普通員工薪資增速保持較高水平的同時核心通脹已下行，前期由于“通脹大于薪資增速”而壓制的消費服務(wù)需求可能釋放，與此同時，工作時間的增加和員工周薪增速反彈共同帶動總薪資回落速度減緩，需求釋放概率提升，并造成后續(xù)通脹回落速度明顯慢于美聯(lián)儲預期的可能。一旦此場景出現(xiàn)，美聯(lián)儲在下半年再度動態(tài)調(diào)整并提高利率終點和持續(xù)時長的可能性將增加，帶來市場對今年加息預期的“第二次修正”。
對大類資產(chǎn)的影響：
“第一次修正”后，緊縮預期反彈，非美資產(chǎn)樂觀預期將向下小幅修正。
若出現(xiàn)“第二次修正”，今年加息路徑或從“平緩”轉(zhuǎn)向“陡峭”，資產(chǎn)價格預期將進一步下修。更高的利率上限則會令非美資產(chǎn)價格預期進一步下修，且降息預期及估值壓力逆轉(zhuǎn)的拐點也可能延后；從長期看，也意味著未來美國經(jīng)濟下滑斜率更“陡峭”，市場波動風險加劇。
風險提示：美國通脹持續(xù)性超預期、美聯(lián)儲貨幣緊縮超預期
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