>> 浙商證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)(2023年2月第4期)：重點(diǎn)推薦順鑫農(nóng)業(yè)，布局食飲回補(bǔ)消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
大小： |
1342KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
楊驥,張瀟倩,孫天一 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
報(bào)告導(dǎo)讀
食飲觀點(diǎn)：線下消費(fèi)場(chǎng)景全面恢復(fù)，關(guān)注大眾消費(fèi)（啤酒、飲料、低檔白酒）旺季動(dòng)銷及白酒招商旺季超預(yù)期帶來的投資機(jī)會(huì)。
白酒板塊：我們從估值性價(jià)比&超預(yù)期角度篩選，認(rèn)為：①短期維度看，建議關(guān)注23Q1業(yè)績(jī)或超預(yù)期&全年增速具備彈性標(biāo)的，比如：五糧液/瀘州老窖/舍得酒業(yè)/洋河股份，同時(shí)關(guān)注近期上新的口子窖；②中長(zhǎng)期維度看：關(guān)注基本面具備確定性標(biāo)的：五糧液（年度金股） /貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/古井貢酒（年度金股） /山西汾酒等。。
大眾品板塊：伴隨當(dāng)前線下消費(fèi)場(chǎng)景全面恢復(fù)，疊加大眾消費(fèi)（啤酒、飲料等）進(jìn)入旺季，有望帶來業(yè)績(jī)的超預(yù)期。我們認(rèn)為應(yīng)重視當(dāng)前修復(fù)窗口期，積極布局大眾品投資機(jī)會(huì)。在當(dāng)前階段，我們認(rèn)為應(yīng)重視α機(jī)會(huì)，即重點(diǎn)把控?cái)?shù)據(jù)恢復(fù)可持續(xù)以及邊際改善明顯、處在持續(xù)復(fù)蘇的標(biāo)的，并重點(diǎn)提示啤酒板塊和休閑零食板塊的投資機(jī)會(huì)。本周更新：周思考、大眾品成本周更新、東鵬飲料更新。本周組合：青島啤酒、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、千味央廚、香飄飄、新乳業(yè)、仙樂健康、重慶啤酒、中炬高新等。
2月20日~2月24日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲0.66%，食品飲料板塊下跌1.75%，白酒板塊下跌幅度大于食品飲料板塊，跌幅為2.16%。具體來看，本周飲料板塊順鑫農(nóng)業(yè)（+13.17%）、口子窖（+10.37%）漲幅較大，舍得酒業(yè)（-5.80%）、酒鬼酒（-5.22%）跌幅相對(duì)偏大；本周食品板塊*ST麥趣（+7.74%）、桃李面包（+7.13%）漲幅相對(duì)居前，安井食品（-6.47%）、中炬高新（-5.86%）跌幅相對(duì)偏大。
【白酒板塊】動(dòng)銷環(huán)比加速修復(fù)，渠道信心提升明顯
板塊回顧：本周順鑫農(nóng)業(yè)/口子窖表現(xiàn)居前，繼續(xù)推薦
板塊個(gè)股回顧：2月20日~2月24日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲0.66%，食品飲料板塊下跌1.75%，白酒板塊下跌幅度大于食品飲料板塊，跌幅為2.16%。具體來看：順鑫農(nóng)業(yè)（+13.17%）、口子窖（+10.37%）、金徽酒（+3.93%），我們繼續(xù)推薦順鑫農(nóng)業(yè)/口子窖，主因當(dāng)前估值具備強(qiáng)性價(jià)比+具備超預(yù)期點(diǎn)：
一、順鑫農(nóng)業(yè)（重點(diǎn)推薦）：白牛二基本盤恢復(fù)/金標(biāo)增量盤表現(xiàn)或超預(yù)期
1）北京基地市場(chǎng)&白牛二基本盤恢復(fù)或超預(yù)期。①北京基地市場(chǎng)：北京區(qū)域（以高結(jié)構(gòu)為主）消費(fèi)加速修復(fù)利于結(jié)構(gòu)升級(jí)；②白牛二：務(wù)工人群的加速返工利于“白牛二”大單品加速修復(fù)增長(zhǎng)。春節(jié)期間渠道回款/動(dòng)銷均在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)優(yōu)異增長(zhǎng)，23Q1業(yè)績(jī)有望超預(yù)期；
