>> 華泰證券-基礎(chǔ)材料／能源行業(yè)動態(tài)點評：巴斯夫歐洲產(chǎn)能削減，轉(zhuǎn)移大幕拉開-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲 |
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巴斯夫歐洲工廠將削減TDI等產(chǎn)能，中國化工企業(yè)競爭優(yōu)勢有望凸顯
2月24日，巴斯夫公告擬對路德維希港一體化基地進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，包括關(guān)閉TDI及配套DNT/TDA裝置、關(guān)閉己內(nèi)酰胺（CPL）及部分合成氨/肥料裝置，以及削減己二酸（AA）產(chǎn)能等，主因生產(chǎn)要素成本高昂和市場競爭加劇等。短期而言，我們認(rèn)為海外供給收縮及內(nèi)需復(fù)蘇或共同助力TDI/AA /CPL等產(chǎn)品景氣回升，尤其TDI供給格局將顯著優(yōu)化，推薦萬華化學(xué)；中長期而言，國內(nèi)化工企業(yè)依托能源成本/規(guī)模/基礎(chǔ)設(shè)施/專業(yè)化勞動力/上下游配套等優(yōu)勢，競爭力有望持續(xù)優(yōu)于歐洲、日韓等競爭對手，全球市場份額仍將提升，推薦萬華化學(xué)/華魯恒升/巨化股份。
巴斯夫擬調(diào)整路德維?；貥I(yè)務(wù)布局，TDI/AA /CPL等供給面臨收縮
據(jù)巴斯夫2月24日發(fā)布的22年業(yè)績預(yù)告，公司23-24年擬實施每年降低超5億歐元的降本計劃，其中半數(shù)以上來自于路德維希一體化基地；同時，至26年底將對該基地結(jié)構(gòu)性調(diào)整以使固定成本每年降低逾2億歐元，包括關(guān)閉TDI及配套DNT/TDA裝置、關(guān)閉己內(nèi)酰胺及一套合成氨裝置和配套肥料等裝置、削減己二酸產(chǎn)能和關(guān)閉環(huán)己醇/環(huán)己酮/碳酸鈉裝置，以及降低電力/天然氣需求和增加可再生能源供應(yīng)等。我們認(rèn)為巴斯夫業(yè)務(wù)調(diào)整一方面將導(dǎo)致TDI/AA /CPL等產(chǎn)品供給面臨收縮，同時高生產(chǎn)要素成本等導(dǎo)致的海外化工品供應(yīng)鏈潛在的永久性轉(zhuǎn)移或更值得關(guān)注。
短期TDI等顯著受益于海外供給收縮，內(nèi)需復(fù)蘇共同助力產(chǎn)品景氣
巴斯夫此次主要削減天然氣-合成氨鏈相關(guān)品種，TDI/AA/CPL等由于巴斯夫全球產(chǎn)能占比較高，供給收縮疊加國內(nèi)需求復(fù)蘇有望共同支撐產(chǎn)品景氣。尤其TDI，據(jù)隆眾資訊，22年路德維希30萬噸產(chǎn)能全球占比達(dá)9%，由于表觀供給相對過剩，06-09年/16-19年TDI高景氣均主因全球部分產(chǎn)能退出/停產(chǎn)，考慮23年國內(nèi)/日韓亦將關(guān)閉部分產(chǎn)能，TDI競爭格局顯著改善，推薦萬華化學(xué)。據(jù)巴斯夫，22年公司AA/CPL全球產(chǎn)能72/70萬噸，其中AA產(chǎn)能全球第2，伴隨路德維希產(chǎn)能削減，短期供給或承壓，同時亦或影響下游PA66/PA6等產(chǎn)品的供給，推薦華魯恒升、巨化股份。
歐洲化工產(chǎn)能轉(zhuǎn)移大幕拉開，國內(nèi)化工企業(yè)具備全球競爭優(yōu)勢
據(jù)巴斯夫公告，降本計劃及路德維希基地結(jié)構(gòu)性調(diào)整主因歐洲的競爭力受過度監(jiān)管、許可流程緩慢復(fù)雜，尤其是生產(chǎn)要素成本高昂等。中長期而言，由于歐洲經(jīng)濟增長受限，環(huán)境政策嚴(yán)苛及下游產(chǎn)業(yè)鏈的萎縮導(dǎo)致其化工產(chǎn)業(yè)競爭力削弱，美國、中東及亞太成為生產(chǎn)轉(zhuǎn)移的目的地。我們認(rèn)為國內(nèi)化工企業(yè)依托以煤炭為基礎(chǔ)的能源結(jié)構(gòu)/產(chǎn)能規(guī)模/一體化/龐大的下游配套/專業(yè)化產(chǎn)業(yè)勞動力等優(yōu)勢，未來全球市場份額有望持續(xù)提升，烯烴、氯堿、聚氨酯、氟硅等產(chǎn)業(yè)均有望受益，一體化龍頭企業(yè)優(yōu)勢顯著。同時助劑、表面活性劑、化妝品原料、農(nóng)藥、代糖等精細(xì)化工品潛在的細(xì)分供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移亦值得關(guān)注。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟衰退導(dǎo)致化工品需求不及預(yù)期的風(fēng)險；全球能源和原材料等成本上行風(fēng)險；海外化工品產(chǎn)能收縮進度不及預(yù)期
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