>> 國(guó)盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：70家醫(yī)藥國(guó)企大梳理(激勵(lì)&持股&戰(zhàn)投&收購(gòu)等)-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 1268KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張金洋,殷一凡 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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一、本周（2.20-2.24）回顧與周專題：
2.20到2.24申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)下跌0.91%，漲跌幅列全行業(yè)第26，跑輸滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。本周周專題，我們對(duì)70家醫(yī)藥國(guó)企的激勵(lì)&持股&戰(zhàn)投&收購(gòu)事件進(jìn)行了詳細(xì)梳理。
二、近期復(fù)盤：
1、本周表現(xiàn)：本周醫(yī)藥整體沖高震蕩回落，表現(xiàn)方面呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：第一，前期強(qiáng)勢(shì)的【創(chuàng)回歸】【泛復(fù)蘇】【強(qiáng)自主】三個(gè)主線都沒(méi)有繼續(xù)表現(xiàn)，呈現(xiàn)個(gè)股邏輯為主，漲幅靠前的個(gè)股邏輯包括低估值高增長(zhǎng)、院內(nèi)復(fù)蘇延展（骨科等）、國(guó)企改革、原料藥、中藥創(chuàng)新藥外溢、科研儀器、流感等各種散在邏輯。第二，行業(yè)事件刺激持續(xù)性比較差或者無(wú)表現(xiàn)，輪動(dòng)快，比如中藥、疫情、領(lǐng)導(dǎo)強(qiáng)化基礎(chǔ)研究、兩辦的鄉(xiāng)村醫(yī)療文件等催化后。第三，醫(yī)藥還是停留在之前部分關(guān)注度較低的中小市值公司上。醫(yī)藥1-2月走勢(shì)總體還是在我們年度策略框架【創(chuàng)回歸】【泛復(fù)蘇】【強(qiáng)自主】【漲水位】里面輪動(dòng)，并且開(kāi)始從清晰主線向散在個(gè)股邏輯表現(xiàn)演繹。
2、原因分析：現(xiàn)在醫(yī)藥的個(gè)股行情背后的原因是啥？我們認(rèn)為，階段性【創(chuàng)回歸】【泛復(fù)蘇】【強(qiáng)自主】三條主線分別經(jīng)歷一段時(shí)間輪動(dòng)上漲后，階段性預(yù)期較滿或者出現(xiàn)階段性邏輯混沌。比如，對(duì)利率節(jié)奏預(yù)期敏感的【創(chuàng)回歸】、對(duì)復(fù)蘇預(yù)期和實(shí)際情況差值敏感的【泛復(fù)蘇】、近期對(duì)政策預(yù)期敏感的【強(qiáng)自主】中的非新冠中藥等，這個(gè)時(shí)間段都需要進(jìn)行整理消化，但窗口期做多意愿讓市場(chǎng)選擇在這三個(gè)邏輯主線上不斷外溢，進(jìn)而演繹出了很多快速輪動(dòng)的個(gè)股邏輯。這個(gè)時(shí)候，我們要問(wèn)一個(gè)根源問(wèn)題，這三個(gè)邏輯背后的邏輯改變了沒(méi)？后面還會(huì)有演繹嗎？當(dāng)然會(huì)，所以我們后續(xù)中期維度繼續(xù)看好這三個(gè)邏輯主線。雖然這周幾個(gè)行業(yè)事件帶來(lái)的后續(xù)影響并不持續(xù)，但給我們提示的東西要重視，比如領(lǐng)導(dǎo)提及的加強(qiáng)基礎(chǔ)研究后續(xù)會(huì)持續(xù)強(qiáng)化科研儀器的重要性，進(jìn)而強(qiáng)化自主可控的重要性；再比如兩辦的鄉(xiāng)村醫(yī)療文件提示我們要開(kāi)始重視后續(xù)基藥的一些潛在機(jī)會(huì)了；再比如國(guó)企改革的潛在機(jī)會(huì)也要更加重視了，等等。
