>> 中郵證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：海外CXO年報披露完畢，Q4非新冠業(yè)務表現(xiàn)較好-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 1275KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
周豫,霍亮 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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本周觀點
本月海外CXO企業(yè)陸續(xù)發(fā)布其2022年年度報告，本期周報對其中8家主要公司進行了梳理。
賽默飛2022年Q4公司財報實現(xiàn)營收114.5億美元，環(huán)比增長7%；每股收益為5.40美元。2022年營業(yè)收入449.2億美元，同比增長15%。
Catalent公司Q4(其2023財年Q2)實現(xiàn)營收11.50億美金，同比下滑5.7%，按固定匯率計算下滑2%，非新冠業(yè)務實現(xiàn)固定匯率下4%左右的增長，內(nèi)生增速約為12%。
IQVIA公司2022年全年新簽訂單108億美元，截至年末在手訂單約為272億美元，全年詢單量增長13%，其中Q4實現(xiàn)22%的增速水平。Q4營收為37.39億美金，按固定匯率計算增長7%，非新冠業(yè)務以固定匯率計算增長10%。
LabCorp公司Q4實現(xiàn)營收36.7億美元，同比下滑9.4%，扣除新冠后基礎業(yè)務增長4.8%，全年收入達148.8億美金，同比下滑8%。利潤端，Q4實現(xiàn)7600萬美金，同比下降86%。
ICON公司Q4實現(xiàn)營收19.63億美元，經(jīng)調(diào)整后同比增長4.3%，按固定匯率計算為7.6%；EBITDA為4.05億美元，同比增長21.8%。截至Q4在手訂單207億美金，環(huán)比增長2.4%，同比增長8.7%，本季度訂單轉(zhuǎn)化率為9.7%，轉(zhuǎn)化率與Q3保持一致。全年收入為77.41億美元，同比增長41.2%，固定匯率來看增長45.4%。
查爾斯河Q4實現(xiàn)收入11億美元，同比增長21.5%，每股收益為2.98美元，同比增長19.7%。全年實現(xiàn)營收39.8億美元，同比增長12.3%，內(nèi)生增長13.4%，超過公司預期上線140個基點；每股收益為11.12美元，同比增長7.8%。
Medpace公司Q4實現(xiàn)營收3.94億美元，同比增長27.7%，按固定匯率計算增速為28.9%。全年營收為14.6億，同比增長27.8%，按固定匯率計算增速為29.2%。利潤端，EBITDA為8040萬美金，同比增長30.9%，按固定匯率計算，同比增長23.3%，Q4凈利潤為6870萬美金，同比增長37.2%，全年凈利潤為2.454億美金，同比增長34.9%。
Syneos公司Q4實現(xiàn)營收13.6億美元，同比下滑1%，按固定匯率計算+1.7%。利潤端，Q4調(diào)整后EBITDA為2.09億美金，同比下滑11.8%，利潤率為15.4%,同比下滑190pp；全年調(diào)整后EBITDA增長4.6%至8.01億美元。
總體來看，2022年Q4海外CXO企業(yè)的收入完成情況相對較好，其中除了LabCorp和ICON略低于前期指引外，其余六家企業(yè)均完成或超額完成前期收入指引。即使LabCorp和ICON不及預期也跟新冠業(yè)務下滑超預期相關(guān)，扣除新冠外整體業(yè)務是有持續(xù)超預期的表現(xiàn)。
投資建議
本周醫(yī)藥整體表現(xiàn)相對較差，顯著跑輸滬深300指數(shù)。從交易量來看，本周出現(xiàn)縮量，交投處于較低水平。板塊內(nèi)部來看，子板塊漲跌互現(xiàn)，藥店、醫(yī)療新基建和醫(yī)藥外包跌幅靠前，血制品、疫苗和醫(yī)藥商業(yè)漲幅居前。我們短期仍舊建議弱化個股，重視板塊β的投資策略，尤其是在市場流動性支撐所帶來的機構(gòu)提倉位動作下，偏白馬標的的投資機會：
CRO——前期受海內(nèi)外一級市場投融資不景氣，中美關(guān)系及新冠大訂單等多因素擾動，整體醫(yī)藥外包板塊估值出現(xiàn)快速回撤，但相信隨著行業(yè)內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績和醫(yī)藥一級投融資市場都有望在今年Q1出現(xiàn)加速回暖，板塊有望迎來估值與業(yè)績雙升。建議關(guān)注：昭衍新藥（603127）、藥明康德*（603259）、泰格醫(yī)藥*（300347）等。
創(chuàng)新藥——聚焦藥品的臨床價值，精選年內(nèi)催化劑豐富的標的。監(jiān)管政策正合力加速創(chuàng)新藥行業(yè)的供給側(cè)改革，行業(yè)出清有望消弭低質(zhì)量內(nèi)卷。2022年CDE批準創(chuàng)新藥數(shù)量、科創(chuàng)板醫(yī)藥類企業(yè)IPO數(shù)量均同比下降。相關(guān)政策包括但不限于：1）藥監(jiān)部門發(fā)布多項創(chuàng)新藥研發(fā)指導原則，包括要求3期臨床使用陽性藥物或最佳SOC作為對照、NDA申請應納入風險/收益總結(jié)等，逐步收緊創(chuàng)新藥品上市標準；2）上交所科創(chuàng)板監(jiān)管逐漸加強對擬上市藥企自主研發(fā)硬實力的要求。我們認為創(chuàng)新藥投資應回歸關(guān)注藥品的臨床價值。建議關(guān)注年內(nèi)催化劑豐富、核心管線進入密集數(shù)據(jù)發(fā)布期的加科思（01167.HK）、海創(chuàng)藥業(yè)*（688302）、德琪醫(yī)藥*（06996.HK）、康寧杰瑞*（09966.HK）、康方生物*（09926.HK）。
醫(yī)療消費——疫情防控放松加快，政策持續(xù)支持民營醫(yī)療服務。國內(nèi)防控政策已進一步放松，因疫情對醫(yī)療服務機構(gòu)的影響也將出現(xiàn)邊際減弱。民營醫(yī)院或?qū)@著受益，建議關(guān)注：國際醫(yī)學*（000516）、愛爾眼科*（300015）等；同時，醫(yī)院診療量反彈將提高血制品臨床用量，推動需求端快速修復。疊加進口白蛋白供給緊缺，血制品行業(yè)進入半年至一年的去庫存周期。持續(xù)的供需不平衡或使院外市場終端產(chǎn)品出現(xiàn)漲價趨勢。血制品行業(yè)迎來基本面全面修復，建議關(guān)注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天壇生物（600161）。
原料藥——在上游原材料成本不斷下降，海運價格逐步回歸疫情前和美元Q3以來走強匯兌損益及收入端提升的背景下，整個板塊業(yè)績有望在今年出現(xiàn)快速反轉(zhuǎn)，beta效應疊加部分個股的短期催化或引領(lǐng)整個板塊走出低谷。建議關(guān)注：同和藥業(yè)（300636）等。
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風險提示：
創(chuàng)新藥進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；全
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