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策略摘要
　　逢低做多。下游聚酯提負略超預期，周頻TA庫存開始見頂回落，預期3月TA供需環(huán)比有所改善，TA加工費有望進一步修復。同時，4月是亞洲PX檢修集中期，疊加美汽油補庫預期仍在，PX加工費持續(xù)看漲，建議TA維持逢低做多。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　TA方面，基差5元/噸（+20），本周貿(mào)易商補貨積極，現(xiàn)貨成交放量，基差延續(xù)反彈。TA加工費307元/噸（+104），受個別裝置臨停影響，本周TA加工費快速反彈。TA開工率73.2%（-2.7%），開工庫小幅回落，主要受威聯(lián)化學250噸臨停檢修影響，預計月底重啟。其他裝置方面變化不大，福海創(chuàng)450萬噸負荷5成，四川能投100萬噸負荷8成，逸盛新材料兩套360萬噸，逸盛海南200萬噸以及福建百宏250萬噸負荷均在9成左右。此外，揚子石化60萬噸，三房巷120萬噸，逸盛大連225萬噸，中泰石化120萬噸均處于停車檢修狀態(tài)，部分裝置預計下周重啟。新裝置方面，嘉通能源250萬噸負荷9成，山東威聯(lián)250萬周中停車，預計月底重啟。本周TA負荷小幅回落，周頻TA庫存略有回落，預期3月TA供需環(huán)比有所改善，TA加工費有望進一步修復。
　　PX方面，本周加工費298美元/噸（+6），PX加工費維持偏強運行。國內(nèi)PX開工率74.3%（+0.3%），亞洲PX開工率71.2%（-0.4%），本周PX整體負荷變化不大。裝置方面，遼陽石化負荷6成，浙江石化，鎮(zhèn)海煉化，福建聯(lián)合，青島麗東，中?；葜荩薪鹗?，中海泉州，烏魯木齊石化，九江石化負荷都在7成左右，福佳大化負荷8成。此外，海南煉化100萬噸，?；惶?0萬均處于停車檢修狀態(tài)。新裝置方面，盛虹400萬噸整體負荷8成偏上，東營威聯(lián)200萬噸目前負荷5成，一期100萬噸12月20日停車檢修，200萬噸PX計劃在4月初左右停車檢修。廣東石化260萬噸PX已投產(chǎn)目前低開工。雖然PX新裝置順利投產(chǎn)，但4月仍是亞洲PX檢修集中期，疊加美汽油補庫預期，繼續(xù)看漲PX加工費。
　　終端方面，本周產(chǎn)銷整體較好，庫存壓力不大。江浙織造負荷75%（+4%），江浙加彈負荷92%（+5%），聚酯開工率85.9（+3%），直紡長絲負荷78.4%（+4.3%），終端負荷快速回升，略超市場預期。POY庫存天數(shù)17.8天（-0.6）、FDY庫存天數(shù)23.9天（-0.8）、DTY庫存天數(shù)26.8天（-1.3），整體產(chǎn)銷較好，庫存壓力不大。滌短工廠開工率84.3%（+9.3%），滌短工廠權益庫存天數(shù)10.1天（-3.8）；瓶片工廠開工率91.1%（1.4%）。整體上，終端織造負荷已恢復至較高水平，需求端有一點支撐，周頻TA庫存開始見頂回落，預期3月TA供需環(huán)比有所改善，后續(xù)可關注終端需求高位運行的持續(xù)性。
　　■策略
　　逢低做多。下游聚酯提負有所超預期，周頻TA庫存開始見頂回落，預期3月TA供需環(huán)比有所改善，TA加工費有望進一步修復。同時，4月是亞洲PX檢修集中期，疊加美汽油補庫預期仍在，PX加工費持續(xù)看漲。PTA維持逢低做多建議。
　　風險
　　宏觀政策擾動，海外油品對芳烴的支撐力度，原油價格大幅波動，終端需求高位運行的持續(xù)性。