>> 華泰證券-洽洽食品(002557)收入穩(wěn)健增長，利潤率小幅承壓-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,張墨 |
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此報告為加密報告 |
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收入穩(wěn)健增長，利潤率小幅承壓
2.24日發(fā)布業(yè)績快報，2022年公司收入/歸母凈利/扣非凈利68.8/9.8/8.5億元，同比+15.0%/+5.2%/+6.8%；對應(yīng)22Q4實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非凈利25.0/3.5/3.3億元，同比+18.8%/+4.8%/+6.6%，22Q4受益于春節(jié)旺季備貨提振公司收入端保持較快增長，但葵花籽等原材料成本的上行導(dǎo)致利潤端略有承壓，22Q4公司扣非凈利率同比-1.5pct至13.2%。展望2023，我們判斷瓜子仍有望保持穩(wěn)健增長，包裝升級/渠道下沉有望支撐堅果保持較快增長，2023年葵花籽等原材料采購成本預(yù)計同比小幅上行，看好公司憑借提價效應(yīng)釋放、規(guī)模效應(yīng)、良好的費用控制、供應(yīng)鏈提效有效緩解成本壓力。我們預(yù)計22-24年EPS 1.93/2.16/2.55元，參考可比23年平均PE 26x（Wind一致預(yù)期），給予23年26x PE，目標(biāo)價56.16元，“買入”。
春節(jié)旺季備貨支撐22Q4營收保持較快增長
22Q4營收同比+18.8%，春節(jié)旺季備貨支撐下公司營收保持較快增長，其中瓜子延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，堅果在包裝更替后保持較快增速。展望2023，我們看好公司收入端維持良性增長態(tài)勢，主要系：1）渠道端，公司將積極探索渠道精耕模式，進(jìn)行縣鄉(xiāng)突破以及新場景、新渠道的拓展，線上聚焦主力產(chǎn)品，通過營銷創(chuàng)新，線上線下資源聚焦和營銷協(xié)同，銷售規(guī)模持續(xù)增長；2）產(chǎn)品端，瓜子聚焦弱勢市場提升，風(fēng)味化延伸有序推進(jìn)；團(tuán)購禮盒裝、校園備餐、健身房等新興場景開拓有望支撐堅果延續(xù)高增態(tài)勢；3）價格端，22年8月公司發(fā)布提價公告，提價效應(yīng)的釋放有望支撐收入增長。
葵花籽等原料成本壓力致22Q4扣非凈利率同比-1.5pct
22Q4公司扣非凈利率同比-1.5pct至13.2%，我們判斷主要系夏天旱災(zāi)、收獲季雨水的影響下，葵花籽等原材料采購成本略有上行，公司利潤率階段性承壓。展望2023，我們判斷全年葵花籽采購成本同比將小幅上行，但公司有望憑借提價效應(yīng)釋放、良好的費用控制、規(guī)模效應(yīng)及供應(yīng)鏈提效有效緩解成本壓力：1）提價：22年8月公司發(fā)布提價公告，將葵花籽系列產(chǎn)品出廠價整體提升3.8%左右，隨著提價效應(yīng)逐步傳導(dǎo)，有望較好地對沖成本壓力；2）費用控制：公司將持續(xù)優(yōu)化費用結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化費用投放效率，優(yōu)化費效比；3）規(guī)模效應(yīng)釋放、供應(yīng)鏈效率提升亦有望助力公司利潤率進(jìn)一步改善。
看好洽洽強(qiáng)大的渠道動力和品類延伸能力，維持“買入”評級
因葵花籽等原材料采購價格同比略有上漲，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS 1.93/2.16/2.55元（前次2.06/2.47/2.89元），給予其23年26x PE，給予目標(biāo)價56.16元（前次54.34元），維持“買入”。
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