>> 信達(dá)證券-建筑建材行業(yè)周報(bào)：市政基建開復(fù)工亮眼，持續(xù)看好實(shí)物工作量提振-230227
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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pdf 共33頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
任菲菲 |
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行業(yè)：
節(jié)后第四周項(xiàng)目開復(fù)工率持續(xù)向好。根據(jù)百年建筑調(diào)研情況，截至農(nóng)歷二月初二，全國工程項(xiàng)目開復(fù)工率為86.1%，周環(huán)比提升9.6個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)歷同比提升5.7個(gè)百分點(diǎn)。元宵過后，整體項(xiàng)目進(jìn)度在穩(wěn)步回升，隨著工地人員不斷到崗，項(xiàng)目逐步啟動(dòng)，因此項(xiàng)目復(fù)工率有所加快。截至2023年2月21日（二月初二），全國項(xiàng)目開復(fù)工率86.1%，同比（以下皆為農(nóng)歷同比）+5.7pct；華東92.9%，同比+7.5pct；華南83.0%，同比3.4pct；華中90.8%，同比+11.8pct；西南85.1%，同比+12.1pct；西北58.7%，同比-3.4pct；華北63.6%，同比+14.9pct；東北21.4%，同比19.5pct。
節(jié)后第四周勞務(wù)已近滿產(chǎn)，拖累項(xiàng)消除，看好市政、基建項(xiàng)目持續(xù)復(fù)蘇。全國工程項(xiàng)目勞務(wù)到位率83.9%，周環(huán)比提升15.7個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)歷同比提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。截至2023年2月21日（二月初二），工程項(xiàng)目勞務(wù)到位率華東89.3%，同比（以下皆為農(nóng)歷同比）+4.6pct；華南84.6%，同比-0.3pct；華中86.6%，同比+6.3pct；西南84.2%，同比+4.0pct；西北51.5%，同比-6.7pct；華北66.3%，同比+9.5pct；東北31.4%，同比17.7pct。
市政、基建開復(fù)工率依然較好，地產(chǎn)方面繼續(xù)觀察政策落地帶來的需求恢復(fù)效果。全國房建工程項(xiàng)目復(fù)工率為84.1%，環(huán)比提升3.1個(gè)百分點(diǎn)，工程勞務(wù)到位率為81.1%，環(huán)比提升18.1個(gè)百分點(diǎn)；基建工程項(xiàng)目復(fù)工率為87.3%，環(huán)比提升4.1個(gè)百分點(diǎn)，工程勞務(wù)到位率為86.5%，環(huán)比提升7.2個(gè)百分點(diǎn)；市政工程項(xiàng)目復(fù)工率為88.2%，環(huán)比提升4.1個(gè)百分點(diǎn)，工程勞務(wù)到位率為85.9%，環(huán)比提升4.2個(gè)百分點(diǎn)。資金是影響開復(fù)工和勞務(wù)到位的關(guān)鍵因素。從調(diào)研結(jié)果來看，基建方面，重大工程項(xiàng)目的資金回籠速度較去年加速，進(jìn)一步刺激基建開工率提高，施工進(jìn)度進(jìn)一步加快。市政方面，整體資金到位較去年有改善，尤其一線和強(qiáng)二線城市的市政資金更加有保障，其中民生工程的市政項(xiàng)目資金拉動(dòng)效果更好。房建方面，一方面資金缺口較大的房建項(xiàng)目采取延遲復(fù)工、推遲勞務(wù)返崗等操作，另一方面對于繼續(xù)承接房地產(chǎn)項(xiàng)目多持觀望態(tài)度。其中，部分央國企施工單位在建的房建項(xiàng)目資金有所好轉(zhuǎn)。另外，部分地區(qū)的保交樓項(xiàng)目出現(xiàn)邊際回暖。
