>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：能源化工-230227
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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第一：海外市場再次關注高通脹之下美聯(lián)儲加息預期走強帶來的影響，原油價格跌后反彈，國內(nèi)市場更加側(cè)重于對兩會政策端利好的預期交易當中，全國五十城二手房成交數(shù)據(jù)回暖、疫情放開之后出行需求提振、工業(yè)用電提升帶動下，紡服產(chǎn)業(yè)鏈品種小幅反彈。
第二：織造當前處于階段性補庫的過程。訂單內(nèi)升外降。外貿(mào)訂單表現(xiàn)較差，歐美訂單量普遍下降20-30%，國內(nèi)消費應季面料需求尚可，秋冬季面料備庫需求不足。當前織造開機率提升至75%，加彈開工提升至80%，但面料整體加工費較低，本輪備庫較難有驚喜。
第三：原料端，聚酯開工目前86%,但按照當前的產(chǎn)銷率，較難去庫，未來聚酯長絲的庫存壓力仍然較大。然而原料端PTA和乙二醇加工費低位倒逼工廠減產(chǎn)，3-4月份緊平衡。
PTA：短期震蕩市，上方空間有限，多PTA空PX,多PTA空PF。當前PTA現(xiàn)貨加工費維持在200元/噸上下波動，全行業(yè)虧損，企業(yè)開工積極性明顯下降。3-4月份英力士、恒力石化、東營威聯(lián)、百宏等多套裝置減產(chǎn)降負荷，PTA供應收緊存去庫預期。而剛需方面聚酯開工提升至86%。不過當前聚酯開工水平之下，長絲環(huán)節(jié)產(chǎn)銷持續(xù)低迷，未來庫存壓力將進一步顯現(xiàn)?？椩旃S本周階段性備庫，加上聚酯促銷，帶動產(chǎn)銷階段性好轉(zhuǎn)，這種現(xiàn)象持續(xù)性較差，因此對于原料端的成本驅(qū)動并不強。PX廣東揭陽石化投產(chǎn)，供應短線小幅寬松，PX成本支撐偏弱，然而多套PTA裝置檢修計劃下，建議做擴PTA加工費。終端消費仍不足，建議多PTA空PF。
乙二醇：供需結(jié)構(gòu)改善，中期仍偏弱。乙二醇在煤化工裝置開工下滑、一體化裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)以及海外裝置集中檢修的情況下，國產(chǎn)開工維持57%的低位，進口預計在48-50萬噸的規(guī)模。乙二醇國產(chǎn)供應及進口量都出現(xiàn)階段性的收緊。港口庫存累積不及預計維持在105萬噸上下波動，港口發(fā)貨數(shù)據(jù)同時維持低位，顯示當前供需雙弱的現(xiàn)狀。隨著終端補庫，聚酯產(chǎn)銷回暖，乙二醇單邊價格重心上移。然而現(xiàn)貨方面基差和5-9月差同時維持在-80元/噸左右，未出現(xiàn)明顯的上漲。在此結(jié)構(gòu)下，預計乙二醇中期價格仍偏弱。建議5-9反套操作為主，上方止損位在-65元/噸。
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