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行情回顧：2023年2月20日-2月24日，申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌0.9%，跑輸滬深300指數(shù)1.6%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第28；2023年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲4.8%，跑輸滬深300指數(shù)0.05%，在申萬行業(yè)分類中排名22位。本周漲幅前五的個股為西藏藥業(yè)（16.81%）、浩歐博（16.07%）、福瑞股份（14.20%）、三友醫(yī)療（13.88%）、金迪克（13.87%）。
　　焦慮/抑郁癥市場空間百億量級，新藥突破有望重塑市場格局。抑郁癥全球發(fā)病率高，達(dá)3.5億人，國內(nèi)外治療率相差甚遠(yuǎn)，且抑郁常伴焦慮、失眠，用藥市場進(jìn)一步加大拓寬。當(dāng)前全球抑郁藥物市場約150億美元，國外新一代新藥突破有望擴(kuò)容市場。國內(nèi)呈現(xiàn)西藥國產(chǎn)替代和由仿轉(zhuǎn)創(chuàng)雙驅(qū)前進(jìn)格局，中藥具備潛力。物理器械治療優(yōu)勢獨(dú)特，滲透率加速提升。心理咨詢療法在輕中度療效方面與藥物治療相仿，國內(nèi)心理咨詢機(jī)構(gòu)或迎蓬勃發(fā)展。建議關(guān)注國內(nèi)外相關(guān)投資標(biāo)的：Biogen、Sage、Axsome、強(qiáng)生、艾伯維、綠葉制藥、科倫藥業(yè)、華海藥業(yè)、京新藥業(yè)、佐力藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、康弘藥業(yè)、北陸藥業(yè)、偉思醫(yī)療、康寧醫(yī)院等。
　　投資策略及配置思路：近兩周醫(yī)藥整體表現(xiàn)相對平穩(wěn)，暫時(shí)無熱點(diǎn)子板塊出現(xiàn)，我們認(rèn)為春節(jié)后的躁動告一段落，回歸對業(yè)績的關(guān)注。根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)觀察，春節(jié)后診療活動復(fù)蘇表現(xiàn)很好，我們判斷23Q1醫(yī)院端藥品和耗材續(xù)期超預(yù)期，建議逐步開始布局一季報(bào)超預(yù)期或高增長個股。回顧醫(yī)藥板塊，2019年1月至2021年6月底持續(xù)2年半大牛市（+約150%），在新冠和醫(yī)保政策影響下，投資賽道化，風(fēng)格極致分化，從2021年7月至2022年9月底，醫(yī)藥指數(shù)深度調(diào)整-40%，估值（TTM估值處于近20年低位）和配置（近5年大底）創(chuàng)歷史大底。我們判斷2023年醫(yī)藥有望戴維斯雙擊，將迎結(jié)構(gòu)化牛市，有業(yè)績和政策兩大支持：業(yè)績上-國內(nèi)進(jìn)入后疫情時(shí)代，就診和消費(fèi)復(fù)蘇明確，2023年醫(yī)藥業(yè)績向好；估值上-醫(yī)保政策釋放積極信號，政策關(guān)注點(diǎn)正從醫(yī)?？刭M(fèi)逐步轉(zhuǎn)向國家對醫(yī)療的投入力度加大；我們認(rèn)為醫(yī)藥行情持續(xù)性強(qiáng)，醫(yī)藥消費(fèi)、科技和制造將依次崛起，具體細(xì)分看好如下：
　　一、醫(yī)藥消費(fèi)崛起：疫后復(fù)蘇為23年關(guān)鍵詞，從產(chǎn)品到服務(wù)均將恢復(fù)，從23Q2開始業(yè)績有望超預(yù)期：1）中藥：民族瑰寶，國家鼓勵傳承與創(chuàng)新，23年業(yè)績有望超預(yù)期，看好中藥企業(yè)國企改革和品牌傳承，以及配方顆粒和中藥新藥的創(chuàng)新方向，關(guān)注：太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)、康緣藥業(yè)、方盛制藥、同仁堂、健民集團(tuán)、紅日藥業(yè)、華潤三九和中國中藥等；2）疫苗：看好小孩苗復(fù)蘇和成人苗放量，關(guān)注：智飛生物、萬泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消費(fèi)藥械：關(guān)注：長春高新、興齊眼藥、華東醫(yī)藥、泰恩康、辰欣藥業(yè)、一品紅、我武生物、九典制藥、魚躍醫(yī)療、麥瀾德和美好醫(yī)療等；4）零售藥店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大參林、老百姓和益豐藥房；5）醫(yī)療服務(wù)及臨床CRO：醫(yī)院診療活動恢復(fù)正常，關(guān)注：愛爾眼科、普瑞眼科、錦欣生殖、泰格醫(yī)藥、諾思格、普蕊斯、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)和何氏眼科等；
　　二、醫(yī)藥科技崛起：創(chuàng)新為永恒主線，關(guān)注宏觀流動性改善，大品種23年或?qū)⑦M(jìn)入放量期，創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈將依次崛起：1）創(chuàng)新藥：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、榮昌生物、康方生物、再鼎醫(yī)藥、海思科和海創(chuàng)藥業(yè)等；2）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：海內(nèi)外二級市場回暖有望帶動一級投融資復(fù)蘇，CXO關(guān)注：藥明康德、藥明生物、和元生物、百誠醫(yī)藥和陽光諾和等；3）創(chuàng)新器械：建議關(guān)注有望即將進(jìn)入兌現(xiàn)階段的創(chuàng)新品種，三諾生物、佰仁醫(yī)療、正海生物、邁普醫(yī)學(xué)等。
　　三、醫(yī)藥制造崛起：醫(yī)保集采和DRG/DIP三年行動計(jì)劃以及國家戰(zhàn)略要求的底層邏輯均為進(jìn)口替代，同時(shí)設(shè)備板塊還受益新基建和貼息貸款：1）醫(yī)療設(shè)備：重點(diǎn)關(guān)注替代空間大的影像設(shè)備和內(nèi)窺鏡等，關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、海泰新光、澳華內(nèi)鏡和邁瑞醫(yī)療等；2）體外診斷：政策緩和，看好免疫診斷，關(guān)注：普門科技、迪瑞醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)和浩歐博等；3）高值耗材：替代空間大的電生理、骨科和吻合器等，關(guān)注微創(chuàng)電生理、惠泰醫(yī)療、威高骨科、三友醫(yī)療、春立醫(yī)療、戴維醫(yī)療、天臣醫(yī)療、康拓醫(yī)療等；4）生命科學(xué)和藥械制造上游：產(chǎn)業(yè)鏈自主可控下的進(jìn)口替代，關(guān)注：華大智造、多寧生物、東富龍、楚天科技、奧浦邁、納微科技、康為世紀(jì)和近岸蛋白、邁得醫(yī)療等；
　　本周投資組合：西藏藥業(yè)、普門科技、魚躍醫(yī)療、東誠藥業(yè)、人福醫(yī)藥、邁得醫(yī)療；
　　三月投資組合：西藏藥業(yè)、方盛制藥、昆藥集團(tuán)、東誠藥業(yè)、普門科技、一心堂；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。