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核心觀點
　　根據(jù)去年底中央工作經(jīng)濟(jì)會議要求，結(jié)合二十大報告，預(yù)計圍繞高質(zhì)量發(fā)展、擴(kuò)大內(nèi)需、建設(shè)中國式現(xiàn)代化等方面將有更多細(xì)化政策措施出臺，在此之下，今年財政政策和貨幣政策或?qū)⒏臃e極有為，基建投資有望前置發(fā)力，制造業(yè)升級將加速推進(jìn)，而作為“國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)”的地產(chǎn)在支持力度上可能進(jìn)一步加碼。
　　近日，生態(tài)環(huán)境部對山西省17個鋼鐵違規(guī)產(chǎn)能置換項目進(jìn)行通報，要求當(dāng)?shù)卣畤?yán)格項目管理，到2023年切實壓減粗鋼產(chǎn)能150萬噸以上，這無疑給全國仍有3.9億噸計劃新建的鋼鐵產(chǎn)能置換項目提出警示，也表明產(chǎn)能產(chǎn)量雙控是國家對鋼鐵行業(yè)“一以貫之”的政策，中長期看，供給步入緩坡下行階段。
　　鋼鐵行業(yè)一周點評
　　兩會召開在即，政策紅利將持續(xù)釋放。
　　本周鋼鐵指數(shù)（wind）上漲4.3%，至2736.97點，自今年初以來累計上漲12.6%，春季躁動行情如期演繹。下周兩會即將召開，市場步入政策窗口期，今年既是貫徹二十大精神的開局之年，也是新一屆政府履職初年，預(yù)期將有更多的政策紅利釋放。根據(jù)去年底中央工作經(jīng)濟(jì)會議要求，結(jié)合二十大報告，預(yù)計圍繞高質(zhì)量發(fā)展、擴(kuò)大內(nèi)需、建設(shè)中國式現(xiàn)代化等方面將有更多細(xì)化政策措施出臺，在此之下，今年財政政策和貨幣政策或?qū)⒏臃e極有為，基建投資有望前置發(fā)力，制造業(yè)升級將加速推進(jìn)，而作為“國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)”的地產(chǎn)在支持力度上可能進(jìn)一步加碼。從地方兩會看，多數(shù)省份GDP增長目標(biāo)在5-7%之間，加權(quán)平均值為5.6%，顯示地方政府對經(jīng)濟(jì)的回升信心較強(qiáng)，由此推測2023年全國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)或為5.5%。與鋼鐵需求密切相關(guān)的固定資產(chǎn)投資，多數(shù)省份則設(shè)定在7-10%之間，推算全國平均值8.5%，較去年實際值5.1%有明顯提升。目前看，擴(kuò)大有效投資仍是各地方政府的主要抓手，而政策落腳點仍在基建和制造業(yè)上，如重慶提出2023年基建投資增長在11%以上、制造業(yè)投資增長在12%以上，河南省則提出確保2023年固定資產(chǎn)投資超3萬億，海南省表示要力促基建投資增長10%以上。我們預(yù)計下周在政策利好的頻頻推動下，市場風(fēng)險偏好將明顯提升，春節(jié)行情有望持續(xù)演繹。
　　2023年供給延續(xù)總量壓減與結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　近日，生態(tài)環(huán)境部對山西省17個鋼鐵違規(guī)產(chǎn)能置換項目進(jìn)行通報，要求當(dāng)?shù)卣畤?yán)格項目管理，到2023年切實壓減粗鋼產(chǎn)能150萬噸以上，這無疑給全國仍有3.9億噸計劃新建的鋼鐵產(chǎn)能置換項目提出警示，也表明產(chǎn)能產(chǎn)量雙控是國家對鋼鐵行業(yè)“一以貫之”的政策，中長期看，供給步入緩坡下行階段。而結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品升級提升則成為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生驅(qū)動。當(dāng)前行業(yè)整合正在加速，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提升，2022年行業(yè)龍頭寶武鋼鐵集團(tuán)重組了新鋼和中國中鋼、敬業(yè)集團(tuán)收購粵北鋼鐵，同時國家還組建了中國礦產(chǎn)公司，產(chǎn)業(yè)話語權(quán)得到了提升。在鋼鐵新材料研發(fā)上，2022年全國共有超20種高端鋼材品種實現(xiàn)了國內(nèi)或國際首發(fā)，解決了部分設(shè)備和領(lǐng)域關(guān)鍵材料“卡脖子”的問題，如首鋼全球首發(fā)20SW1200H和ESW1230兩款新能源汽車用電工鋼、寶鋼湛江研發(fā)出應(yīng)用于汽車輕量化和低碳化場景的世界最高強(qiáng)度熱鍍鋅合金化吉帕鋼、鞍鋼制造生產(chǎn)出核電用130mm特厚安全殼用鋼板等。根據(jù)2022年工信部下發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》的要求，“每年突破5種左右關(guān)鍵鋼鐵材料”，未來供給質(zhì)量將逐步提升，產(chǎn)品多元化、高端化、精細(xì)化有助于緩解當(dāng)前我國鋼鐵普材產(chǎn)能過剩，高性能產(chǎn)品供給不足的問題，進(jìn)而推動行業(yè)競爭格局持續(xù)改善，抬升板塊估值中樞。
　　經(jīng)濟(jì)回暖推動板塊盈利和估值回升。
　　本周高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)勢頭繼續(xù)增強(qiáng)，2月24日，全國鐵路貨運(yùn)量1113.3萬噸，月環(huán)比回升14.2%；工程項目開工率86.1%，同、環(huán)比分別回升9.6%和5.7%；鋼材消費量962.9萬噸，同、環(huán)比分別回升0.6%和9.1%；2月前三周乘用車零售同比增長16%，其中新能源汽車零售同比增長43%。經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖為企業(yè)利潤修復(fù)提供堅實支撐，日前，國資委提出要“推動中央企業(yè)利潤總額增速高于全國GDP增速，力爭取得更好成績”，在98家央企中兩家行業(yè)代表性企業(yè)中國寶武鋼鐵和鞍鋼集團(tuán)，在2022年銷售利潤率分別為2.4%和2.7%，大幅低于規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的平均值6.09%，而全行業(yè)銷售利潤率則僅為0.4%，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策推動，疊加低基數(shù)效應(yīng)，我們認(rèn)為后期行業(yè)利潤彈性將得到釋放。我們觀察到期貨市場已預(yù)先反應(yīng)，盤面鋼廠利潤已由前期back結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為contango結(jié)構(gòu)，截止2月24日，2305合約、2310合約、2401合約的熱軋噸鋼毛利分別為-94元、-52元、-23元，呈逐月遞增的態(tài)勢，市場對鋼企盈利預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)。綜合來看，當(dāng)前板塊處于盈利底，具有較高的風(fēng)險收益比，建議投資者重視當(dāng)下板塊配置機(jī)會。
　　普鋼投資建議：我們認(rèn)為2023是復(fù)蘇之年，根據(jù)普林格六周期理論，在大類資產(chǎn)輪動中，復(fù)蘇之初（流動性向上、經(jīng)濟(jì)向上、通脹向下）權(quán)益資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)最優(yōu)，時下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機(jī)配置有望獲得超額收益。建議關(guān)注：寶鋼股份、馬鋼股份、方