3、當(dāng)下展望：2023年，我們整體觀點(diǎn)還是：【抗疫、復(fù)蘇】循環(huán)往復(fù)，【創(chuàng)回歸、泛復(fù)蘇、強(qiáng)自主、漲水位】四重共振，輪動(dòng)表現(xiàn)。2023年Q1，我們的策略基調(diào)是：窗口期樂(lè)觀，但注意結(jié)構(gòu)輪動(dòng)轉(zhuǎn)化，后續(xù)：第一，【強(qiáng)自主】主線中，非新冠中藥繼續(xù)看好；第二，尋求1季報(bào)超預(yù)期；第三，尋求【泛復(fù)蘇】里面的真復(fù)蘇；第四，醫(yī)藥國(guó)企改革機(jī)會(huì)；第五，等待【創(chuàng)回歸】回調(diào)后的下一波機(jī)會(huì)；第六，關(guān)注近期流感趨勢(shì)與投資機(jī)會(huì)；第七，逐步布局常態(tài)化增量的抗疫資產(chǎn)（疫后滋補(bǔ)及長(zhǎng)新冠癥狀（抑郁等）；有增量床位的醫(yī)院&疫情醫(yī)院消耗品；國(guó)產(chǎn)新冠特效藥，尤其是可能有日常預(yù)防場(chǎng)景的；廣義對(duì)癥自我診療中的強(qiáng)勢(shì)品牌類資產(chǎn)；藥店&醫(yī)藥電商）。
三、策略配置思路：
1、2023年全年角度：【抗疫、復(fù)蘇】循環(huán)往復(fù)，【創(chuàng)回歸、泛復(fù)蘇、強(qiáng)自主、漲水位】四重共振。
（1）強(qiáng)自主（演繹2023特殊宏觀環(huán)境）：自主可控有望成為未來(lái)3-5年重要主線，持續(xù)看好非新冠中藥（中藥創(chuàng)新藥康緣藥業(yè)、佐力藥業(yè)、天士力、方盛制藥、以嶺藥業(yè)、悅康藥業(yè)等；品牌OTC如葵花藥業(yè)等）；持續(xù)看好器械耗材科研儀器的自主可控和進(jìn)口替代，同時(shí)疊加貼息預(yù)期（海泰新光、澳華內(nèi)鏡、開(kāi)立醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造、奧普邁、邁瑞醫(yī)療、聚光科技等）；持續(xù)看好國(guó)企改革投資機(jī)會(huì)（新華醫(yī)療、達(dá)仁堂、廣譽(yù)遠(yuǎn)、康恩貝、太極集團(tuán)等）。
?。?）泛復(fù)蘇（演繹2023波動(dòng)中復(fù)蘇長(zhǎng)預(yù)期）：持續(xù)看好剛需嚴(yán)肅醫(yī)療的持續(xù)復(fù)蘇（國(guó)際醫(yī)學(xué)、維力醫(yī)療、恩華藥業(yè)、樂(lè)普醫(yī)療、健友股份等）；持續(xù)看好中長(zhǎng)期可選消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇（眼科、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)美等），2023年復(fù)蘇波動(dòng)狀態(tài)下估值不便宜狀態(tài)下要時(shí)刻關(guān)注數(shù)據(jù)驗(yàn)證，持續(xù)看好低估邊際變化的（智飛生物、華東醫(yī)藥、康華生物、長(zhǎng)春高新等）及其他（普瑞眼科、愛(ài)爾眼科等）；當(dāng)下看好低估值泛復(fù)蘇如高?？蒲屑八帣C(jī)等（藥康生物、諾禾致源、南模生物、東富龍、楚天科技等）。
?。?）創(chuàng)回歸（演繹2023流動(dòng)性預(yù)期）：2023年伴隨流動(dòng)性持續(xù)改善預(yù)期，預(yù)計(jì)創(chuàng)新藥會(huì)再次出現(xiàn)板塊性泡沫。持續(xù)看好國(guó)際化、平臺(tái)化、新技術(shù)類公司（百濟(jì)神州、榮昌生物、信達(dá)生物、君實(shí)生物、科倫藥業(yè)、科濟(jì)藥業(yè)、東誠(chéng)藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥等）；當(dāng)下看好有預(yù)期差邊際變化的創(chuàng)新類&大單品公司（凱因科技、邁普醫(yī)學(xué)、浙江醫(yī)藥、歐林生物、百克生物、諾思蘭德等）；當(dāng)下看好創(chuàng)新行情帶動(dòng)的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)，中小優(yōu)于于大市值，看好CRO尤其是中小CRO的彈性（泰格醫(yī)藥、諾思格、陽(yáng)光諾和等）及CDMO的低位配置價(jià)值（藥明生物、藥明康德、康龍化成、九洲藥業(yè)、博騰股份、凱萊英等）。
?。?）漲水位（演繹2023醫(yī)藥年度熱度）：結(jié)合個(gè)股邏輯找低估低位（百洋醫(yī)藥、西藏藥業(yè)、邁得醫(yī)療）。
2、其他長(zhǎng)期跟蹤公司：一心堂、大參林、老百姓、益豐藥房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、麗珠集團(tuán)、英科醫(yī)療、興齊眼藥、南新制藥、以嶺藥業(yè)、珍寶島、安科生物、云南白藥、特一藥業(yè)、華潤(rùn)
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