>> 招商證券-汽車行業(yè)點評報告：特斯拉投資者日前瞻，外界在期待什么？-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 397KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻宇 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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特斯拉3月1日投資者日將公布長期藍圖（Master Plan 3）及下一代車型平臺，市場對其披露Model 3改款、更低售價車型（Model Q）、Cybertruck相關信息的預期提升，降本能力為最大看點。基于現(xiàn)有信息，本篇報告梳理了我們及外界對投資者日的推測，僅供參考。
提示：以下皆為推測，以實際披露為準。
推測1：新款Model 3（Highland）
Model 3自2017年交付以來，從未換代，預期本次換代將調整內(nèi)外飾及提升動力性能；但重點仍是降本提效，通過減少零部件數(shù)量實現(xiàn)，或采用一體化壓鑄。上海工廠自2月19日起停產(chǎn)Model 3以改造產(chǎn)線，估計為投產(chǎn)新款做準備；此前預期將在9月于上海工廠投產(chǎn)。當前國產(chǎn)Model 3價格降至23萬元起，新款成本降低后，不排除后續(xù)進一步降價的可能。
推測2：第三代平臺及Model Q
馬斯克于年報業(yè)績會透露，投資者日將會披露新一代車型平臺信息，其成本為現(xiàn)有平臺的一半，預期即為Model Q的平臺。預計Model Q定位緊湊級兩廂車，售價約2.5萬美元，國產(chǎn)售價可能低至15萬元；或于2023年年底在上海工廠量產(chǎn)，2024年大規(guī)模交付；進度受上海三工廠建設情況影響。
推測3：Cybertruck
據(jù)Tesla Reservation Tracker網(wǎng)站監(jiān)測，Cybertruck訂單量已突破177萬輛，且特斯拉此前已關閉北美以外預定通道。馬斯克于年報業(yè)績會披露，Cybertruck將于年內(nèi)在德州工廠生產(chǎn)，24年大規(guī)模量產(chǎn)。預計采用IDRA的9000T壓鑄機壓鑄后底板。投資者日或披露其量產(chǎn)版，及4680、一體化壓鑄、外骨骼專利等相關信息。
推測4：一體化壓鑄
2020年Model Y采用6000T壓鑄機一體成型后底板，取代70多個零件，減重約20kg；2022年德州工廠實現(xiàn)壓鑄Model Y前底板+后底板。德州工廠已裝配IDRA的9000T壓鑄機用于Cybertruck的后底板。此前上海工廠增購3臺布勒壓鑄機用于三工廠。預計一體化壓鑄將陸續(xù)從Model Y拓展至Cyberturck、新款Model 3、Model Q，從后底板拓展至前底板、電池托盤，投資者日大概率公布相關進展。
推測5：Hardware4.0
年報業(yè)績會證實Cybertruck將配備HW4.0，同時近日特斯拉向歐洲遞交Model S/X搭載HW4.0的車輛變更申請；暫不確定HW4.0是否會全面覆蓋Model 3/Y。特斯拉近期向FCC提交搭載雷達的文件，我們預計HW4.0將配備一顆高分辨率4D毫米波雷達，并極有可能配備更高清的攝像頭+性能更強的FSD芯片。相比傳統(tǒng)毫米波雷達，4D毫米波雷達增加了高度、速度、運動方向等感知維度，探測距離達300米，增加自動駕駛的安全冗余。已售車型無法升級HW 4.0。
推測6：4680電池及儲能
據(jù)年報業(yè)績會披露，2022Q4周產(chǎn)量可配套1000輛Model Y車型，對應年產(chǎn)能約4GWh。1月宣布投資36億美元擴建內(nèi)華達工廠，新增100GWh產(chǎn)能，適配150萬輛輕型車。隨產(chǎn)能釋放，預計今年裝車量逐季走高，率先用于Model Y和Cybertruck，逐步替換2170；考慮成本因素，預計Model 3/Y的磷酸鐵鋰版本將維持不變。馬斯克此前透露4680將用于儲能，但考慮其產(chǎn)能緊張，預計將優(yōu)先供給車輛。
分析和相關標的
從上險和訂單數(shù)據(jù)看，特斯拉1月降價的刺激效果有限。一方面，產(chǎn)品周期老化、車型單一的問題尚未解決；另一方面，舊車型不兼容HW4.0，投資者日影響對未來價格趨勢的判斷，造成消費者觀望。投資者日有望緩解這兩方面影響，改善需求展望。推薦閱讀我們于2023年2月7日發(fā)布的報告《特斯拉股價跟蹤：情緒面驅動反彈，基本面能否接力》。
重點推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈。一體化壓鑄是現(xiàn)階段降本的重要來源，投資者日是潛在催化劑。特斯拉降本降價將促使更多優(yōu)質車企專注成本控制，一體化壓鑄行業(yè)滲透率目前為低個位數(shù)，有望迎來高增長。標的推薦：旭升股份、愛柯迪、嶸泰股份，關注立中集團（有色）、力勁科技（機械）。
風險提示：投資者日披露信息不及預期。
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