>> 太平洋證券-醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：兼?zhèn)渲鳂I(yè)反轉(zhuǎn)和傳統(tǒng)藥企轉(zhuǎn)型邏輯的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，康辰藥業(yè)-230225
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 1430KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
譚紫媚 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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本周我們討論兼?zhèn)渲鳂I(yè)反轉(zhuǎn)和傳統(tǒng)藥企轉(zhuǎn)型邏輯的標(biāo)的：康辰藥業(yè)
大單品血凝酶受益手術(shù)量恢復(fù)和醫(yī)保續(xù)約后在支付終端的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，銷量有望在今年明顯反彈。
血凝酶（蘇靈）于今年醫(yī)保成功續(xù)約且取消支付限制（術(shù)前使用亦可報(bào)銷），同時(shí)競(jìng)品仍保留醫(yī)保支付限制，蘇靈今年有望在醫(yī)院手術(shù)量恢復(fù)+單個(gè)患者平均用量增加+相對(duì)競(jìng)品質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的三重因素下，銷售額快速反轉(zhuǎn)
已開展犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶臨床試驗(yàn)，有望快速進(jìn)軍寵物創(chuàng)新藥藍(lán)海市場(chǎng)。
血凝酶有望明年在寵物藥市場(chǎng)推出，目前寵物醫(yī)院中手術(shù)止血藥大部分為人用血凝酶（包括公司的蘇靈）、通用型（包括豬、馬、牛、羊、貓、犬）獸用血凝酶（包括安絡(luò)血等）、止血粉（理論上只適用于剪指甲時(shí)產(chǎn)生的傷口）等，犬類專用的產(chǎn)品相對(duì)更有合規(guī)性，且公司的產(chǎn)品在寵物醫(yī)院市場(chǎng)有一定知名度，推出后有望快速在寵物醫(yī)院鋪開。
KC1036臨床試驗(yàn)涵蓋臨床需求未被滿足的晚期食管鱗癌，估測(cè)市場(chǎng)空間可觀。
自研創(chuàng)新藥KC1036(主要作用于AXL受體酪氨酸激酶、VEGF 2、FMS樣的酪氨酸激酶3)為多靶點(diǎn)TKI，屬FIC品種，首個(gè)適應(yīng)癥選擇臨床需求未被滿足的食管癌、胸腺癌等，目前晚期復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性消化系統(tǒng)腫瘤已處于1b/2期階段。國內(nèi)晚期食管鱗癌人數(shù)約27萬人，國內(nèi)目前無針對(duì)食管鱗癌的小分子靶向藥獲批，在研品種中基本是pd-1單抗，小分子藥物較少，根據(jù)《Acquired Resistance to ImmuneCheckpoint Inhibitors》，食管癌PD-1獲得性耐藥的比例為42%，假設(shè)KC1036獲批上市時(shí)PD-1在晚期食管鱗癌患者中的滲透率為50%，據(jù)以上可假設(shè)KC1036在晚期食管鱗癌中的滲透率為10%，假設(shè)每位患者年花費(fèi)10萬/年，可得KC1036在PD-1/PD-L1耐藥食管鱗癌適應(yīng)癥的銷售峰值為27億元。KC1036具有靶點(diǎn)新穎、抗腫瘤作用顯著、毒性小等特點(diǎn)，有望快速進(jìn)入注冊(cè)性臨床試驗(yàn)，有力證明公司的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成效。
風(fēng)險(xiǎn)提示：院內(nèi)手術(shù)量恢復(fù)速度不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。
行情回顧：本周醫(yī)藥板塊回調(diào)，在所有板塊中排名末游。本周（2月20日-2月24日）生物醫(yī)藥板塊下跌0.89%，跑輸滬深300指數(shù)1.55pct，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.06pct，在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名末游。本周中信醫(yī)藥子板塊普跌，其中中藥飲片、醫(yī)療服務(wù)板塊跌幅較大，分別下跌2.11%、1.40%。
投資建議：
近期觀點(diǎn)：經(jīng)過調(diào)整醫(yī)藥板塊估值仍處于底部區(qū)間，疫情穩(wěn)定后邊際改善和部分政策預(yù)期向好的刺激呈現(xiàn)良好的反彈勢(shì)頭，從基本面出發(fā)，考慮到估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ湫?，我們建議短期繼續(xù)建議關(guān)注邊際改善帶來估值反彈。
1、快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)持續(xù)向好，估值處于合理區(qū)間。
1）生命相關(guān)上游：鍵凱科技（PEG衍生物）、諾唯贊（分子酶）、百普賽斯（重組蛋白試劑）。
2）業(yè)績(jī)估值雙重修復(fù)邏輯的醫(yī)療服務(wù)板塊：愛爾眼科、通策醫(yī)療。
2、下行風(fēng)險(xiǎn)有限，靜待基本面催化。
1）血制品板塊（龍頭企業(yè)有望受益于多個(gè)省份漿站十四五規(guī)劃，漿量成長(zhǎng)性進(jìn)一步打開），相關(guān)標(biāo)的：華蘭生物、派林生物、天壇生物和博雅生物；
2）藥店板塊（益豐藥房，一心堂、老百姓、大參林）、邁瑞醫(yī)療（短期政策擾動(dòng)不改長(zhǎng)期發(fā)展邏輯）；
3）國內(nèi)舌下脫敏龍頭我武生物；
4）國內(nèi)藥用玻璃龍頭企業(yè)山東藥玻；
5）口腔耗材：正海生物（活性生物骨已獲批）
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)，境外新冠病毒疫情的不確定性，并購整合不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
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