2）金標(biāo)新品增量盤表現(xiàn)或超預(yù)期。22H2：卡位40元空白價(jià)位帶的升級(jí)產(chǎn)品金標(biāo)在百城大戰(zhàn)（鋪貨率40-50%）+加大推廣費(fèi)用+單獨(dú)考核下，蓄力完成210W箱任務(wù)（預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)4.5億）；②當(dāng)前：預(yù)計(jì)23年金標(biāo)鋪貨率有望達(dá)80%+重點(diǎn)費(fèi)用投放背景下，金標(biāo)產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)高增，23-25年公司目標(biāo)完成>500/1000/1500W確定性強(qiáng)，后續(xù)成長(zhǎng)彈性表現(xiàn)或超預(yù)期。
二、口子窖：兼香系列新品發(fā)布會(huì)召開，產(chǎn)品+改革紅利釋放
口子窖為我們自12月以來推薦的重點(diǎn)標(biāo)的（推薦邏輯：股權(quán)激勵(lì)或落地+兼香系列新品即將推出或增厚業(yè)績(jī)&增強(qiáng)渠道推力），我們認(rèn)為當(dāng)前仍存預(yù)期差：
預(yù)期差一：兼香系列新品對(duì)23Q1業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度或超預(yù)期；
我們認(rèn)為：本周新品發(fā)布的兼香10/20僅為產(chǎn)品改革的起點(diǎn)，隨著后續(xù)流通渠道發(fā)貨繼續(xù)，23Q1業(yè)績(jī)有望在去年低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)高彈性增長(zhǎng)。
預(yù)期差二：兼香系列升級(jí)對(duì)口子窖的意義或超預(yù)期；
我們認(rèn)為：今年公司不僅對(duì)占收入比超30%的口子10/20年進(jìn)行升級(jí)，亦會(huì)對(duì)口子5/6年進(jìn)行升級(jí)（提升出廠價(jià)的同時(shí)增厚渠道利潤(rùn)，從而提升渠道推力），渠道推力的恢復(fù)為后續(xù)改革奠定基礎(chǔ)。
預(yù)期差三：渠道改革紅利雖在今年集中釋放預(yù)期弱，但在積極推進(jìn)；
我們認(rèn)為：隨著合肥市場(chǎng)逐步攻堅(jiān)+麥肯錫入場(chǎng)輔助公司掌握一線動(dòng)態(tài)&進(jìn)行深度渠道改革+費(fèi)用投放權(quán)由公司主導(dǎo)提升費(fèi)效比，公司渠道改革或加速推進(jìn)。
數(shù)據(jù)更新：飛天茅臺(tái)批價(jià)表現(xiàn)上行，庫(kù)存保持相對(duì)低位
貴州茅臺(tái)：本周飛天茅臺(tái)/1935批價(jià)約2770元/1200元，批價(jià)略上行；五糧液：本周批價(jià)穩(wěn)定在940-960元，需求旺盛下表現(xiàn)穩(wěn)定；瀘州老窖：批價(jià)約900元，批價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定。
投資建議：看好全年投資機(jī)會(huì)，或迎三重奏投資機(jī)會(huì)
建議關(guān)注：【1】大酒方面：大酒中，我們從估值性價(jià)比&超預(yù)期角度篩選，認(rèn)為：
?、俣唐诰S度看，建議關(guān)注23Q1業(yè)績(jī)或超預(yù)期&全年增速具備彈性標(biāo)的，比如：五糧液/瀘州老窖/舍得酒業(yè)/洋河股份，同時(shí)關(guān)注近期上新的口子窖；
?、谥虚L(zhǎng)期維度看：關(guān)注基本面具備確定性標(biāo)的：五糧液（年度金股） /貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/古井貢酒（年度金股） /山西汾酒等。
【2】小酒方面：由于2月白酒板塊處于回補(bǔ)動(dòng)銷期，強(qiáng)催化較弱，部分估值空間仍可打開的小酒（伊力特/老白干酒等）近期股價(jià)或有彈性表現(xiàn)。
【食品板塊】：重視大眾消費(fèi)動(dòng)銷旺季疊加消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)帶來的機(jī)會(huì)
板塊回顧：本周大部分食品板塊有所上漲
板塊漲幅方
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