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本期投資提示：
　　事件：BDI指數2月16日達到530點觸底后，2月23日，BDI單日跳漲21%達816點，干散貨油輪雙擊開始，并且存在連續(xù)雙位數上漲的潛力。
　　干散貨底部反彈遲到但并未缺席，后續(xù)存在連續(xù)雙位數上漲的潛力。與往年BDI指數在農歷正月初五至正月十五觸底反彈不同，今年BDI在農歷正月二十六觸底，與整體復工進度有關，考慮螺紋鋼、鐵礦石已經領先上漲一周，疊加BDI低基數，我們認為后續(xù)存在BDI指數連續(xù)雙位數上漲的可能。
　　需求端中國貢獻主要增量，干散貨三大貨種為鐵礦石、煤炭、糧食，周轉量口徑中國貢獻全球鐵礦石76%，煤炭13%需求。印度貢獻全球煤炭24%需求。
　　供給端干散貨船隊同樣受益于船隊老齡化、手持訂單和新造船產能不足、以及環(huán)保約束。全球干散貨新船訂單占運力比僅7%，克拉克森預測2023年、2024全球干散貨供給增速1.8%，0.3%，需求增長2.0%，2.2%。在船廠產能緊張，船臺被集裝箱、天然氣、汽車船等擠占的情況下，未來新增供給有限。IMO下碳排放限制EEXI、CII以及歐盟碳水EUETS、Fuel EUMaritime均對散貨船未來航速以及運營效率、老船淘汰影響深遠。
　　油輪上漲仍然在初期階段，2月VLCCTCE反彈至5萬水平超預期。中國煉廠開工率仍有較大上行空間，航空國際航線尚未恢復、劃線等終端大煉化需求仍有恢復空間，供給端VLCC新船訂單保持低迷，當前僅僅是油輪上行階段的初期，后續(xù)空間可期。
　　造船板塊受益干散景氣度提升。航運子版塊集裝箱、天然氣、原油、成品油、干散貨輪番上漲，造船第二階段上行只是時間問題，我們仍在新造船替代周期2021-2038的起點初期，后續(xù)關注新造船價格是否跟隨上漲。
　　受益標的優(yōu)選招商輪船、中國船舶。參考招商輪船三季報，散貨船自有104條，租入船59條，剔除長約鎖定的VLOC，招商輪船自有散貨船70條，TCE每上漲10000美元/天（BDI約1000點波動）對應17億稅前利潤彈性，當前市場對招商輪船干散貨預期較低。中國船舶重點關注新造船價格是否受干散貨傳導。重點推薦招商輪船、中國船舶。關注中遠海能、招商南油、國航遠洋（北交所）、太平洋航運，中船防務、揚子江。
　　風險提示：全球原油產量恢復不及預期，老舊船拆解低于預期，環(huán)保政策不及預期，鐵礦石需求恢復低于預期