>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：淡季企業(yè)積極求變，順應(yīng)消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點(diǎn)：
白酒：多家酒企布局人事調(diào)整，新品發(fā)布亮點(diǎn)紛呈。本周白酒批價(jià)保持平穩(wěn)，部分酒企繼續(xù)控貨挺價(jià)，幫助渠道進(jìn)一步消化庫(kù)存。旺季過(guò)后，酒企積極修煉內(nèi)功夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力。酒鬼酒在馥郁大會(huì)上總結(jié)反思22年不足之處，并從模式改革、費(fèi)用改革、管理改革、專賣店改革等多方面闡明了酒鬼酒公司未來(lái)的工作方向。水井坊、金種子酒高管變動(dòng)，預(yù)計(jì)不會(huì)影響公司戰(zhàn)略方向，后續(xù)經(jīng)營(yíng)仍將向著既定方向努力。此外，酒鬼酒發(fā)布多款文創(chuàng)產(chǎn)品，提出54度產(chǎn)品重點(diǎn)革新，繼續(xù)提升品牌價(jià)值?？谧咏寻l(fā)布兼系列新品，對(duì)原有產(chǎn)品進(jìn)行了升級(jí)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)品類的創(chuàng)新引領(lǐng)，打造口子窖高端調(diào)性。金種子酒發(fā)布光瓶酒新品頭號(hào)種子，迎合新消費(fèi)趨勢(shì)，有望為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)額外增量；老產(chǎn)品一體兩翼的戰(zhàn)略也將有助于做大做實(shí)底盤。我們認(rèn)為，頭部酒企改革將持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力鞏固市場(chǎng)份額。在正常沒有外部沖擊的宏觀環(huán)境下，消費(fèi)恢復(fù)趨勢(shì)有延續(xù)性，后續(xù)隨著宴席及商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)，景氣度將進(jìn)一步恢復(fù)向好，仍建議積極樂(lè)觀。推薦整個(gè)白酒beta行情，當(dāng)下主推次高端、高端酒，推薦酒鬼酒、瀘州老窖、五糧液，同時(shí)重點(diǎn)推薦有改革邏輯、低基數(shù)的高成長(zhǎng)標(biāo)的，推薦順鑫農(nóng)業(yè)、老白干酒、金種子酒等。
啤酒：需求復(fù)蘇帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)，行業(yè)高端化邏輯延續(xù)。23年1月消費(fèi)逐步回暖，春節(jié)期間迎來(lái)返鄉(xiāng)大潮，餐飲有所恢復(fù)，帶動(dòng)啤酒現(xiàn)飲渠道增長(zhǎng)；但春節(jié)提前對(duì)發(fā)貨端略有影響，2月在補(bǔ)庫(kù)存需求與發(fā)貨逐步正常化下存在數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的可能性，同時(shí)夜場(chǎng)、餐飲等場(chǎng)景環(huán)比持續(xù)改善，帶動(dòng)啤酒消費(fèi)。3月起行業(yè)銷量進(jìn)入低基數(shù)階段，場(chǎng)景恢復(fù)+低基礎(chǔ)高增長(zhǎng)有望帶動(dòng)啤酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)淡季不淡。全年重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)高端化進(jìn)程、消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)和成本壓力演繹，建議關(guān)注具有業(yè)績(jī)改善預(yù)期且彈性空間大的燕京啤酒以及增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、重慶啤酒。
軟飲料：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價(jià)格迎拐點(diǎn)。本周東鵬飲料發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.01億元，同比增加21.84%；歸母凈利潤(rùn)14.42億元，同比增加20.87%；扣非歸母凈利潤(rùn)13.52億元，同比增加24.67%。2022年公司銷售規(guī)模和效益保持高速發(fā)展，公司通過(guò)強(qiáng)化全國(guó)渠道網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的整體鋪市率與覆蓋廣度；同時(shí)積極打造“能量+”產(chǎn)品線，不斷推出差異化需求的產(chǎn)品，滿足不同場(chǎng)景及人群需求。行業(yè)角度來(lái)看，23Q1全國(guó)逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營(yíng)收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國(guó)化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)潛力仍在；利潤(rùn)端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價(jià)格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價(jià)格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績(jī)彈性。
調(diào)味品：春節(jié)后動(dòng)銷持續(xù)改善，成本下降邏輯逐步兌現(xiàn)。1月以來(lái)終端動(dòng)銷逐漸恢復(fù)，經(jīng)銷商備貨積極性較高，春節(jié)后消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，餐飲端需求彈性釋放，C端受益于客流量恢復(fù)。全年來(lái)看，調(diào)味品目標(biāo)樂(lè)觀，我們預(yù)計(jì)細(xì)分龍頭收入端可實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。當(dāng)前即將進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，近期原材料成本高位向下，包材成本低位盤旋，調(diào)味品整體毛利率有望回升。調(diào)味品底部反轉(zhuǎn)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，建議關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，如日辰股份、海天味業(yè)，以及快速擴(kuò)張的零添加龍頭千禾味業(yè)。
乳制品：春節(jié)禮贈(zèng)場(chǎng)景恢復(fù)，中長(zhǎng)期高端化與多元化趨勢(shì)不改。春節(jié)期間禮贈(zèng)場(chǎng)景恢復(fù)，乳制品需求提振，終端消費(fèi)較旺，補(bǔ)庫(kù)存需求為后續(xù)增長(zhǎng)提供積極勢(shì)能。未來(lái)隨著消費(fèi)信心逐步修復(fù)與國(guó)民健康認(rèn)知加深，常溫白奶結(jié)構(gòu)升級(jí)仍存在提升空間。分品類看：（1）奶酪市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時(shí)消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，長(zhǎng)期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）疫情催化大眾對(duì)于營(yíng)養(yǎng)的升級(jí)需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營(yíng)養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)也更為多元，賽道發(fā)展空間大。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)加速。從行業(yè)角度看，B端需求在元旦前后需求逐步修復(fù)，疊加春節(jié)期間家庭消費(fèi)增加，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，2月13日《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于做好2023年全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)工作的意見》發(fā)布，明確提到提升凈菜、中央廚房等產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化水平，培育發(fā)展預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)。這是預(yù)制菜首次被寫入中央一號(hào)文件，板塊景氣度持續(xù)上行，長(zhǎng)期疫情催化下C端預(yù)制菜已完成較好消費(fèi)者教育，團(tuán)餐、宴席等中小B端餐飲等預(yù)計(jì)迎來(lái)較大彈性空間，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績(jī)天花板或?qū)⒏?。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品，建議關(guān)注產(chǎn)品渠道改革效果顯著的三全食品，以及開拓小B端的千味央廚。
冷凍烘焙：22年疫情影響下經(jīng)營(yíng)承壓，23年收入與利潤(rùn)恢復(fù)彈性大。22年受疫情影響流通餅房等渠道受損較嚴(yán)重，且原材料成本居高不下，主要烘焙企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。但疫情防控優(yōu)化后首輪感染高峰在23Q1邁過(guò)，消費(fèi)場(chǎng)景有序復(fù)蘇，流通餅店客戶自身修復(fù)彈性較大；同時(shí)利潤(rùn)端棕櫚油自22年6月價(jià)格呈現(xiàn)下
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