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2022年是聚酯滌綸行業(yè)非常艱難的一年，行業(yè)受到成本端和需求端的雙重沖擊，盈利大幅下滑，龍頭企業(yè)一度破凈。進(jìn)入2023年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，長絲的景氣度有望回暖，新鳳鳴盈利也有望觸底反彈。我們看好公司的原因如下：
　　公司深耕主業(yè)，成長路線清晰：公司的成長性保障其估值下限，產(chǎn)能增長夯實(shí)公司的凈資產(chǎn)。新鳳鳴上市后產(chǎn)能從2017年的273萬噸增長到2022H1的630萬噸，市場占有率超過12%。除長絲外，公司還有500萬噸PTA和120萬噸滌綸短纖產(chǎn)能。未來，公司圍繞“兩個(gè)1000萬噸”目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)，建設(shè)桐鄉(xiāng)洲泉、湖州東林、平湖獨(dú)山和徐州新沂四大基地，其中徐州新沂基地建設(shè)年產(chǎn)270萬噸聚酯新材料一體化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)到2025年公司滌綸長絲和PTA產(chǎn)能均能達(dá)到1000萬噸。
　　控股股東攜手桐昆集團(tuán)布局印尼：2022年11月17日，印尼總統(tǒng)佐科接見了參加二十國集團(tuán)工商峰會(huì)的13位中國企業(yè)家代表，會(huì)上桐昆控股集團(tuán)董事長陳士良代表桐昆、新鳳鳴強(qiáng)調(diào)了兩家企業(yè)布局北加里曼丹綠色工業(yè)園區(qū)建設(shè)的決心。印尼項(xiàng)目是桐昆、新鳳鳴進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈、打造全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的重要戰(zhàn)略布局，有利于構(gòu)建跨境供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈，保障兩集團(tuán)高質(zhì)量發(fā)展，是集團(tuán)踐行“國際國內(nèi)雙循環(huán)”新發(fā)展格局的生動(dòng)體現(xiàn)。
　　行業(yè)見底，景氣度有望反轉(zhuǎn)：對于滌綸長絲行業(yè)來說，22年是13年后景氣度最差的一年。俄烏沖突使油價(jià)快速上升，導(dǎo)致長絲成本端承壓，國內(nèi)疫情影響物流，使得紡服需求受影響，海外加息影響出口，行業(yè)遭遇接二連三的打擊，就連龍頭企業(yè)新鳳鳴、桐昆都在下半年均出現(xiàn)虧損。進(jìn)入2023年，國際油價(jià)在75-90美元/桶震蕩，走勢趨穩(wěn)，長絲成本端壓力得到緩解。其次國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，紡織服裝、地產(chǎn)后周期行業(yè)在2023年邊際向好。最后海外加息趨緩，去年影響長絲需求和盈利的三大因素均在23年有所改善。因此，我們看好23年長絲的景氣度回暖。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　基于對長絲景氣度和公司新項(xiàng)目的推進(jìn)，我們預(yù)測公司2022-2024年每股收益分別為-0.10、1.06、1.70元。按照可比公司23年14倍PE，首次覆蓋，給予目標(biāo)價(jià)14.84元和買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　油價(jià)大幅波動(dòng)；需求大幅下滑；新項(xiàng)目不及預(yù)期；大額投資致現(xiàn)金流緊張的風(fēng)險(xiǎn)。