>> 信達(dá)證券-休閑服務(wù)行業(yè)社會(huì)服務(wù)雙周刊(2.13-2.24)：向上趨勢(shì)已初步確立，出行板塊仍有較高復(fù)蘇空間-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉嘉仁,涂佳妮,王越 |
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雙周觀點(diǎn)： ①酒店： Q1是傳統(tǒng)的酒店淡季，商旅活動(dòng)和休閑度假理論上均處在過(guò)渡階段，但2月酒店數(shù)據(jù)淡季不淡；經(jīng)過(guò)疫情三年，酒店行業(yè)的供需關(guān)系的改善跡象有望在復(fù)蘇進(jìn)程中逐步反映；②旅游：春節(jié)后旅游熱度仍在持續(xù)，伴隨春游行情的開(kāi)始，我們認(rèn)為Q1旅游板塊或有超預(yù)期表現(xiàn)；③免稅：疫情下海南免稅把握窗口期修煉內(nèi)功，我們預(yù)計(jì)出入境限制逐步解除對(duì)海南免稅分流影響有限；隨著出入境恢復(fù)，口岸免稅有望迎來(lái)快速修復(fù)，市內(nèi)免稅政策的放開(kāi)或有望提上議程，或可為免稅板塊形成催化。展望Q1，通過(guò)對(duì)節(jié)后兩周的數(shù)據(jù)跟蹤，我們認(rèn)為復(fù)蘇第一階段的向上趨勢(shì)已初步確立，伴隨重要會(huì)議及重點(diǎn)項(xiàng)目的逐漸落地，企業(yè)投資生產(chǎn)需求重回正軌，出行板塊仍有較高復(fù)蘇空間。從中期復(fù)蘇到成長(zhǎng)過(guò)渡進(jìn)程來(lái)看，關(guān)注板塊順序?yàn)榫频辍置舛?gt;出入境游>餐飲>旅游>航空機(jī)場(chǎng)。
雙周數(shù)據(jù)：1）客流：出入境逐步恢復(fù)，但近期海南航班量仍相對(duì)穩(wěn)定：從航班量來(lái)看，2月18日-2月25日，海口機(jī)場(chǎng)及三亞機(jī)場(chǎng)航班量分別環(huán)比-3%、+0%，同比19年-4%、+13%，同比22年+5%、+0%；從客流量來(lái)看，2月17日-2月23日，?？跈C(jī)場(chǎng)及三亞機(jī)場(chǎng)客流環(huán)比分別-5%、-3%，同比22年分別+24%、+12%，相比19年同期分別-4%、+10%。隨著出入境限制逐步解除、內(nèi)地與港澳全面通關(guān)，出入境客流逐步回暖，但春節(jié)以來(lái)海南航班量仍相對(duì)穩(wěn)定，節(jié)后客流量雖出現(xiàn)回落，但仍接近或高于19年、22年水平。2）折扣數(shù)據(jù)：節(jié)后中免線上折扣力度維持，期待后續(xù)利潤(rùn)率表現(xiàn)：1）節(jié)后中免線上折扣已進(jìn)一步收窄至5件8折/部分滿減最低折合8折并維持，其中近期雅詩(shī)蘭黛折扣亦由3件65折收窄至3件75折；2）韓國(guó)免稅價(jià)格提升、SMG模式逐步取消，且韓國(guó)正在研究限制給代購(gòu)高返點(diǎn)的相關(guān)政策，未來(lái)有望傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)，使得整體價(jià)格體系進(jìn)一步提升。此外，近期海旅線下1件8折、3件75折，線上維持1件75折；?？鼐€下基本為1件85折、3件78折，線上部分品牌為1件85折、2件7-73折；中服折扣力度由1件85折、3件75折顯著加大至1件75折；深免折扣力度亦由最低2件8折環(huán)比加大至最低3件75折。
行情回顧：1）行業(yè)行情：近兩周申萬(wàn)社會(huì)服務(wù)指數(shù)下跌0.79%，跑贏滬深300指數(shù)0.31pct，行業(yè)漲跌幅排名第18/32。社服子行業(yè)來(lái)看，除旅游及景區(qū)上漲0.62%，教育、酒店餐飲、專(zhuān)業(yè)服務(wù)3個(gè)子行業(yè)均出現(xiàn)下跌，其中教育跌幅最大，為-2.44%。年初至今教育子行業(yè)實(shí)現(xiàn)漲幅10.60%，酒店餐飲跌幅最大，為-5.86%。2）核心標(biāo)的行情：2月13日-2月17日漲幅TOP3：廣州酒家（+12.08%）、君亭酒店（+6.80%）、宋城演藝（+4.01%）；2月13日-2月17日跌幅TOP3：華天酒店（-8.72%）、ST凱撒（-6.41%）、同慶樓（-5.98%）；2月20日-2月24日漲幅TOP3：中青旅（+4.17%）、桂林旅游（+2.26%）、西藏旅游（+2.12%）；2月20日-2月24日跌幅TOP3：錦江酒店（-4.24%）、眾信旅游（-4.19%）、ST凱撒（-3.42%）。
2022年年末至2023年年初，整體外資持股比例波動(dòng)上升。近期社會(huì)服務(wù)板塊外資持股市值有所波動(dòng)，從1月30日的130.9億元下降至2月8日的123.8億元，又增加至2月10日的128.8億元。近期外資對(duì)幾大龍頭標(biāo)的均有所加倉(cāng)，2月13日以來(lái)外資增持中國(guó)中免273萬(wàn)股，持股比例自11.63%升至11.77%；增持景區(qū)龍頭宋城演藝193萬(wàn)股，持股比例自6.49%上升至6.58%；增持錦江酒店574萬(wàn)股，持股比例自4.53%上升至4.98%；增持廣州酒家385萬(wàn)股，持股比例自2.88%上升至3.56%。
投資建議：我們認(rèn)為，2023年既是承上啟下的過(guò)渡之年，也是線下消費(fèi)板塊重拾增長(zhǎng)曲線之年，餐飲旅游行業(yè)的成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)中免（免稅行業(yè)龍頭，有望顯著受益于海南離島免稅市場(chǎng)復(fù)蘇）、錦江酒店（酒店行業(yè)龍頭，疫情期間加速開(kāi)店，市占率持續(xù)提升）、宋城演藝（旅游演藝行業(yè)龍頭，新項(xiàng)目陸續(xù)落地、成長(zhǎng)性顯著）、麗江股份、金陵飯店、君亭酒店、百勝中國(guó)、天目湖、同慶樓、中青旅。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素帶動(dòng)消費(fèi)情緒下降；疫情大面積反復(fù)嚴(yán)重阻礙出行；需求通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。
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