>> 東吳證券-工程機械行業(yè)點評報告：1月挖機行業(yè)銷量同比-33%，需求有望回暖-230225
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 685KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
減持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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1月挖機行業(yè)銷量同比下滑33%，前瞻指標(biāo)向好，需求有望回暖
2023年1月挖機行業(yè)銷量10,443臺，同比下降33%，弱于此前CME預(yù)測值-16%。其中，國內(nèi)市場銷量3,437臺，同比下滑59%，與CME預(yù)期值基本一致。單月出口銷量7,006臺，同比下滑4%，弱于CME預(yù)期30%。1月行業(yè)內(nèi)外銷量下滑，主要系（1）2022年12月1日非道路機械國四標(biāo)準(zhǔn)切換，經(jīng)銷商仍有部分國三庫存；（2）1月春節(jié)假期影響。2月以來基建項目開工帶動工程機械開工率環(huán)比提升。礦山、基建項目帶動大挖銷售復(fù)蘇，后續(xù)行業(yè)需求有望逐步回暖。
多重因素導(dǎo)致行業(yè)過度下滑，2023年內(nèi)銷不必過于悲觀
受行業(yè)周期、地產(chǎn)拖累及疫情影響，2022年挖掘機行業(yè)同比下滑24%，其中內(nèi)銷下滑45%；起重機行業(yè)下滑47%；混凝土機械下滑約70%，下滑幅度大幅超過上一輪周期基數(shù)，基數(shù)降至歷史低位。原材料及海運費價格高企背景下，行業(yè)主要企業(yè)利潤降幅較大。展望2023年，經(jīng)濟托底下逆周期調(diào)控仍有發(fā)力空間，疊加2022年部分基建延后至2023年開工，后續(xù)基建項目有望迎來開工旺季，低基數(shù)下工程機械內(nèi)銷不必過度悲觀。
出口拉動行業(yè)提前復(fù)蘇，邁向全球工程機械龍頭
2022年挖掘機行業(yè)出口銷量同比增速達60%，占總銷量比例躍升至42%，主要受益于海外工程機械景氣復(fù)蘇及龍頭全球阿爾法兌現(xiàn)。展望2023年，三一重工海外收入占比有望突破50%以上，徐工機械約40%，中聯(lián)重科約30%，并且出口收入增速有望維持30%，出口成為業(yè)績主要驅(qū)動力。對標(biāo)海外龍頭卡特彼勒、小松，全球化兌現(xiàn)有望貢獻業(yè)績增量，拉平周期波動，工程機械龍頭有望迎估值上移。
工程機械有望困境反轉(zhuǎn)，重視內(nèi)銷大周期拐點漸近
由于鋼材、海運費價格高企及規(guī)模效應(yīng)下降，2022年工程機械企業(yè)利潤率大幅下滑，2023年上述因素壓力減弱，預(yù)計利潤率開啟修復(fù)過程。2022年主要企業(yè)凈利率僅5%左右，基于當(dāng)前鋼材價格水平，我們預(yù)計2023年主要企業(yè)有望提升約3個點，帶來利潤端50%以上增長彈性，業(yè)績有望觸底回暖。此外，按照七至八年更新周期，2024-2025年內(nèi)銷工程機械市場有望迎新一輪更新周期，疊加出口增長、利潤率修復(fù)，工程機械有望困境反轉(zhuǎn)。
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