>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲鷹聲令宏觀承壓，電力問題擾動鋅鋁供應-230225
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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貴金屬：美聯(lián)儲官員再放鷹PCE超預期，衰退漸近彰顯黃金投資價值
本周COMEX黃金下跌1.48%至1,818.00美元/盎司，COMEX白銀下跌3.80%至20.74美元/盎司。SHFE黃金上漲0.70%至413.14元/克，SHFE白銀上漲1.33%至4,944元/千克。本周金銀比走高至87.66。本周SPDR黃金ETF持倉減少83,685.82金衡盎司，SLV白銀ETF持倉減少3,953,502.70盎司。
本周五公布的美國1月PCE數(shù)據(jù)環(huán)比上漲0.6%，同比上漲4.7%，均高于前值與預期，其中PCE月率為去年6月以來的最大漲幅，扣除食品和能源之外的核心物價指數(shù)也攀升0.6%。超預期的1月PCE和CPI顯示通脹韌性，而當前通脹仍是美聯(lián)儲后續(xù)政策的重要關(guān)注點，市場對于美聯(lián)儲3月加息50個基點的預期有所升溫，而目前加息25個基點仍是最大預期。
同時，本周公布的美聯(lián)儲貨幣政策會議紀要及多位美聯(lián)儲官員表態(tài)也傳達出鷹派信號。會議紀要顯示，通脹仍高于2%的目標水平，對通脹擔憂情緒依然較強；而勞動力市場依舊緊張，近期的企業(yè)裁員并未反映勞動力需求的普遍疲軟；此外，部分與會者贊成在2月會議上加息50個基點。梅斯特、柯林斯、布拉德等多位美聯(lián)儲官員表態(tài)需要繼續(xù)加息，同樣繼續(xù)傳出鷹聲。因而美聯(lián)儲仍有一定加息空間，后續(xù)或仍將如鮑威爾所重申的“在限制性區(qū)間里維持一段時間”。但從美聯(lián)儲官員的表態(tài)，以及對經(jīng)濟的擔憂來看，剩余的加息空間已不多，未來加息將漸近尾聲。
在就業(yè)緊張推升工資、住宅通脹黏性高、能源價格反彈、PPI再回升等作用之下，通脹仍具有韌性。而美國第四季度實際GDP年化季率修正值錄得2.7%，不及預期；而裁員潮已蔓延至科技公司之外；且較此前更高終點且更長時間的加息將令衰退風險繼續(xù)升溫，美國衰退風險將漸行漸近。
整體而言，加息漸盡、衰退漸近的大方向較為明晰，對全球經(jīng)濟前景擔憂繼續(xù)升溫、俄烏沖突仍在持續(xù)，黃金繼續(xù)彰顯其避險價值。
基本金屬：云南限電再起鋅鋁面臨減量，國內(nèi)經(jīng)濟可期消費或邊際好轉(zhuǎn)
本周LME市場銅、鋁、鋅、鉛、錫價格較上周下跌1.94%、1.18%、0.15%、0.24%、3.04%。SHFE市場，銅、鋁、鋅、鉛、錫價格較上周上漲1.06%、0.57%、2.80%、1.19%、0.05%。
銅：美聯(lián)儲鷹聲之下短時宏觀仍承壓，礦端事故頻發(fā)消費復蘇仍進行中
本周公布的美聯(lián)儲貨幣政策紀要及多位美聯(lián)儲官員表態(tài)均再傳鷹聲，后續(xù)將繼續(xù)加息；同時，周五公布的1月PCE數(shù)據(jù)亦超預期，顯示通脹韌性，市場對3月加息50個基點的預期有所上升，短時仍令宏觀承壓。
基本面上，本周礦端的擾動仍在延續(xù)。除了此前因秘魯抗議活動導致生產(chǎn)受影響的Las Bambas銅礦和Antapaccay銅礦，以及因印尼強降水而暫停了部分采礦和加工工作的Grasberg之外，本周第一量子旗下的Cobre Panama，由于巴拿馬海事局要求暫停Cobre Panama港口的精礦裝載作業(yè)，因而不得不暫停銅礦加工業(yè)務，由于此前市場對Cobre Panama的停產(chǎn)已有預期，因而主要關(guān)注此次停產(chǎn)的時間長短。在海外礦端擾動之下，進口銅精礦指數(shù)持續(xù)下滑，但若Cobre Panama暫停時間不長，加之未來大型礦山陸續(xù)投產(chǎn)，銅礦趨于寬松為市場共識，擾動不改寬松趨勢。冶煉端，后續(xù)隨著冶煉廠生產(chǎn)恢復以及新產(chǎn)能投放落地，銅產(chǎn)量繼續(xù)實現(xiàn)增長，中期供應走向?qū)捤伞Ｕ雇磥恚~價驅(qū)動的更多邊際變化來自消費端。海外存在衰退擔憂，國內(nèi)在多重刺激政策之下，2023年市場對中國經(jīng)濟有較好預期。目前下游仍處于節(jié)后恢復時期，季節(jié)性消費回歸，以及未來對銅消費的邊際好轉(zhuǎn)預期或?qū)鱼~價表現(xiàn)。
鋁：美對俄的鋁制裁落地加劇區(qū)域分化，鋁內(nèi)外供應擾動增加
本周美國對俄羅斯鋁的制裁落地。周五，美國白宮聲明顯示，美國將對所有進口俄羅斯鋁，以及在俄羅斯熔煉或鑄造的鋁產(chǎn)品征收200%的關(guān)稅。白宮表示，采取這一行動是為了保護其國內(nèi)產(chǎn)業(yè)，對俄羅斯鋁的關(guān)稅將于3月10日生效，從4月10日起，使用俄羅斯鋁制造的鋁產(chǎn)品將受到影響。此外，還以關(guān)稅減免的條件，鼓勵其他國家對俄羅斯鋁制品征收200%或以上的關(guān)稅。顯示地緣政治問題仍在繼續(xù)對電解鋁供應產(chǎn)生擾動。
本月初，美國即宣稱對俄羅斯進口鋁征收200%關(guān)稅的計劃，但此次制裁將鋁制品包括在內(nèi)，且美國試圖鼓勵其他國家的加入，相較于市場所預期的范圍顯然更大。雖然美國自俄羅斯進口已較前期的高點有所下降，但仍是美國的第五大進口來源國，去年3-7月，美國對俄羅斯的進口量增加了53%。此次制裁落地，LME美國倉庫或?qū)和＝邮斩礓X，而轉(zhuǎn)為進口其他地區(qū)的鋁將導致運費成本的上移，并在供應減少的背景下推升地區(qū)鋁溢價；而無法出口至美國的俄鋁將流向其他國家地區(qū)，去年下半年，我國自俄羅斯進口鋁逐月增長，12月，我國自俄進口鋁同比增長48%，11-12月我國鋁進口創(chuàng)年內(nèi)新高，因而此次制裁落地或?qū)ξ覈X供應造成一定壓力。但若后續(xù)有更多國家加入對俄制裁，作為全球第二大鋁供應國的俄羅斯，其鋁出口受限將推升全球鋁的供應風險。
但即使俄鋁進口增加，國內(nèi)供應壓力也難言嚴峻，
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