>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報：安監(jiān)加劇，供給收縮，煤價暴漲，繼續(xù)加配-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 2370KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3243.88點，上漲5.71%，跑贏滬深300指數(shù)5.05pct，位列中信板塊漲跌幅榜第1位。
重點領(lǐng)域分析：
動力煤：短期供應(yīng)邊際收緊，煤價預(yù)期延續(xù)高位。本周，主產(chǎn)區(qū)部分煤礦進行安全隱患排查，少數(shù)露天煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)，整體供應(yīng)預(yù)期有所收緊；需求方面，電煤需求持續(xù)釋放，疊加下游治金、化工剛需補庫，港口、坑口價格同步大幅上漲。截至2月24日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價1235元/噸左右，周環(huán)比+209元/噸。產(chǎn)地方面，主產(chǎn)區(qū)部分煤礦進行安全隱患排查，少數(shù)露天煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)，整體供應(yīng)預(yù)期會有所收緊；需求方面，坑口煤礦銷售較好，下游治金、化工需求釋放，在港口價格大幅上漲帶動下，部分終端及站臺貿(mào)易商發(fā)運積極性好轉(zhuǎn)。港口方面，電廠日耗明顯提升，非電需求逐步復(fù)蘇，港口市場詢貨增加，疊加產(chǎn)地礦難事情影響，港口價格快速上漲。下游方面，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，非電用煤開工率提升，沿海地區(qū)下游詢貨需求釋放；疊加民用、工業(yè)用電負荷增加，電廠庫存持續(xù)下滑，剛需補庫釋放。整體而言，安監(jiān)壓力下，供應(yīng)短期邊際收緊，需求端隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)及經(jīng)濟的逐漸修復(fù)，電廠日耗預(yù)期延續(xù)高位，同時預(yù)計兩會后企業(yè)生產(chǎn)動能也將大幅提升，預(yù)計全社會煤耗需求隨經(jīng)濟加速啟動也會快速釋放，屆時市場煤價格彈性增大，或超預(yù)期。
焦煤：市場偏穩(wěn)運行，等待下游補庫啟動。本周，產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)已完全恢復(fù)，供應(yīng)量持續(xù)回升，下游焦企仍以消耗廠內(nèi)原料庫存為主，補庫需求暫緩，煤礦出貨維穩(wěn)，截至2月24日，京唐港山西主焦報收2500元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，煤礦產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)，除個別礦因井下問題生產(chǎn)不正常外，大部分煤礦已基本恢復(fù)正常生產(chǎn)水平。進口蒙煤方面，隨著下游貿(mào)易企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，口岸通關(guān)延續(xù)小幅增加。需求端，焦鋼博奔繼續(xù)，下游焦企對原料煤維持按需采購，補庫積極性需等待焦企原煤庫存進一步下降。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐，預(yù)計短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：市場暫穩(wěn)運行，關(guān)注終端需求兌現(xiàn)。近期，焦鋼博弈延續(xù)，焦企利潤修復(fù)有所改善，開工率邊際回升，下游鋼廠開工率持續(xù)修復(fù)，補庫需求推動下，焦企庫存向鋼廠轉(zhuǎn)移，關(guān)注后市終端需求兌現(xiàn)，及鋼廠利潤變化情況。供應(yīng)端，焦企生產(chǎn)負荷逐步提升，焦炭供應(yīng)量增加。需求端，鋼廠利潤狀況有所改善，生產(chǎn)積極性提高，高爐開工率維持高位，鐵水產(chǎn)量穩(wěn)步增加，對焦炭的日耗增加，采購積極性也隨之增強。綜合來看，隨著鋼廠需求恢復(fù)，下游補庫需求延續(xù)，原材料成本壓力好轉(zhuǎn)，焦企利潤有所恢復(fù)。預(yù)計短期內(nèi)，焦鋼博弈延續(xù)下，焦炭市場或?qū)悍€(wěn)運行，后期需持續(xù)關(guān)注下游成材需求，鐵水產(chǎn)量和鋼材利潤情等對焦炭市場的影響。
投資策略。本周，下游需求延續(xù)復(fù)蘇，外加內(nèi)蒙露天礦突發(fā)事故致安監(jiān)加劇，市場看漲情緒明顯升溫，截至2月24日，北港煤價報收1235元/噸，周環(huán)比上漲209元/噸。本周，內(nèi)蒙自治區(qū)阿拉善盟阿拉善左旗新井煤業(yè)有限公司一露天煤礦發(fā)生大面積坍塌，本次事故或?qū)俳曛睿?重慶永川4.17事故，造成23人死亡"&“陜西省神木市百吉礦業(yè)李家溝煤礦1.12事故，造成21人死亡），性質(zhì)極其嚴重，影響極其惡劣，不僅破壞了來之不易的大好形勢，而且影響了今年的良好開局，或給全年煤礦安全生產(chǎn)工作帶了負面影響。24日，應(yīng)急管理部召開全國安全防范工作視頻會議，會議要求“要嚴抓嚴管礦山安全，立即開展礦山重大安全隱患專項整治，重拳治理違反設(shè)計規(guī)定改造、災(zāi)害治理不到位、露天礦山邊坡角超設(shè)計等重大風(fēng)險隱患”。我們認為此輪煤礦安全大整治與以往相比，力度加大，標(biāo)準提高，范圍擴大，問責(zé)明確，時間拉長，決心異常堅定，此舉或會對全國（尤其內(nèi)蒙地區(qū)，內(nèi)蒙現(xiàn)有在產(chǎn)煤礦344座，產(chǎn)能99535萬噸/年，其中露天礦約占比45%；在建煤礦47座，產(chǎn)能15600萬噸/年，露天礦約占比60%）煤炭產(chǎn)量造成較大影響，違規(guī)、超產(chǎn)等情況有望得到明顯遏制，最終導(dǎo)致供給端整體收縮，行業(yè)格局持續(xù)向好。此外，煤炭板塊自2022年9月以來，已調(diào)整5個月之久，且遭機構(gòu)系統(tǒng)性減配（22Q4主動型基金對煤炭板塊持倉占比僅0.99%，環(huán)比22Q3下滑0.52pct）。但當(dāng)前煤炭企業(yè)PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高達10%+，在煤炭市場雙軌運行的背景下，煤企高盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性遠超預(yù)期，板塊性價比凸顯，堅定看好。強烈看好煤、氣產(chǎn)能擴容的廣匯能源；看好低估值、高股息的山煤國際；堅守核心資產(chǎn)，看好高長協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，重點推薦：中國神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源；重點推薦焦煤板塊的潞安環(huán)能
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