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事件：公司發(fā)布2022年度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.92億元，同比+21.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.01億元，同比+6.30%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非后凈利潤8.88億元，同比+29.92%；其中Q4實(shí)現(xiàn)營收15.4億元，同比+17.5%，環(huán)比-3.1%；歸母凈利潤1.4億元，同比-23.07%，環(huán)比-24.65%。
　　22年原料價(jià)格上行疊加海外需求縮減，公司降本增收，實(shí)現(xiàn)銷量同比+6.55%，經(jīng)營基本盤穩(wěn)固。2022年輪胎行業(yè)受原料高位、海外經(jīng)銷商高庫存疊加歐美市場通脹壓力帶來的終端市場需求縮減影響，22H2出口減弱。當(dāng)年公司強(qiáng)化管理，全年輪胎產(chǎn)量2198.63萬條，同比-2.02%；銷量2263.25萬條，同比+6.55%。單胎價(jià)格較同業(yè)維持較高水平（22H1/H2價(jià)格分別為284.01/272.81元/條），全年輪胎業(yè)務(wù)毛利率為20.43%，同比-2.81pct。
　　泰國二期大規(guī)模投產(chǎn)在即，同時(shí)公司布局歐、非基地，推進(jìn)“833plus”戰(zhàn)略，進(jìn)一步提升盈利能力。22年泰國基地實(shí)現(xiàn)收入28.28億元，同比+26.48%，23年預(yù)計(jì)二期年產(chǎn)600萬條高性能半鋼胎及200萬條全鋼胎擴(kuò)建項(xiàng)目可大規(guī)模投產(chǎn)。西班牙年產(chǎn)1200萬條高性能半鋼胎項(xiàng)目及摩洛哥年產(chǎn)600萬條高性能半鋼胎項(xiàng)目，預(yù)計(jì)23年開建。
　　堅(jiān)持為中高端廠家提供配套，打造高端品牌形象。公司始終堅(jiān)持高端化品牌建設(shè)，22年與全球知名制造商諾記輪胎合作，生產(chǎn)以Nokian為品牌的雪地輪胎。此外，在配套市場，公司已成為德國大眾、德國奧迪、廣汽、長城、吉利等一系列中高端廠家的合作供應(yīng)商，在整車配套領(lǐng)域具備絕對競爭力。
　　投資建議：輪胎行業(yè)利空因素逐步消化，公司全球化布局定位高端，產(chǎn)銷利潤有望恢復(fù)。我們預(yù)測公司23-25年?duì)I收分別為84.79/ 109.63/ 127.14億元，對應(yīng)EPS為2.10/ 2.85/ 3.52元/股，對應(yīng)PE為12.6/ 9.3/ 7.5x，維持買入評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格波動(dòng)、需求恢復(fù)不及預(yù)期、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期