央行《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》再提擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)。在經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)方面，四季度報(bào)告明確著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力支持，與三季度報(bào)告相比，增加擴(kuò)內(nèi)需的口徑。在下一階段主要政策思路中的房地產(chǎn)內(nèi)容中，三季度報(bào)告提出因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，推動(dòng)保交樓專項(xiàng)借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持；四季度報(bào)告提出扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，滿足行業(yè)合理融資需求，推動(dòng)行業(yè)重組并購，改善優(yōu)質(zhì)頭部房企資產(chǎn)負(fù)債狀況，因城施策支持剛性和改善性住房需求，做好新市民、青年人等住房金融服務(wù)，確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展。與三季度報(bào)告相比，地產(chǎn)方面表述口徑新增“推動(dòng)行業(yè)重組并購，改善優(yōu)質(zhì)頭部房企資產(chǎn)負(fù)債狀況”、“做好新市民、青年人等住房金融服務(wù)”。在地產(chǎn)層面政策端始終向健康發(fā)展的層面上引導(dǎo)，我們認(rèn)為地產(chǎn)資金面的持續(xù)改善將有望隨著政策逐步落地持續(xù)顯現(xiàn)。此外，擴(kuò)內(nèi)需對于我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要，加快民生項(xiàng)目建設(shè)，保障基建穩(wěn)步發(fā)展，是我國一直以來的重點(diǎn)方向，在擴(kuò)內(nèi)需工作中有望發(fā)揮不可替代的作用。
減隔震行業(yè)近期邏輯更新如下：
1）短期拐點(diǎn)：提速拐點(diǎn)即將來臨
行業(yè)拐點(diǎn)：隔震訂單轉(zhuǎn)化周期較短，一般3-6個(gè)月即可確認(rèn)收入，因此項(xiàng)目開工端節(jié)奏至關(guān)重要。隨著疫情防控政策優(yōu)化，之前受疫情影響的市政類房建項(xiàng)目有望加速開工，同時(shí)，防疫導(dǎo)致地方財(cái)政吃緊的情況逐步緩解，將有利于項(xiàng)目資金支持增加。我們認(rèn)為今年民生補(bǔ)短板等結(jié)構(gòu)性基建項(xiàng)目仍是重點(diǎn)建設(shè)領(lǐng)域，學(xué)校和醫(yī)院開工建設(shè)有望提速，各地重點(diǎn)/重大項(xiàng)目/專項(xiàng)債納入眾多學(xué)校醫(yī)院等市政項(xiàng)目，建設(shè)任務(wù)受疫情影響，進(jìn)度有所延遲，但并非缺失，疊加減隔震行業(yè)立法擴(kuò)容邏輯帶來的內(nèi)生高增長特征，我們認(rèn)為行業(yè)提速拐點(diǎn)即將來臨。
業(yè)績保障度：規(guī)模不斷擴(kuò)大，疫情制約下的訂單開工轉(zhuǎn)化問題與原材料運(yùn)輸問題有望逐步消退，轉(zhuǎn)化率與出貨量有望雙雙提升。
2）中長期邏輯：《條例》驅(qū)動(dòng)下的10倍行業(yè)擴(kuò)張
行業(yè)擴(kuò)容：去年9月《建設(shè)工程抗震管理?xiàng)l例》正式執(zhí)行，減隔震技術(shù)強(qiáng)制執(zhí)行主力范圍由云南擴(kuò)張到全國“高烈度區(qū)”“地震重點(diǎn)監(jiān)視防御區(qū)”學(xué)校、醫(yī)院等“八類”建筑。行業(yè)正處于《條例》驅(qū)動(dòng)下的擴(kuò)容周期內(nèi)。
行業(yè)趨勢預(yù)判：隨著標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范逐步落地，低標(biāo)準(zhǔn)低價(jià)格低利潤競爭的小企業(yè)有望加速出清，龍頭護(hù)城河將越來越深。
3）多樣化需求：有利于鞏固估值韌性
突破純基建下游，迎來新需求，由此前學(xué)校、醫(yī)院等主力需求延伸至數(shù)據(jù)中心、精密儀器企業(yè)廠房、酒廠、LNG、博物館等。
行業(yè)發(fā)展迫切性：建筑減隔震技術(shù)屬于“柔性抗震”，具備最優(yōu)抗震效果+經(jīng)濟(jì)性+提高得房率+降碳等優(yōu)質(zhì)特
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