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推薦邏輯：（1]）公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)聲學(xué)龍頭企業(yè)，2021年車(chē)載揚(yáng)聲器國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率19.8%，排名第一，全球市占率12.9%，連續(xù)3年保持增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，有助于提升市占率，國(guó)產(chǎn)替代空間大。（2）消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，揚(yáng)聲器單車(chē)使用數(shù)量不斷增加，同時(shí)揚(yáng)聲器品類(lèi)逐漸豐富。車(chē)載功放與AVAS占比從2017年的1%提升至2021年8%，逐漸呈現(xiàn)出產(chǎn)品多樣化的趨勢(shì)。（3）具備關(guān)鍵零部件揚(yáng)聲器紙盆和盆架的生產(chǎn)能力，還擁有整車(chē)音效設(shè)計(jì)相關(guān)的調(diào)音核心技術(shù)，未來(lái)有望通過(guò)調(diào)音技術(shù)的繼續(xù)強(qiáng)化，進(jìn)而提供給客戶(hù)成套的方案，提升單車(chē)價(jià)值量及綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　車(chē)載揚(yáng)聲器量?jī)r(jià)齊升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富：1）在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，汽車(chē)聲學(xué)系統(tǒng)向高端化發(fā)展，車(chē)載揚(yáng)聲器使用數(shù)量及單車(chē)價(jià)值齊升，預(yù)計(jì)到25年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)揚(yáng)聲器總規(guī)模為50億元，全球乘用車(chē)揚(yáng)聲器總規(guī)模為134億元，5年CAGR分別為22.3%/12.7%。2）獨(dú)立功放相對(duì)于傳統(tǒng)功放能夠以更大功率推動(dòng)揚(yáng)聲器，擁有更佳的聽(tīng)覺(jué)氛圍，隨著消費(fèi)者對(duì)車(chē)內(nèi)音質(zhì)需求的提升以及車(chē)內(nèi)音響系統(tǒng)配置專(zhuān)業(yè)程度的增加，獨(dú)立功放需求提升。3）隨著電動(dòng)車(chē)滲透率提升，AVAS需求量增加，預(yù)計(jì)到25年全球車(chē)載功放和AVAS市場(chǎng)規(guī)模達(dá)91億元，5年CAGR為18.3%。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)：公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，隨著IPO和可轉(zhuǎn)債產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2024年公司車(chē)載揚(yáng)聲器產(chǎn)能將達(dá)1.14億只，功放和AVAS產(chǎn)能達(dá)340萬(wàn)只，較現(xiàn)有產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，將有效滿(mǎn)足下游客戶(hù)需求。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司規(guī)模擴(kuò)張趨勢(shì)明顯，有助于提升市占率，國(guó)產(chǎn)替代空間大。
　　技術(shù)創(chuàng)新能力及零部件自產(chǎn)能力強(qiáng)：公司全資子公司延龍電子、樂(lè)玹音響分別具備揚(yáng)聲器紙盆和盆架的生產(chǎn)能力，保證了關(guān)鍵零部件的供貨質(zhì)量、穩(wěn)定性，同時(shí)降低成本，提升盈利水平。公司持續(xù)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，21年研發(fā)費(fèi)用率達(dá)6.8%，高于海內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，涵蓋了從聲學(xué)產(chǎn)品仿真與設(shè)計(jì)、整車(chē)音響設(shè)計(jì)、聲學(xué)信號(hào)處理技術(shù)到數(shù)字化揚(yáng)聲器系統(tǒng)技術(shù)的多項(xiàng)核心技術(shù)，并擁有整車(chē)音效設(shè)計(jì)相關(guān)的調(diào)音核心技術(shù)，未來(lái)將通過(guò)調(diào)音技術(shù)的繼續(xù)強(qiáng)化，進(jìn)而提供給客戶(hù)成套的方案，提升單車(chē)價(jià)值量及綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為68.5%，給予公司2023年70倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)73.5元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)不景氣風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。