>> 開源證券-云音樂(09899.HK)港股公司信息更新報告：內(nèi)容與社區(qū)優(yōu)勢不斷增強，盈利能力持續(xù)提升-230225
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
大?。?/td>
| 341KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2022年收入保持快速增長，虧損大幅收窄，維持“買入”評級
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入89.92億元（同比+28.5%），實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈虧損1.15億元（同比收窄89.0%），其中在線音樂服務收入為36.99億元（同比+12.4%），主要系會員付費率提升帶動會員訂閱收入大幅增長所致；社交娛樂服務及其他收入為52.93億元（同比+42.8%），主要系社交娛樂付費用戶增長帶動收入快速增長所致。公司2022H2實現(xiàn)收入47.33億元（同比+24.1%），實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤1.02億元（同比扭虧為盈）?；诠旧虡I(yè)化進程加速及盈利能力持續(xù)改善，我們上調(diào)公司2023-2024年并新增2025年業(yè)績預測，預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.66/8.97/15.51（2023-2024前值為-3.90/3.20）億元，對應EPS分別為0.8/4.2/7.3元，當前股價對應PE分別為90.6/16.7/9.7倍，我們看好公司內(nèi)容及社區(qū)優(yōu)勢帶動商業(yè)化，維持“買入”評級。
內(nèi)容與社區(qū)優(yōu)勢不斷增強或驅(qū)動用戶付費持續(xù)提升
2022年，公司內(nèi)容曲庫達1.16億首歌曲，并推進了福茂唱片、SM娛樂、YG娛樂等頭部版權(quán)的回歸。公司獨立音樂人數(shù)量達61.1萬，曲庫中260萬首歌曲來自獨立音樂人。公司日活用戶平均每日使用時長達78.9分鐘（2021年為78.2分鐘），同時日活/月活用戶比率高于30%。公司付費率由2021年的15.8%提升至2022年的20.2%。我們認為公司高質(zhì)量的用戶社區(qū)、持續(xù)的內(nèi)容增強以及創(chuàng)新功能的持續(xù)推出有望支撐用戶付費率持續(xù)提升，不斷增長公司商業(yè)變現(xiàn)能力。
獨家版權(quán)模式終結(jié)或驅(qū)動毛利率、凈利率持續(xù)提升
公司毛利率由2021年的2%提升為2022年的14.4%，經(jīng)調(diào)整凈虧損從2021年的10.44億收窄至2022年的1.15億，主要系得益于獨家版權(quán)模式終結(jié)后，版權(quán)費用及付款結(jié)算模式趨于合理，同時公司業(yè)務規(guī)模擴大及成本結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化所致。我們認為公司毛利率提升持續(xù)驗證版權(quán)成本合理化趨勢，同時隨著公司業(yè)務規(guī)模擴大，規(guī)模效應開始顯現(xiàn)，毛利率有望持續(xù)提升，帶動公司盈利能力不斷改善。
風險提示：頭部版權(quán)獲取具有不確定性，用戶付費率提升不及預期等。
|
|
