>> 廣發(fā)證券-機械設(shè)備行業(yè)跟蹤分析-海外油服巨頭22Q4業(yè)績點評：面朝大海，春暖花開-230225
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
大小： |
652KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,汪家豪 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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斯倫貝謝、貝克休斯與哈利伯頓（下文稱“三巨頭”）2022Q4業(yè)績延續(xù)強勢表現(xiàn)，盈利能力創(chuàng)新高。斯倫貝謝、貝克休斯與哈利伯頓Q4營收達(dá)到79/59/56億美元，同比增長27%/8%/31%；調(diào)整后凈利潤同比增長75%/70%/105%，調(diào)整后凈利率達(dá)到13.0%/6.5%/11.8%，環(huán)比Q3提升0.9/1.5/1.6個百分點。分地區(qū)看，國際市場表現(xiàn)亮眼，受益于中東和拉丁美洲市場需求增加，北美保持穩(wěn)健增長。三巨頭的國際市場收入分別同比增長26.5%/39.8%/19.1%。其中斯倫貝謝/貝克休斯國際市場增速環(huán)比繼續(xù)提升，復(fù)蘇趨勢顯著。
海上油氣巨頭訂單顯著增長，業(yè)績拐點未至，資本開支先行。TechnipFMC與越洋鉆探均發(fā)布2022年業(yè)績。在手訂單角度，截至2022年底FMC（Subsea業(yè)務(wù)，下同）與越洋鉆探在手訂單分別達(dá)到81.3/85億美金，同比增長22%/29%；FMC新簽訂單分別達(dá)到15.2億美金，同比增長46%。FMC與越洋鉆探兩家公司Q4營收分別同比變化9%/-7%，凈虧損分別為-0.4/-3.5億美金。兩家公司的CAPEX都呈現(xiàn)顯著擴張趨勢。FMC與越洋鉆探2022年全年資本開支分別達(dá)到2.6/7.2億美金，同比增長33%/245%，充分體現(xiàn)公司對未來發(fā)展信心充足。
海外油服龍頭展望樂觀，新一輪上行周期持續(xù)性強。展望2023年，各公司均看好全球油氣開發(fā)復(fù)蘇，尤其是海上作業(yè)。斯倫貝謝/貝克休斯/FMC對2023年收入增速目標(biāo)分別為15%以上/13%-23%/8%-15%，EBITDA增速目標(biāo)分別為25%/20%-27%/30%。上述三家公司均預(yù)計今年EBITDAMargin同比顯著改善，凸顯對市場的樂觀預(yù)期。全球深海油服龍頭FMC首度公布2025年中期目標(biāo)，公司預(yù)計23-25年累計新接單達(dá)到250億美金，收入有望達(dá)到80億美金（較22年增長45%），調(diào)整后的EBITDA達(dá)到14億美金（較22年增長130%）。斯倫貝謝認(rèn)為，國際市場資本開支有望保持15%左右增長，長周期項目、深海開發(fā)復(fù)蘇疊加天然氣開發(fā)加速共同驅(qū)動本輪上行周期維持較長時間。
投資建議：海外油服巨頭是全球主要油氣開發(fā)項目總包方，也是國內(nèi)油服及零部件公司的核心客戶。因此海外油服巨頭的業(yè)績、資本開支與未來展望是重要的前瞻指標(biāo)。Q4海外油服巨頭業(yè)績改善趨勢不變，但對未來2-3年判斷趨于樂觀。因此，我們認(rèn)為全球油氣開發(fā)，尤其是深海開發(fā)景氣度有望持續(xù)較長時間。國內(nèi)公司的訂單業(yè)績也出現(xiàn)改善趨勢，2023年大有可為。因此，我們重點推薦受益全球油氣開發(fā)上行的油服鏈條公司海油工程、亞星錨鏈、迪威爾、杰瑞股份，建議關(guān)注紐威股份、海油發(fā)展、中海油服、博邁科、海鍋股份。
風(fēng)險提示：原油及天然氣價格下跌；地緣政治沖突；市場競爭加劇
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